国家统计局17日发布了2019年一季度主要宏观经济数据。一季度GDP同比增长6.4%，与去年四季度持平，经济企稳预期得到验证，底部已现。三月份实体经济数据出现超预期反弹，显示经济向上的动能逐步增强。我们认为，消费和房地产投资的回升是经济企稳的主要原因，背后的因素在于偏宽松的财政（实质性减税降费、地方专项债扩大发行）和货币政策的发力，以及中美经贸关系的缓解。

我们认为，稳健的结构性政策仍将持续进行，将因应经济基本面的改善而进行微调。未来财政政策逐步发力、金融市场的反弹有望带动经济持续增长。但是由于目前市场流动性较为充足，信贷增速已超预期，我们预计货币政策将因时微调，更加注重精准滴灌、改善传导机制，短期应当不会降准降息。预计二季度和三季度经济增长将继续加速，全年GDP增速有望达到6.4%。

一、工业生产超预期，投资仍有发力空间

规模以上工业增加值一季度同比增长6.5%，其中3月同比增长8.5%，比1~2月份加快3.2个百分点，反弹幅度大于市场预期。主要原因是相较于往年，今年3月受春节因素影响较小，企业生产强劲，4月工业增加值增速较3月份可能回落。而一季度投资也逐步企稳回升，固定资产投资累计同比增速6.3%，增速较1~2月加快0.2个百分点，一季度以来均呈现上升趋势。未来随着宏观政策逐步见效，我们预计投资增速将进一步提升。

二、房地产投资高增速或难持续，基建投资增长潜力较大

今年以来房地产市场交易活跃，市场回暖，1~3月房地产投资累计同比增速11.8%，增速比1~2月份提高0.2个百分点，维持高位上行趋势。得益于棚改项目的提前开工，1~3月份房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.2%，增速比1~2月份提高1.4个百分点，比去年全年提高3个百分点。但1~3月国有土地出让收入增速为-9.5%，使得未来房地产投资增速可能承压。制造业投资一季度累计同比增速4.6%，其中3月同比增速3.7%，较前月回落1.3个百分点，与去年相比一季度呈现明显下降趋势。

当前实体经济需求承压，融资环境尚未显著改善，一定程度上限制了制造业投资增速，但高技术制造业与传统制造业投资增速出现较为明显的分化。基建投资累计同比增速4.4%，增速比1~2月份提高0.1个百分点。年初以来地方政府专项债已经启动发行，为基建项目的资金来源提供保障。发改委批复的基建项目数量也有较大增长，预计随着项目的进展，未来基建投资增速有望进一步回升，投资增长潜力较大。

三、国有企业投资继续回升，民间投资延续下行

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