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一财研选|特斯拉销量望持续增长,国内供应商业绩弹性可期

2019-03-27 09:16:00    第一财经  参与评论()人

一财研选|特斯拉销量望持续增长,国内供应商业绩弹性可期

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2019年3月26日目录

►特斯拉销量望持续增长,国内供应商业绩弹性可期(国海证券)►光伏玻璃供需改善,行业龙头望获确定性超额收益(中泰证券)►技术持续升级渗透率趋升,无创产筛进入放量阶段(中泰证券)►投资审慎地储充足,万科销售规模扩张发展稳健(平安证券)►创新药即将进入收获期,复星医药成长空间有望打开(中泰证券)

1.特斯拉销量望持续增长,国内供应商业绩弹性可期(国海证券)

随着2018年三季度以来Model 3产能顺利爬坡,特斯拉交付量维持了高速增长的态势。进入2019年,特斯拉相继开启了Model 3标准版的销售并发布了平民版SUV Model Y,国海证券认为,特斯拉全面吹响了进军大众市场的号角,市场需求将得到极大的提升,正面迎战传统车企。随着低价版车型陆续具备在美国、欧洲、中国等市场的交付条件,特斯拉即将迎来一轮力度更为强劲的成长期。

一财研选|特斯拉销量望持续增长,国内供应商业绩弹性可期

2018年特斯拉销量达到24.5万辆,其中美国78%,欧洲12%,亚洲5%,加拿大4%。由于特斯拉兼具新能源电动标杆和豪华高端双重标签,因此其在新能源市场和豪华品牌市场中均有较强的竞争力。目前美国、欧洲、中国市场上头部单一豪华品牌的市场份额分别在2%、5%、2.5%左右,欧洲的汽车市场体量和美国相当,中国大约是美国的1.7倍且豪华汽车细分市场的增速显著高于行业水平,因此从市场空间来看,国海证券分析,未来中国和欧洲的购买潜力更大。2019年Model 3开始交付欧洲和亚洲地区,2019年底上海工厂有望建成投产,中国、欧洲市场将顺势助力特斯拉攀登下一个销量里程碑。

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考虑到欧洲及中国市场对于Model 3的潜在需求以及美国市场Model 3标准版交付在即,而Model Y将于2020年秋开始交付。2019-2020年特斯拉销量将维持高速增长态势,国海证券预计2019、2020、2021年的销量分别为38.3万辆、50.5万辆、81.5万辆,复合增速为49%。随着特斯拉全球销量的快速增长,国内特斯拉供应商将迎来一轮更大的机会。出于控制成本、维持盈利的考虑,特斯拉会继续加大全球化采购的力度,中国零部件供应商在人力成本、新能源产业链完善等角度具备优势,将陆续有更多的供应商进入配套体系。此外,上海工厂在2019年年底建成投产后,特斯拉势必加大中国本地化供应比例,原有配套厂商有望顺利获得新车型配套资格,并提升配套份额。国海证券认为,随着与特斯拉的合作不断加深,国内供应商业绩高弹性可期。

国海证券认为,未来三年特斯拉销量将维持高速增长,并且特斯拉上海工厂将加大本地化供应比例,因此推荐目前特斯拉产业链中营收占比高、新产品逐步放量的公司旭升股份(603305.SH)、拓普集团(601689.SH)、岱美股份(603730.SH)等。

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2.光伏玻璃供需改善,行业龙头望获确定性超额收益(中泰证券)

光伏玻璃最常见于太阳能光伏电池的封装面板,用于增强光伏电池的机械强度,并且阻隔水汽侵蚀、阻隔氧气防止氧化。

受“531”新政以及“201”调查等影响,2018下半年光伏需求偏弱,光伏玻璃价格最大跌幅达到36%,受此影响,产能供给出现收缩。根据卓创咨询,截至2019年1月底,国内超白压延玻璃在产24家,窑炉37个,生产线124条,总产能在20590吨/日,环比下滑1.44%。

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中泰证券指出,2019年随着大型企业自身的产能调整、有序扩张会主要影响光伏玻璃的产能波动,但扩张整体有序且需要一定的时间,因此预计2019年光伏玻璃行业或将处于供给偏紧状态。在此背景下,2018年底以来国内外需求回暖,光伏玻璃价格出现底部回升的态势。

