3月1日中国证监会与上海证券交易所推出科创板的一系列规则后，作为A股市场主要机构投资者的公募基金如何对接科创板，有多少资金可以对接科创板，成为市场各方非常关注的话题。中国银河证券基金研究中心3月4日晚推出研究报告认为，经过初步分析，就目前掌握的信息数据以及行业动态看，合理判断公募基金大约有3000亿资金可以参与科创板。但这3000亿资金的构成、特点以及使用策略都有很大差异。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，科创板是2019年资本市场最大的增量改革，在这其中公募基金将承担重要责任与历史使命，公募基金也将借科创板的发展扭转在股票投资上的不利地位，积极培育股票投资核心竞争力，勇闯科创板改革发展新挑战。

一、战略配售基金空仓1000亿等待科创板

6只战略配售基金2018年12月31日的资产规模是1076.77亿元，其中持有股票市值16.14亿元，股票持有比例1.5%，剩余1060亿资金专门用于股票配售。目前，科创板首批或者前半年的市场规模有多大还未得知。但这6只战略配售基金已经完成投资者适当性程序，封闭3年运作，加上之前在个别股票上的配售经验，预计这6只基金的1000亿资金将成为科创板重要甚至是最重要的发行配售参与资金，也是科创板初期最主要的市场定价力量。

表1、6只战略配售基金资产组合一览表

二、现有股票方向基金大约可以调整1000亿资金

截止2018年12月31日，全部公募基金持有股票市值15611.76亿元，其中A股是14706.26亿元，港股通是479亿元，QDII持股市值是426.49亿元。一般来说，被动的指数基金，由于指数编制规则与成分股已经固定，短期内无法投资科创板股票，除非股票指数编制规则与成分股构成发生变化，科创板股票纳入一些指数，才能引发指数基金的持有。因此，主动投资运作的股票市值就成为初期可以调整的主要领域。根据银河证券基金研究中心的业务规则与特征标签，截止2018年12月31日主动投资的股票市值是10410.55亿元，减去QDII基金的股票市值，公募基金对A股的主动投资股票市值刚好是1万亿元。一般来说，存量基金由于基金合同限制以及固有投资运作惯性等，存量调整的比例大约是5%，也即500亿元存量股票市值可以调整过来关注科创板股票。加上公募基金剩余可动用资金800-1000亿元可以调整20%-30%过来，大约是200-300亿元。近期随着股市行情好转，预计上半年基金净申购规模将达到1000-1500亿左右，也可以调整20%-30%比例过来。这样3个部分合并计算，初步测算现有主动投资运作的股票方向基金大约可以动用1000亿元资金参与科创板。

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