3月31日，国家统计局发布3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，连续3个月运行在50%以下后重回扩张区间。3月份综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.6个百分点，表明本月我国企业生产经营活动总体扩张加快。

对此，多家机构进行了点评，观点如下：

中信证券：“稳增长”政策效果开始显现

中信证券宏观认为，3月PMI双双回升，一方面受到春节错位因素影响，更重要的是“稳增长”政策效果开始显现，中、小型企业预期改善尤其明显。政策效果已经从订单改善传导到生产改善，符合我们此前预期。但整体上，不论从生产还是订单来看，相比去年仍然偏弱，预计上半年经济增长仍然承压；但考虑到减税降费等财政政策逐步落地以及信用宽松的传导等，我们维持此前的“2019年实体经济下半年出现改善”的判断。

中金固收：季节性+减税下，生产短暂回升

中金固收认为，2月PMI数据受春节的季节性性影响低于预期，因此3月PMI整体强于2月。PMI反弹最明显的是生产指标，3月生产明显回升并不意外，生产季节性超往年主因是春节错位，增值税减税抢跑的效应也有所干扰。当前社融和M2等广义流动性指标未必真正意义上触底，而融资需求的收缩开始带动广谱利率下行，风险溢价相应压缩，实体融资成本的下行刚刚开始，而不是结束。从这个角度而言，债券牛市从去年的无风险利率大幅下行延伸到了风险利率开始下行，各种利差开始压缩，只是体现的形式不同，并非牛市走到了尾声。对于债券投资者而言，当前需要把握好风险溢价压缩带来的期限利差、信用利差和流动性利差压缩的机会。超额收益就在此间。

光大证券：基建托底PPI回弹

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