今年以来，受OPEC+减产计划和美国对委内瑞拉及伊朗实施制裁的影响，原油价格于近期升至三个月高位，创下了1983年有相关统计数据以来的最佳开年走势。布伦特原油期货由去年12月的低位至今已经累计上升33%。

但上周，原油却录得半年来最大单周跌幅。不少分析师担忧，全球经济增长放缓所带来的需求减弱会影响原油进一步走高。能源对冲基金AgainCapital创始人基尔杜夫（John Kilduff）认为，原油有可能回撤去年12月的低位。

数据低迷，需求忧虑盖过减产利好

国际油价上周收跌约3%，录得半年来最大单周降幅，并结束了此前五周的增长态势。截至第一财经记者周一18时发稿，布伦特原油期货及WTI原油期货分别为65.85美元／桶和56.33美元／桶。

事实上，OPEC在减产方面已取得一定成效。路透上周五公布的一份调查结果显示，因主要出口国沙特和其海湾盟国超额履行减产协议，且委内瑞拉的产量进一步非自愿下降，OPEC 2月原油产量较1月下降30万桶/日，共计达3068万桶/日，为2015年来最低水平。

沙特能源、工业和矿产资源大臣法力赫（Khalid al-Falih）在上周特朗普发推特试图“压低”油价后，还曾回应称， “正如去年下半年的情况所证明的那样，我们最关注的是市场稳定。”他还表示，OPEC及其盟友可能需要将其减产协议延长至2019年底。

同时，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至2月22日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少864.7万桶至4.459亿桶，连续5周录得增长后首次下滑，并创2018年7月13日当周，即33周以来新低。

贝克休斯上周五发表的报告也显示，截至3月1日当周，美国活跃钻机减少10座，总钻井数量降至843座，为2018年5月以来的最低水平。

但上周公布的一系列数据疲软，令对原油需求增长的忧虑盖过了OPEC减产、美国页岩油库存下降和制裁委内瑞拉、伊朗带来的对油价的支撑作用。

上周，多个经济数据亮起“红灯”，令市场担忧未来的原油需求以及油价后市的下行风险。欧元区2月工业景气指数环比下降0.4%，为2016年12月以来最差；欧元区2月Markit制造业PMI终值录得49.3，为仅五年半较低水平；加拿大12月季调后GDP同比增长1.1%，为2016年8月份以来最差，也差于预期和前值，前值为增长1.7%，预期为增长1.4%；美国ISM制造业PMI录得54.2，为2016年11月来最低，也差于市场预期和前值，前值为56.6，预期为53.7。

上述路透调查也显示，分析师对今年油价大幅上涨的前景愈发悲观，认为在经济全面放缓的情况下，今年全球燃料消耗料将下滑。

英国阿格斯有限公司北京代表处中国首席代表高华告诉第一财经记者，越来越多的迹象表明，全球经济以及石油需求的增长可能会进入更加艰难的环境。

“今年主要发达经济体和新兴经济体经济增长放缓，全球石油需求增长显示出失去牵引力的迹象。”她称，“阿格斯追踪16个国家的石油需求的数据显示，其在去年11约至今年1月期间，需要上升了1.3个百分点，而2017年和2016年同期的增量为2.1个百分点。”

基尔杜夫更称，“原油真正的关键在于亚洲和亚洲的需求，但亚洲近来的经济数据不如人意。”

此言非虚。韩国2月制造业PMI为47.2，为2015年6月以来新低。其中，新增订单指数为44.9，亦为2015年6月以来新低。新出口订单连续7个月萎缩。

日本2月制造业PMI终值48.9，也创2016年6月以来新低。日本1月工业产出环比初值降3.7%，创2018年1月以来最大降幅。

中国2月官方制造业PMI亦仅录得49.2，为近三年最差表现。

此前公布的澳大利亚去年第三季度GDP年率录得0.3%，低于预期0.6%，为两年来最低增幅。本周，澳大利亚即将公布去年第四季度GDP，澳洲国民银行分析师团队预计澳大利亚去年第四季度GDP数据将确认增长趋势走软，季率料增长0.4%，年率料增长2.6%。

