从中长期来看，BAT们的想象空间，来自于如信息流、人工智能、拥抱产业互联网等带来的货币化前景，从这个角度来说，大家的竞赛才刚刚开始。

京东的增长命题

京东上一次与百度市值无限接近还是两年前。

2017年美东时间6月23日收盘，京东股价上涨3.92%，报42.95美元，相比一年前大涨了100%，市值达到609亿美元;相比京东当时的高歌猛进，正处于业绩“触底”，经历重整和转型的百度那个时间点市值约为615亿美元。两者的市值差距仅剩6亿美元，换算成涨幅也只剩1%。

当时，业界都忙着掰手指头算京东再过几个交易日就能在市值上超过百度，将百度踢出BAT。然而，两个月后，不仅没等到京东市值超越百度的荣光时刻，两家的市值差异还从之前的6亿美元扩大到202亿美元。

香港盛德证券全球市场分析师李智刚此前接受第一财经采访时表示，之前百度战略不清晰、业务分散，导致很多机构都没有看明白。而京东的优势在于聚焦核心业务电商，在美国市场看好电商股的大背景下得以市值快追上百度。“后来百度能把差距又拉大在于百度能把自己的主业清晰化，集中力量去做人工智能。”

然而，此前高歌猛进的电商业务一旦遇到增速瓶颈，高市值的盘子往往很难撑住。在这一点上，京东和拼多多都教过学费。

京东此前的财报显示，截至2018年9月30日，京东年度活跃用户数（过往12个月至少有一次购物行为）为3.05亿，比去年6月30日少860万。这是京东上市以来首次出现活跃用户数首次出现下降，也导致财报发布当天京东的股价明显下挫。

去年四季度，拼多多营收增幅超预期，但净亏损大幅扩大，且活跃用户数增速放缓。受此影响，拼多多股价当天大跌17.45%。

相关报道: