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2019年2月18日目录

►智能耳机与音箱销量快速增长，声学产业迎发展良机（东方证券）►徽酒消费升级趋势不改，品牌势能提升动销超预期（中泰证券）►柔性OLED屏幕来袭，中游设备受益面板产能扩张（太平洋证券）►春季行情进入精耕细作阶段，“科技基建”补短板（策略研究）►机构密集调研三大行业，迈为股份大订单望释放业绩（研报统计）

1.智能耳机与音箱销量快速增长，声学产业迎发展良机（东方证券）

自苹果正式发售无线耳机Air Pods以来，真无线蓝牙智能耳机（TWS）凭借其无线化、智能化、体积小、音质好、连接高效、稳定性等优点迅速受到市场广泛关注，近年来，三星、华为、小米等手机厂商以及Bose、索尼、森海塞尔等耳机大厂纷纷进军TWS耳机市场。

东方证券认为，蓝牙技术升级、芯片方案多元化、手机结构变化、系统支持等多方面技术的发展有助于推动TWS耳机生态圈日趋成熟，而传感器和AI技术推动TWS耳机应用场景更加多元化，伴随技术成熟带来价格的下降，TWS耳机将迎来快速普及。预计未来三年TWS耳机销量和市场规模有望实现翻倍以上增长，将成为耳机市场的主流。

近两年越来越多的科技厂商加入智能音箱市场，2018年三季度全球智能音箱出货量1970万台，同比增长137%，全年销量有望接近1亿台。

东方证券认为，随着智能家居生态圈更加完善、相关软硬件技术更加成熟，未来智能音箱市场有望保持快速增长，预计2022年全球智能音箱出货量将超过3亿台，市场规模达到600亿元。中国已成为全球第二大智能音箱市场，2018年三季度出货量580万台，而国内供应商也已在智能音箱产业链各环节中占据较大份额，未来高技术成熟度、低成本生产是供应链厂商共同努力的方向，同时伴随智能音箱销量快速提升有望迎来持续发展。

东方证券认为，扬声器与MEMS麦克风作为TWS耳机和智能音箱的核心元件，有望受益于新型智能音频设备的快速发展，而此类核心元件的技术升级也成为终端设备进一步普及的驱动因素。预计2021年全球微型扬声器销量将达到152亿件，电声两大巨头歌尔与瑞声具备领先的扬声器技术创新研发实力，有望继续引领技术发展方向。

MEMS麦克风具备集成性、扩展性、稳定性等优势，有望广泛应用于手机、耳机、音箱等智能产品中，小型化、阵列化是技术发展方向，预计2022年MEMS麦克风出货量达80亿颗，复合增长率为11%。

东方证券建议关注全球电声龙头歌尔股份（002241.SZ），同时建议关注布局智能耳机产业链的环旭电子（601231.SH）、汇顶科技（603160.SH）和立讯精密（002475.SZ）。

2.徽酒消费升级趋势不改，品牌势能提升动销超预期（中泰证券）

节后中泰证券第一时间实地走访了徽酒经销商，对春节省内白酒动销情况进行了跟踪，整体渠道动销情况好于节前预期，200～300元消费换挡升级趋势延续，核心产品价格体系稳定，古井和口子窖的增长势头依旧良好；今年渠道备货相对较晚，动销进程亦相应推迟，建议继续紧密跟踪后续淡季渠道情况。

中泰证券指出，消费升级趋势延续，动销好于预期。徽酒的主流消费价格带集中在80～300元，该价位段主要由古井和口子窖占据，根据测算两者市场份额约40%，省会合肥市场则更高。受益省内经济良好发展势头和外出务工人口回流驱动，近几年白酒消费升级趋势明显，渠道反馈今年春节徽酒消费换挡升级趋势依旧显著，合肥市场的古井8年、口子窖10年增速并未放缓，相对而言品牌推广更多的古井势头更为强劲，80～300元价位产品整体显示出较强的刚需属性。

今年春节渠道备货时点有所延后，基本在年前1～2周开始大批量进货，因此年底经销商库存较高，对应态度亦相对谨慎；经过春节期间的消化，经销商反馈出货速度正常，库存消化进程好于年前预期，古井和口子窖核心产品价格体系稳定。2月下旬至3月初，经销商还有一次集中补货，由于节前备货延后，渠道动销亦相应推迟，目前渠道势头表现良好，中泰证券建议继续紧密跟踪淡季动销情况。