高华告诉第一财经记者，日本原油进口量去年下降至310万桶/日，较2017年下降了5个百分点，为近50年来的最低水平。她称，这是受到日本国内对原油需求下滑的影响，该需求下滑了3个百分点至346万桶/日。

她还对记者表示，初步的海关数据显示，中国1月原油进口量连续第三个月保持在1000万桶/日以上，但比上月下降了28万桶/日。

不过，她还是认为，“尽管与去年相比，需求减少了69万桶/日，但亚太地区的原油需求仍将继续推动全球对原油需求的增长。”

基尔杜夫还提示了印巴冲突对亚太原油需求的影响。他表示，“发生在亚洲的任何形式的冲突，无论是限于印度和巴基斯坦之间，还是一定程度上蔓延至亚洲地区，都会损害亚洲的经济活动，从而加速（原油）需求危机并体现到油价上。”

WTI恐重新回撤去年12月低位？

基尔杜夫表示，对于WTI油价而言，如果不能保持在52美元关键水平以上，就可能重新回撤去年12月底遭遇大幅抛售后的42美元／桶左右的价格。相应的，如果WTI原油价格能够突破58美元／桶，则可能进一步上涨至65美元／桶左右。

除了上述全球经济放缓带来的需求减弱对原油价格整体的拖累外，单就WTI原油期货而言，基尔杜夫称，美元走强也会对其构成压力。但他也坦言，美联储如今对加息缩表持谨慎态度，使得来源于美元走强的风险走低。

ION Energy的顾问库柏（Kyle Cooper）指出，油价自去年12月底以来上涨超过30%，许多投资者已经想着获利回吐,这也会对油价产生拖累。

事实上，面对越来越纷繁复杂的影响油价的因素，不少分析师认为，接下来的油价走势一定程度上取决于各方因素的博弈。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰告诉第一财经记者，今年的油价会存在一定程度的波动，例如OPEC会否持续减产、委内瑞拉的的产能会不会投入到现有市场中销售、对伊朗的制裁问题、美国页岩油会不会增加开采等，存在一种多方博弈带来的不确定性。“短时间内，（各因素综合）对油价的上涨其实不太具有支撑。”他称。

花旗银行个人金融银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶也对第一财经记者称，政治事件走向在今年将继续左右市场，干扰原油供应的事件较多。基于此，花旗假设了三种情景。

她介绍称，基本情景（概率为55%）是OPEC在2019年下半年结束减产。这种情况下，布伦特原油期货在一季可能为64美元／桶左右，价格波动可能增加。而一旦油价升破70美元/桶，美国可能对OPEC施压，俄罗斯也将越来越不愿意进一步延长减产时间。

悲观情景（概率为15%）是OPEC最快从4月开始提高石油产量，而冬季过后石油需求可能疲软，油价或出现宏观下行风险。布伦特原油期货将回到50美元/桶。

“而我们最近将乐观情景发生的概率从15%调升至30%。这种情景下，受OPEC减产可能延续至年底、委内瑞拉及伊朗供应收紧的影响，布伦特原油价格最高甚至有可能达到80美元／桶以上，全年平均价格为74美元／桶。”她称,委内瑞拉政局动荡扰动原油供应,除了对布伦特和WTI原油价格的提振外,也有可能提高高硫原油的价格。

某沙特原油公司负责定价的人士今年年初曾提示第一财经记者，油价今年接下来的走势也需要关注委内瑞拉。

“委内瑞拉政局现状可能使其维持石油生产的能力出现问题。2019年，如果陷入危机，委内瑞拉会进一步减少其石油出口，供应有可能跌破100万桶/日。”她称，那些严重依赖原油出口的国家，例如安哥拉、巴西、委内瑞拉，都不太能接受油价太低，因为整个国家的预算都是基于60～80美元／桶的油价来做的。如果油价回到并长期维持去年底那种低位，类似伊朗、委内瑞拉，一定会有一个国家出现内乱或战争等比较极端的情况。

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