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A股到底贵不贵?

2019-03-08 16:07:52    第一财经  参与评论()人

中信建投A股和中国人保A股纷纷被中信证券、华泰证券给予卖出评级,以3月7日收盘价计分别有63%和55%下跌空间。作为卖方的券商,如此看空一家公司是不多见的。今天就从估值的层面来讨论目前A股到底贵不贵?

我们先以这两家公司为例,来给大家说明估值情况。保险、券商这类金融机构,用市净率给它们估值更合理一些。由于两个公司都是刚上市的次新股,所以无法从历史估值来比较,我们就用同行业的龙头公司来跟它们做一个比较,就会一目了然。

A股到底贵不贵?

先看保险龙头中国平安,在2015年大牛市的顶峰,它的市净率是3.3倍,当前是2.4倍,历史均值大概在2.5倍。由于它是同行业龙头,所以相同环境下,估值水平要比同行业其他公司高一些。再回到目前的中国人保,市净率已经到达3.5倍,超出平安接近50%,加上行业龙头的估值溢价,中信证券给它55%的下跌空间评级,在我看来合情合理。

A股到底贵不贵?

再来看下中信证券,作为券商龙头,2015年牛市最高点时的市净率是4.1倍,当前估值1.9倍,历史均值大概在2倍,而目前的中信建投,已经到达4.64倍。

无论是中国人保还是中信建投,他们都有港股,当前的A、H股溢价都在3倍以上。我认为,这类公司可能已经摸到了未来好几年的天花板,接下来必将进入一个漫长的调整过程。

A股到底贵不贵?

可是另一方面,整体A股的估值并没有出现虚高的现象,先来看万德全A(全部A股)。

可以清楚地看到当前值处于历史均值附近,并没有出现高估迹象,如果下半年经济基本面转暖,大部分上市公司的业绩提振,对降低估值也会有帮助。

A股到底贵不贵?

中证500更能说明问题,当前的估值处于历史底部位置,离均值还差50%左右,完全不存在高估值的问题。

从美股的大小盘长期走势来看,虽然每年都会产生年度涨幅差,但长期都会保持一致。由此判断,只要股票本身的基本面不发生问题,无论是大盘股还是小盘股,在成熟的市场中都会受青睐。以中证500为代表的中小型企业,我相信在接下来的行情中也会更有机会。

A股到底贵不贵?

由此得到一个结论,当前的A股市场,整体并没有高估,但是局部出现了疯狂,而这些局部的疯狂却非常吸引眼球,使得大家对市场的认识产生了偏差。而无论这些被高估的还是被低估的公司,最终都会回归基本面,因为价格始终会围绕价值做波动。

当然在这里我也想呼吁一下,能够放开个股的做空机制,一方面可以平滑波动率,使得A股的这种暴涨暴跌少一些,另一方面,可以让我们这个散户市场更关注企业基本面的变化,使得更多人从投机转向投资。

(作者系资深市场观察人士)

责编:任绍敏

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