品牌势能提升显著，春节回款进程顺利。古井贡酒春节期间渠道库存消化顺利，经销商反馈到端午之前库存即可完全出清，产品结构上古8及以上产品继续保持快速增长，5年约双位数增长，成熟产品献礼增长主要来自乡镇市场，增速相对较慢；口子窖酒产品结构方面，去年口子窖系列包装进行了全面升级，今年春节口子窖10年增速约30%，6年增速约双位数，5年由于提价目标较高使得短期渠道接受存在阵痛，各市场表现差异较大，合肥市场5年增长相对较高，整体看5年增速较低。

徽酒消费升级趋势不改，中泰证券持续重点推荐古井贡酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）。古井和口子窖企业体制的不同已经从根本上决定了两种发展思路的明显差异，市场纠结于古井和口子窖哪个更好，两者均是区域酒企中的优秀代表，一起竞合发展了20多年，内在是各有特长，应聚焦省内消费升级和集中度提升的两大逻辑未变，未来两者均有较好的成长空间，目前估值在名优酒中具备优势，对应2019年估值在16～18倍，均可积极配置。

3.柔性OLED屏幕来袭，中游设备受益面板产能扩张（太平洋证券）

2019年，华为、三星、OPPO、小米等将陆续推出自己的折叠屏手机，作为手机领域核心的创新点，折叠屏会引起新一轮智能手机的浪潮。近期，受益于多家手机厂商即将推出折叠手机，OLED柔性屏概念股持续表现。

柔性OLED相比较于传统的LCD屏幕，OLED屏幕具有低能耗，更轻薄，响应快，可弯曲性等特点，开启了柔性显示的时代。考量到现行量产的技术稳定度的话，全球来看首屈一指的是三星，接下来第二梯队是LG、京东方A、深天马、维信诺，太平洋证券认为，未来柔性OLED市场，中国厂商将会具备非常好的发展前景。

太平洋证券指出，从智能手机角度看，以往受限于技术水平，OLED屏幕成本居高不下，渗透率较低。近年来，随着加工技术的不断提升，OLED面板的成本不断降低，同时，消费升级趋势下，各大手机厂商陆续推出搭载全面OLED屏幕的旗舰机型，智能手机OLED面板占有率将从2016年的16%增长到2021年的62%。

从供给层面看，目前OLED能够稳定批量的供应商为三星，但是由于三星产能紧张，导致行业处于供不应求的情况，紧跟其后的国产厂家紧紧把握技术革新机会，京东方A、华星光电等近年来都在加快追赶脚步，国内OLED产能将从2016年仅占比全球3%，未来提升至全球产能30%。

从具体量来说，根据统计，国内目前正在投建的OLED产线也有8条，按照后道模组段设备投资占比10%估算，未来3～4年OLED面板线的投产将为后道模组段设备带来近200～300亿元的市场。

大尺寸面板产能不断向国内转移。无论是LCD还是OLED都是国内大尺寸产能承接的重点，根据统计，国内高世代线（8.5代以上）有8条将于近年投产，整体投资高达3000亿，预计80%为设备投资，未来2～3年同样有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术，同时，面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势，预计国产设备市场份额会进一步提高。

太平洋证券认为，目前国内中游设备制造企业主要集中在后道模组段，国内企业将受益于面板线的扩产、国产设备进口替代率的提高，部分龙头模组厂已经打入苹果产业链，而在大尺寸，国内厂商也有突破性的进展，2018年面板后道模组设备国产率会提升至35%～40%。重点推荐后道模组设备龙头企业智云股份（300097.SZ）、联得装备（300545.SZ）；检测设备领域重点推荐国内面板检测龙头精测电子（300567.SZ）。

4.春季行情进入精耕细作阶段，“科技基建”补短板（策略研究）

上周市场呈现全面上涨，上证综指、中小板指和创业板指分别上涨2.45%，6.18%和6.81%，成长板块表现抢眼。电子（10.97%），农林牧渔（10.59%），通信（8.37%），休闲服务（7.04%）和计算机（7.02%）等行业涨幅居前。

在市场连续上涨、放量后，部分投资者开始担忧行情的持续性，不愿意再提升仓位，甚至对于超额收益明显的板块，开始有逐步兑现收益的想法。包括上周五社融放出天量并且明显超预期后，并未点燃投资者情绪，市场的解读也非常理性克制。不过，研究机构普遍较为乐观，认为春季行情有望延续。

