中信建投A股和中国人保A股纷纷被中信证券、华泰证券给予卖出评级，以3月7日收盘价计分别有63%和55%下跌空间。作为卖方的券商，如此看空一家公司是不多见的。今天就从估值的层面来讨论目前A股到底贵不贵？

我们先以这两家公司为例，来给大家说明估值情况。保险、券商这类金融机构，用市净率给它们估值更合理一些。由于两个公司都是刚上市的次新股，所以无法从历史估值来比较，我们就用同行业的龙头公司来跟它们做一个比较，就会一目了然。

先看保险龙头中国平安，在2015年大牛市的顶峰，它的市净率是3.3倍，当前是2.4倍，历史均值大概在2.5倍。由于它是同行业龙头，所以相同环境下，估值水平要比同行业其他公司高一些。再回到目前的中国人保，市净率已经到达3.5倍，超出平安接近50%，加上行业龙头的估值溢价，中信证券给它55%的下跌空间评级，在我看来合情合理。

再来看下中信证券，作为券商龙头，2015年牛市最高点时的市净率是4.1倍，当前估值1.9倍，历史均值大概在2倍，而目前的中信建投，已经到达4.64倍。

无论是中国人保还是中信建投，他们都有港股，当前的A、H股溢价都在3倍以上。我认为，这类公司可能已经摸到了未来好几年的天花板，接下来必将进入一个漫长的调整过程。

可是另一方面，整体A股的估值并没有出现虚高的现象，先来看万德全A(全部A股)。

可以清楚地看到当前值处于历史均值附近，并没有出现高估迹象，如果下半年经济基本面转暖，大部分上市公司的业绩提振，对降低估值也会有帮助。

中证500更能说明问题，当前的估值处于历史底部位置，离均值还差50%左右，完全不存在高估值的问题。

从美股的大小盘长期走势来看，虽然每年都会产生年度涨幅差，但长期都会保持一致。由此判断，只要股票本身的基本面不发生问题，无论是大盘股还是小盘股，在成熟的市场中都会受青睐。以中证500为代表的中小型企业，我相信在接下来的行情中也会更有机会。

由此得到一个结论，当前的A股市场，整体并没有高估，但是局部出现了疯狂，而这些局部的疯狂却非常吸引眼球，使得大家对市场的认识产生了偏差。而无论这些被高估的还是被低估的公司，最终都会回归基本面，因为价格始终会围绕价值做波动。

当然在这里我也想呼吁一下，能够放开个股的做空机制，一方面可以平滑波动率，使得A股的这种暴涨暴跌少一些，另一方面，可以让我们这个散户市场更关注企业基本面的变化，使得更多人从投机转向投资。

（作者系资深市场观察人士）

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