当前，全球经济最大的“灰犀牛”当属债务问题。

金融危机后，在极度宽松的货币环境下，全球债务总量快速累积。根据国际清算银行（BIS）3月初更新的数据，其统计的国家和地区非金融部门债务总量，2018年三季度已达到178万亿美元，较2008年末的107万亿美元显著上升。全球债务与GDP之比，从2008年末的201.8%上升至2018年三季度的231.2%。

分国家和地区看，发达经济体整体杠杆率由2008年末的239.4%上升至2018年三季度的264.1%，特别是政府债务与GDP之比从63.6%增至80.7%，发达经济体超过三分之二的新增债务来自政府部门，其债务问题的主要症结在于政府债务累积。

BIS统计的新兴市场经济体，其非金融部门杠杆率由2008年末的107.2%上升到2018年三季度的179.2%，提高了72个百分点，债务上升速度较快。总体而言，新兴市场的问题主要是企业债务增长过快，企业杠杆率已由56.1%升至94.6%，绝对值与发达经济体相当。

与此同时，一些不发达国家的债务积累速度同样较快。在全球低利率环境下，借入大量外债，使得外债与GDP之比出现明显上升。世界银行数据显示，2017年低收入国家外债总额已达1568亿美元，升至有记录以来最高，外债与GDP之比为27.2%。

日益严重的全球债务问题，已形成经济增长的沉重包袱和巨大的风险振动源。

发达国家的债务，短期通过不断举债尚可维持，加之利率上行的步伐或已中止，引爆债务风险的最大不确定性已渐明晰。

从新兴市场看，人口老龄化问题正逐渐向新兴市场蔓延，东亚国家的储蓄率水平出现了明显的下行趋势，降低债务水平的同时出现增长率下降。中国将“去杠杆”作为供给侧结构性改革的一项重要任务，主动采取措施积极稳妥地降低全社会杠杆率，特别是非金融企业债务。目前，相关举措已取得一定成效。

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