1月31日，证监会打响了资本市场开放的又一枪。证监会宣布，就修订整合《合格境外机构投资者（QFII）境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资试点办法》及相关配套规则形成的《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》）和《关于实施〈合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定（征求意见稿）》（下称《实施规定》），向社会公开征求意见。

主要修订内容包括：将QFII、RQFII两项制度合二为一，整合有关配套监管规定；扩大投资范围；放宽准入条件，取消数量型指标要求，保留机构类别和合规性条件等。

“我认为这应该是继续开放金融市场的一个大动作。”东方证券首席经济学家邵宇在接受第一财经记者采访时表示。早在1月14日，外管局宣布QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。外管局国际司原司长管涛也对记者表示：“QFII额度翻倍也体现了中国进一步扩大开放的姿态，欢迎外资进入中国市场，这有助于进一步改善各界的预期，提振市场信心。”

此次征求意见的一大亮点是，QFII、RQFII扩大了投资范围，其中包括私募基金——这对“洋私募”而言无疑是最大的利好。

2017年开始，多家海外资管巨头已先后登记成为WFOE PFM（外商独资私募证券投资基金管理人），并发行了股、债、商品等私募证券基金产品。然而因为外资机构初来乍到，业绩曲线尚不完整，加上中国境内客户对外资基金管理人也缺乏了解，因此洋私募的销售遇到一定瓶颈。

相比之下，这些外资在离岸发行的同类基金（通过QFII/RQFII布局中国境内市场）的销售情况仍然可观。“目前仍处于征求意见阶段，如果落实，对洋私募是一大利好。因为外资资金一般还是比较认可外资的名头。在初期，不容易去投其他本地私募。”某WFOE PFM基金经理对第一财经记者表示。

合并只是第一步

整体来看，此次修订的主要内容为：合并QFII和RQFII、放宽准入条件、扩大投资范围、优化托管人管理以及加强持续监管。

2002年和2011年，中国资本市场先后实施QFII和RQFII制度试点。截至2018年底，QFII总额度1500亿美元（目前已增至3000亿美元），共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元；RQFII制度从中国香港扩大到19个国家和地区，总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。

证监会表示，现行QFII、RQFII制度在准入条件、投资运作和持续监管等方面已不适应新的市场环境。为解决QFII、RQFII制度存在的问题，实施资本市场高水平对外开放，引进更多境外长期资金，从而对《管理办法》进行修订。

具体来看，将QFII、RQFII两项制度合二为一，整合有关配套监管规定，形成统一的《管理办法》和《实施规定》。境外机构投资者只需申请一次资格，尚未获得RQFII额度的国家和地区的机构，仍以外币募集资金投资。

“第一步合并是便利化措施，将总体额度合并，简化了管理的手续，在境外人民币可以和外币自由兑换，促进了离岸人民币回流。应该说，这一项是扩充了人民币境外市场的举措。”邵宇称。

此次修订中最重磅的一条为扩大了投资范围。根据征求意见稿，除原有品种外，QFII、RQFII还可投资全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌的股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等。此外，允许参与证券交易所融资融券交易。可参与的债券回购、金融期货、商品期货、期权的具体品种，由有关交易场所提出建议报监管部门同意后公布。

此外，允许参与证券交易所融资融券交易。可参与的债券回购、金融期货、商品期货、期权的具体品种，由有关交易场所提出建议报监管部门同意后公布。

“投向范围增加了特别多，这一条十分重要，也意味着外资可以全面进入境内市场，”邵宇表示，可以参与几乎所有的产品，包括衍生产品的投资，对于外资来说可以分散投资，满足不同的投资偏好。在这个基础上，外资还能够使用衍生品来管理风险，这是一个比较大的进步，对海外投资者的吸引力会大增。

修订后的征求意见稿对于外资准入条件上也进行了放宽，取消了数量型指标要求，保留机构类别和合规性条件。同时，简化申请文件，缩短审批时限。

另外，优化托管人管理上，明确QFII托管人资格审批事项改为备案管理后的衔接要求，不再限制QFII聘用托管人的数量。

最后，加强持续监管。完善账户管理，健全监测分析机制，增加提供相关跨境交易信息的要求，加大违规惩处力度。

“外资希望能够分享中国经济增长的红利，他们原来投资A股，大多都投在价值股，现在外资可以投资成长股、科技股，或是通过衍生产品对风险进行对冲。相比从前，外资投资的交易工具及策略更加灵活，有利于增加对中国的整个头寸的考虑。” 邵宇称。

洋私募迎重大利好

值得一提的是，在陌生环境且市场表现不佳的背景下，洋私募面临众多挑战，此次的征求意见稿将范围扩大至私募基金，这对洋私募而言无疑是重大利好。

“只要扩大投资范围至私募，大概率会包括内地的私募和洋私募，但离岸资金一般还是比较认可外资的名头，从合规角度和投资风格角度而言都是如此。”上述WFOE PFM基金经理对第一财经记者表示，在初期阶段，外资不太容易去投其他本地私募，因此对洋私募是一大利好。

2016年6月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十）》，允许符合条件的WFOE（外商独资企业）申请登记成为WFOE PFM。截至目前，数十家WFOE已经先后登记成为外商独资私募证券投资基金管理人，并发行了股、债、商品等私募证券基金产品。

此前，外资私募基金管理人在中国境内发行、投资于境内市场的产品也只能在境内募集资金。然而，外资机构初来乍到，业绩曲线尚不完整，中国境内客户对外资基金管理人也缺乏了解，需要一定的观察期。同时，大多在2017年备案、2018年发行产品的外资私募是在最艰难的时点入市——2017年，中国债市经历去杠杆的冲击，利率债巨震持续，之后信用违约事件不断；2018年开始，受到外部不确定性影响，A股从年内最高点3557点下挫至2500点附近。上述因素也导致了外资私募在募资方面遇到一些困难。

第一财经记者多方了解，以A股为例，尽管洋私募的境内产品募集情况并不如预期乐观，但近期这些洋私募所在机构在海外发行的A股公募基金仍受到外资的认购，海外资金仍然对中国资本市场持乐观态度。

记者从多家资管机构了解到，近期路演情况显示，尽管中国经济仍然存在下行压力和外部不确定性，但海外投资者认为其他市场的风险正在上升，因此开始更多关注A股的机遇。

“境外养老基金、主权基金增加了对海外A股基金的配置，此前它们的A股持有比例太低，因此持仓大概率上升。”安本标准投资管理（Aberdeen）中国股票投资主管姚鸿耀此前在接受第一财经专访时表示。

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