短短两周内，此轮人民币贬值的担忧基本消散，在岸和离岸人民币对美元皆在6.9处走稳。5月27日，美元/人民币涨破6.9，截至16：00报6.8955，且两地价差大幅收窄到200bp以内，显示离岸预期稳定。

时间回到5月13日开盘，在岸、离岸人民币波动剧烈，当日下午近16：00左右，离岸人民币对美元跌破6.9关口，当日波动幅度近600点；5月17日，在岸人民币对美元跌破6.9，此后一度跌至6.92附近。不过，央行随后祭出了一系列逆周期管理工具，随之单边下注人民币贬值或“破7”的空头也开始调整预期和仓位，人民币在两周内便确立企稳态势。

此次，交易员普遍反映，央行并未通过大幅抛售外汇储备来干预汇市，更多的是以逆周期调节措施来打消单边恐慌预期，这是众多新兴市场央行都在采用的措施。中长期而言，央行希望强化人民币的双边波动，实现更为清洁的浮动。那么，央行此次是如何以“巧劲”迅速稳定市场预期？对此，第一财经记者采访了多位交易员、策略师及经济学家。

5月逆周期调节幅度加码

在逆转此次贬值预期的过程中，中间价调节扮演了关键角色，而逆周期调节因子（CCA）则起到较大作用。

当前，人民币中间价的定价标准由三部分组成——美元/人民币的收盘汇率+一篮子货币汇率变化（保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定所要求的人民币对美元汇率的调整幅度）+逆周期调节因子。“我们预计逆周期因子从去年夏天后就被重启，即因子转为负 （调升人民币）。”法国外贸银行（Natixis）亚太首席经济学家艾丽西亚（Alicia Garcia Herrero）对第一财经记者称。

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