国盛证券认为，对于这一波春季攻势，还未到放手时。首先，市场情绪远未到高涨甚至非理性的程度，对当前的利好保持着冷静，后续的利空保持着警惕，因此反而会降低市场风险，调整时不必过度恐慌；其次，历史经验看，过去几轮春季攻势结束都伴随明显的利空出现（尤其是流动性层面），当前也并未出现；第三，海外市场这波修复幅度也超出市场预期，天量社融尽管解读纷纭，但对市场也是正面推动。国盛证券建议继续把握这段赚钱窗口。

安信证券认为，春季行情将逐渐进入精耕细作阶段，未来需要加强关注的是国内经济与政策的组合，1月金融数据使得当前预期仍在向好趋势中，3月两会政策预期将对市场提供一定的支撑，但经济需求端变化幅度仍需密切跟踪。

长城证券也认为本轮行情尚未终结，有望延续至两会前后，支撑市场的各项因素被市场有所消化但逻辑并未发生变化，2月市场仍面临较好的政策和外部环境，基本面下行担忧缺乏较多数据验证。

行业方面，安信证券建议重点关注计算机、半导体、通信、军工、非银金融、地产、建筑等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。

西南证券认为，这是一次基础扎实的“吃饭”行情，不容错过。之前大幅度下跌的中小创将有较大超额收益。行业上电子、计算机、通信等值得把握。具体方向上，有两条主线值得布局。其一是优质的成长行业龙头；其二是商誉风险暴露比较充分、同时主营业务仍然保持正常增长、前期被市场大幅度杀跌的小盘股，以细分领域龙头为主。

兴业证券则继续看好以通信、计算机、高端制造等为代表的“科技基建”。除了大创新之外，“四大金刚”（大创新、大券商、大基建、大国有房企）其他领域龙头公司的也有望受益于政策环境的持续转暖。

5.机构密集调研三大行业，迈为股份大订单望释放业绩（研报统计）

节后首周，机构调研保持活跃。截至上周日（2月17日），两市共有121家公司获得近200机构评级。行业板块来看，医药生物、化工、汽车板块均获得10家以上（含10家）机构买入评级推荐。个股方面，桐昆股份（601233.SH）获得7家机构的买入评级推荐，此外，片仔癀（600436.SH）、新纶科技（002341.SZ）等个股关注度也均排名居前。

上周共有25家上市公司获得机构评级首次关注，其中16家获得最高买入评级。行业板块方面，电气设备、化工以及医药生物板块上周获得较多机构关注，其中，电气设备板块迈为股份（300751.SZ）同时获得4家机构关注，上周市场表现较为活跃。此外，天康生物（002100.SZ）、健帆生物（300529.SZ）、国轩高科（002074.SZ）以及裕同科技（002831.SZ）等一周累计涨幅均超10%。

表一 25家公司获机构首次买入评级

此外，A股上市公司中仅有3家公司获得机构调高评级。分别为电气设备板块平高电气（600312.SH）、食品饮料板块克明面业（002661.SZ）以及交通运输板块韵达股份（002120.SZ）。其中，作为大消费概念的克明面业上周累计涨幅达到10.89%。

表二 3家公司获机构调高评级

迈为股份是太阳能电池丝网印刷工艺的龙头设备商。2014年以来，公司陆续突破二次印刷、双头双轨印刷、高速高精软件控制等前沿技术，目前最高端的FDL产品性能已超过其他竞争对手。2015～2017年公司在国内增量市场的份额分别为26%、45%、73%。

2018年11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调，东吴证券认为，自531以来的行业低潮已过去，政策底已出现。同时自531以来，光伏产业链各环节价格已经大幅降低了30%～40%，后续政策有望进一步压缩非技术成本，平价进程将大大加速。根据测算，预计2018～2020年电池片环节主要设备累计市场规模近275亿，其中迈为股份所涵盖的设备市场规模达99亿。

东吴证券认为，公司在向光伏产业链上下游延伸的同时，有望成功进军OLED、锂电等其他具有高成长性的专用设备领域，业务拓展前景可期。此外，2018年上半年公司未确认收入的订单金额为22亿，东吴证券认为这部分订单均将在2018年下半年和2019年确认收入，短期业绩高增长可期。

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