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中泰证券预计2019年国内的需求约45GW,海外市场需求约70-80GW,全球2019年需求在115-125GW。由于2019年政策落地以及执行的时滞,国内需求或集中在三、四季度爆发,叠加供给侧的相对刚性、硅料、硅片和电池片环节或出现季节性上涨的态势,叠加供给侧的相对刚性,行业开工率和部分环节价格将提升,二、三线制造龙头会同时受益于开工率提升和涨价,业绩弹性最大,一线龙头企业产能相对饱满,主要受益于涨价带来的超额收益。

从技术发展角度考虑,PERC 技术和单面双玻组件的普及将助力双面技术推广,双面或将成为未来趋势,会为光伏玻璃市场带来增量空间。根据ITRPV对2018-2025年双面组件渗透率的预测和中泰证券测算,2019年全球光伏玻璃需求量为7.46亿平,双面渗透率每提高1%,光伏玻璃需求量增加0.055亿平,提升幅度为0.74%。

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光伏玻璃行业有技术、认证和客户资源三大壁垒,同时具有规模效应,行业价值高度集中于龙头企业。截至2018年底,行业两大龙头信义光能(0968.HK)和福莱特(601865.SH)玻璃的市场占有率达46%(CR2),CR5约为69%,行业属于高集中寡占型。具有技术和资本优势的龙头企业拥有充分的先发优势,强者恒强的逻辑将主导行业未来的发展,龙头企业将随着行业的快速增长获得确定的超额收益。

3.技术持续升级渗透率趋升,无创产筛进入放量阶段(中泰证券)

无创产筛(NIPT)是基因测序领域目前商业化应用最成熟的领域,在临床应用过程中具备高准确率、无创等难以替代的优势,随着技术持续升级,NIPT覆盖项目数持续增加,未来在政策倾斜、价格下降的催化下,NIPT渗透率有望大幅提升。

中泰证券认为,国内NIPT市场有望保持每年100亿左右的市场规模,具备技术和渠道先发优势的企业有望受益于行业扩容带来的红利。

NIPT是一项利用孕妇外周血中胎儿游离DNA,结合下一代测序技术和生物信息学方法,准确判断胎儿是否患有染色体疾病的检测技术,和传统产前诊断相比,NIPT具有无创、高准确率、孕周限制小等优势。目前NIPT技术已相对成熟,并在全球大范围展开应用,其中瑞士、英国、德国、荷兰等国家纷纷从政策报销上对NIPT检测提出鼓励和支持,NIPT的临床应用价值已被充分证实。

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传统NIPT主要覆盖13、18、21号染色体,随着检测方法的持续优化,NIPT检测项目可以延伸到性染色体异常、其他染色体数目和结构异常(微缺失/微重复)、双胎NIPT等,国内NIPT领先企业贝瑞基因和华大基因均推出“NIPT+”产品,不断巩固自身竞争优势。

中泰证券认为,国内NIPT临床应用经历了“叫停、试点、标准化”三个阶段,目前已有多家企业获得设备及试剂的注册证,行业进入产业化、规范化、可大规模推广的阶段。与此同时,伴随着测序成本的下降,NIPT政府指导价持续下降,同时多地政府通过降价、纳入医保、政府补助等形式明确鼓励大范围推行NIPT检测,带来NIPT渗透率的快速提升,预计在价降量升下,NIPT行业有望保持每年100亿左右市场规模。

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中泰证券看好基因测序作为新技术的发展方向未来产业化的前景,其中NIPT是该技术产业化最成熟的子领域,随着渗透率的提升,NIPT的市场有望实现快速增长,并最终保持每年100亿左右的市场规模,行业扩容中,技术持续升级、渠道覆盖面强的龙头企业有望持续受益,建议关注NIPT行业龙头企业的贝瑞基因(000710.SZ)、华大基因(300676.SZ)。

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4.投资审慎地储充足,万科销售规模扩张发展稳健(平安证券)

万科A(000002.SZ)日前发布2018年年报,全年实现营业收入2976.8亿元,同比增长22.6%;归母净利润337.7亿元,同比增长20.4%。万科作为行业龙头,负债结构良好,融资优势凸显;销售规模持续扩张,拿地力度持续提升;同时在多元化业务如物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面取得较好发展。

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截至2018年末,公司资产负债率84.59%,净负债率30.90%,持续保持在行业较低水平。平安证券指出,万科坚持以现金流为基础的真实价值创造,保持财务、资金状况的稳健性。通过公司债券、超短期融资券、中期票据等融资工具持续优化债务结构、降低融资成本,提升对财务风险的防范能力,融资成本均在3.0%~4.6%,融资优势明显。

