从阶段性新低2440点到上周五收盘的2995点，上证综指在短短两个月内反弹近23%，幅度已超过美股，也跑赢了其他新兴市场。在经济数据、业绩真空期的2月，利好政策却源源不断——科创板细则推出，MSCI超预期地扩大A股纳入因子至20%、并将中盘股（包含27只创业板）也一并纳入，似乎在前期A股低估值的背景下，这波暴力反弹也显得合情合理。如今的问题在于，A股真“牛”了吗？未来增量资金取决于什么？外资的态度会否出现变化？

就外资而言，星石投资表示，短期外资经过快速流入可能出现波动，但中长期来看，外资增配A股的长期趋势不会改变。根据以往的经验，外资会在MSCI比例调整前1-2个月大幅进入，此后的1个月流入速度会放缓甚至短期内出现下滑，如去年的6月和9月。另一方面，今年年初至今大规模进入的外资，有可能会在这一次的春季行情下兑现一部分收益，从而对净流入量形成一定的抵消。

中航信托首席宏观策略总监告诉记者，市场要想形成一次较长时间的牛市，需要酝酿很长时间，即指数底部要长时间横盘，筹码要进行充分的换手，过程中会有多次的急涨急跌。目前股指经过2018年的大幅杀跌就快速拉起，似乎横盘时间不够，而更像是盘整中的急涨，后续未必能持久。

从经济基本面来看，他也表示，要形成一轮较长时间的牛市行情，通常需要经济基本面支撑，即企业盈利需要见底且至少能稳定。但是目前PPI（工业品出厂价格）仍在趋势性下行。近期公布的中国官方公布的2月制造业PMI环比下滑0.3个百分点至49.2，为该数据连续第3个月低于50枯荣线。不过，亮点是新订单指数上升到50.6%，重回扩张区间。在逆周期积极政策作用下，市场需求可能逐渐改善。

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