作为近来推动创业板上行的领涨龙头个股，东方财富（300059.SZ）的盈利能力如何无疑受到市场人士的高度关注。其在2月28日公布的2018年业绩快报显示，公司全年实现归母净利润9.59亿元，同比增长超过5成，这和各大券商公布的2018年业绩下滑形成了鲜明的对比。同样的市场环境下，为何东方财富能够实现业绩逆市增长呢？

东方财富股价走势图

双支柱驱动业绩逆市增长

东方财富2月28日披露了2018年业绩快报，公司全年实现营收31.23亿元，同比增长22.64%；实现归母净利润9.59亿元，同比增长50.52%；基本每股收益0.1858元，加权平均净资产收益率为6.32%。

公告称，2018年公司证券业务相关收入、互联网金融电子商务平台基金销售额、金融电子商务服务业务收入均同比实现较大幅度增长。同时，公司营业总成本同比小幅增长，主要为可转换公司债券相关财务费用大幅增长。综合前述因素影响，2018年度公司实现的归母净利润同比大幅增长。

中银国际证券分析师王维逸认为，公司业绩表现好于传统券商，基金销售表现优异，看好公司长远布局。2018年证券业务收入同比大幅度增长，贡献的净利润与去年基本持平。基金销售收入同比实现较大幅度增长，带动业绩大增。东方财富基金销售表现优异，预计市场份额和议价能力较2017年价格战有所回升，同时证券业务因自营和股票质押比例大幅低于同业，业绩影响较小，基本持平。看好公司长期布局，差异化战略优势持续体现。

民生证券分析师杨柳则认为，2018年东方财富实现归母净利润约50%的增长，低于Wind市场一致预期，主要原因在于2017年末公司发行期限6年的东财转债46.5亿元，造成公司财务费用增长。作为具有流量优势的互联网券商，公司基于“证券+电商”双支柱业务结构，稳步推进互联网金融服务平台建设。证券业务规模保持稳健的同时，基金销售和电子商务服务收入保持增长，双支柱业务结构显示出良好的成长性。

互联网基因现威力

作为区别于传统券商的互联网券商，东方财富2018年业绩表现与传统券商迥异的关键点就在于其互联网基因。

2018年，东方财富依托财经资讯门户和营销渠道，持续发力经纪、信用业务，互联网经纪商特色突出。据未经审计的非合并报表，2018年东财证券营收增长16.4%，手续费和佣金收入11亿元同比增长14.5%，收入占比达到65%，利息收入3.9亿元与2017年持平，投资收益收入1.4亿元增长24.9%，由于业务管理费用增长42%，净利润小幅下滑3.8%，明显好于证券行业整体净利润下滑41%。

作为互联网券商，公司的平台流量优势明显。以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台，积累了庞大的用户数量和营销渠道，手机APP用户活跃数量保持行业领先水平。2018年上半年天天基金网交易日日均页面浏览量为923万，日均活跃访问用户数为200万，基金销售额为3026亿元，同比增长90.8%。2018年10月公司又获得公募基金牌照，获准出资2亿元设立全资子公司东财基金，将强化自身的产品端建设，形成业务闭环更好地发挥销售渠道优势。

中泰证券分析师谢春生通过分析公司的基金销售业务发现，2018年东财整体收入为31.23亿元，根据此前证券子公司未审计非合并报表，2018年证券子公司收入为16.86亿元。除了证券子公司之外，其他业务主体收入合计为14.37亿元。

2017年东方财富整体收入为25.47亿元，证券子公司未审计非合并报表收入为14.49亿元，两者之差为10.98亿元。2017年东财基金销售业务收入为8.44亿元，占剔除证券子公司业务主体合计收入的76.9%。

假设2018年基金销售业务占据同样的比例，则2018年基金销售业务收入为14.37*76.9%=11.05亿元。则2018年基金销售业务收入同比增长30.8%。可以看出，在2018年市场行情走弱的情况下，东财的基金销售业务仍然保持了快速增长。

2018年上半年公司基金销售业务收入为5.84亿元，可以推算下半年基金销售业务收入为5.21亿元。下半年环比上半年基金销售业务只是下降10.8%。无论是从指数走势还是从交易量角度，2018年下半年的市场表现相比上半年都较差。即使在这种背景下，公司在下半年的基金销售收入下降幅度也并不明显。

通过以上测算，中泰证券认为，即使在2018年市场环境进一步走弱的情况下，东财的基金销售业务仍保持了快速增长，平台优势更加突显。预计公司2018~2020年归母净利润分别为9.59亿元/15.29亿元/21.50亿元，EPS分别为0.19元/0.30元/0.42元。

东方财富周四报收19.60元，上涨3.38%，成交91.7亿元，总市值已超过千亿元，位居创业板第四位。

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