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2018年公司实现销售金额6069.5亿元,销售面积4037.7万方,同比分别增长14.5%、12.3%。全年累计新增获取新项目227个,拿地总建面4681.4万方,同比增长1.4%,其中权益建面2490.2万方,权益地价总额1351.4亿元,同比下降38%;楼面均价仅5427元/平方米。截至2018年末,公司在建项目总建筑面积约9012.7万方;规划中项目总建筑面积约5936.2万方。同时公司还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,权益建筑面积合计约347.7万方。东吴证券表示,公司销售稳健,投资审慎,土地储备资源十分充足,能够满足2-3年的销售需求。

平安证券指出,除房地产开发销售主业以外,公司其他业务亦取得较好发展:①物业服务:2018年万科物业收入增速达33%,深入参与国企混改,并通过旗下公司购买戴德梁行4.9%股份,成为其第四大战略股东;②租赁住宅:2018年完成长租公寓35个主要城市覆盖,累计开业超6万间,平均出租率约达92%;累计完成55亿元住房租赁专项债发行,获取充裕资金支持;③商业开发与运营:2018年末公司共管理项目210余个,总建面超1300万平。2018年完成凯德20家购物中心收购交割,为后续发展再添助力;④物流仓储:截至2018年末,公司已成为普洛斯第一大股东,累计获取项目124个,进驻42城,可租赁物业建面约971万平,稳定运营项目平均出租率96%。同时持续丰富物流内容,通过收购太古冷链实现冷链规模及运营能力升级,累计完成一线及内陆核心11城覆盖。

平安证券表示,万科住宅开发将保持较快增速,毛利率和业绩增速也有望保持较高水平,维持“强烈推荐”评级。东吴证券预计公司2019-2021年EPS分别为3.99、4.82、5.78元,对应PE分别是7.1、5.8、4.9倍,维持“买入”评级。

5.创新药即将进入收获期,复星医药成长空间有望打开(中泰证券)

复星医药(600196.SH)日前发布2018年年度报告。报告期内公司实现营业收入249.18亿元,同比增长34.3%;实现归母净利润27.08亿元,扣非归母净利润20.90亿元,分别同比下降13.3%、10.9%。经营性现金流量净额为29.50亿元,同比增长14.34%。拟10股派3.2元。

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中泰证券指出,创新研发和业务布局的投入上升、参股公司亏损等因素影响了2018年公司归母净利润增长。2018年全年研发投入达到25亿元,其中研发费用共计14.80亿元、同比增加4.53亿元、增长44.14%;研发费用增长对净利润的影响约14%左右。

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目前公司研发投入占收入比重已超过10%,预计2019年创新药业务将逐步进入收获期。①生物药:率先取得突破,国产首个生物类似药——利妥昔单抗已获批上市;此外已有5个产品进入临床Ⅲ期(包括已获批的利妥昔单抗类似药),处国内生物类似药开发第一梯队;②细胞治疗-复星凯特:携手Kite Pharma共同打造的免疫治疗产业平台复星凯特的首个产品FKC876已获批进入临床,预计顺利有望于2019-2020年完成临床试验;③小分子创新药-复创医药等:已有9个小分子创新药产品(包括1个改良型新药)、9个适应症于中国大陆获临床试验批准。

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据了解,复宏汉霖的利妥昔单抗类似药,从获批临床到获批上市仅花费了四年左右的时间。从CFDA同意利妥昔单抗类似药以生物类似药的申报路径申报,以及将其列入优先审评名单来看,复宏汉霖先进的研发体系已经充分得到CFDA的认可。复宏汉霖的利妥昔单抗类似药是我国首个上市生物类似药,同时也是我国自主研发的第一个真正意义上以生物类似药路径(无需进行II期临床)申报上市的单抗生物药,这对我国未来生物药研发和审批有重要的指导意义。

国海证券指出,长期来看,公司具备强大的创新基因,布局多个先进治疗领域,随着研发项目的顺利推进,预计公司未来将不断有新产品上市,改善公司营收结构的同时产生新的业绩增量。预计2018-2020年公司归母净利润分别为28.9亿元、34.5亿元、41.4亿元,EPS分别为1.13元、1.34元和1.61元,对应当前股价PE分别为24、20、16倍。国海证券指出,未来随着利妥昔单抗类似药等新产品的上市,公司将逐渐打开成长空间,维持买入评级。

责编:周毅

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