从经济的角度看，此次执政党失利无疑是有其原因的。在去年的货币危机之后土耳其经济增长出现明显萎缩，实际GDP增速从2017年的7.44%降至2018年的2.57%，同时失业率上升到20%，通货膨胀也难以抑制（图4）。无论是国外还是国内的投资者，在糜烂的基本面下都显得信心不足，因此一旦有风吹草动，投资者就抛售里拉资产换成美元、黄金，这已经成为了一种必然的选择。

外溢效应局限于脆弱国家

目前土耳其里拉闪崩对于新兴货币市场而言影响正在发生分化，以阿根廷、南非为代表的货币体系较为脆弱的新兴国家受到了较为明显的冲击，其汇率波动具有联动性（图5）。另一方面，外部储备相对充足、经济增速稳定以及失业率较低的新兴市场国家货币则表现出较强的抗波动性，例如菲律宾、泰国（图6）。

在美联储转鸽叠加全球主要央行政策转向的环境下，新兴货币市场的压力已经大幅减缓，从总体新兴市场对名义美元指数以及MSCI新兴市场指数上看，此次土耳其金融风险的外溢效应并不明显，影响目前主要局限于自身较为脆弱的新兴市场经济体。

总体上2019年新兴市场经济体会持续走出一幅分化的图景，阿根廷、土耳其、乌克兰、伊朗、委内瑞拉等政治经济基本盘持续恶化的国家，将继续承压并存在潜在的联动效应；而菲律宾、泰国等则有望脱离2018年“恐慌市场”的影响，维持较为稳健的货币汇率和经济增长。因而，近期相关的外部冲击经由这些国家明显影响我国的可能性较低，但对于这些新兴市场国家的经济金融风险后续走势，值得我们密切跟踪关注。

（李湛系中山证券首席经济学家、研究所所长、中国首席经济学家论坛理事；梁伦博系中山证券研究所研究员）

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