国内A股市场“养猪第一股”雏鹰农牧（002477.SZ）近日修正了2018年度业绩预告。2018年度业绩从三季度预披露的亏损17亿至15亿调整至亏损29亿至33亿元，亏损额近乎翻番。公司给出的原因竟是买不起猪饲料，生猪被饿死。

对于“养猪饿死事件”，1月31日傍晚，雏鹰农牧回复第一财经称，刚得到深交所的关注函，要经过沟通后统一回复，在此之前，还不能对外披露。

事实上，雏鹰农牧在2018年8月中国爆发非洲猪瘟疫情之前，就已在资本市场爆出债务问题，而疫情的爆发以及猪价的持续下滑，让其经营业绩雪上加霜。

如果将视线拉长，从2015年，在生猪养殖行业利润丰厚之际，养殖企业尤其是上市公司，在东北大举扩张生猪产能，如今在产能持续释放、叠加非洲猪瘟的黑天鹅事件，猪价下降，养殖企业亏损严重，产能扩张的后遗症已经开始凸显。

搜猪网首席分析师冯永辉对第一财经记者表示，2019年，对于养猪行业来说，挑战就是看非洲猪瘟疫情的形势。考虑到2018年，行业亏损严重，开始逐渐去产能，猪价进入上涨阶段是板上钉钉的事情，就是时间早晚而已。

行业曾有“大猪吃小猪”乱象

根据雏鹰农牧公告显示，业绩修正有三个原因：一是经营业绩下滑，减少利润3.91亿元；二是商誉减值准备，减少利润约0.9亿元；三是资产减值准备，共减少利润7.3亿元。

在这三个原因背后都离不开非洲猪瘟。公告将亏损的原因，大部分归咎于该疫情。

比如，针对业绩下滑，公告有提到，“第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期。”尤其是资产减值准备中，都有提到“2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格”，“2018年生猪市场受非洲猪瘟影响，盈利能力及融资能力均受到一定影响”。

尤为让市场关注的是，公告还特意提到，“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期。”

外界对此戏称：因为没钱买饲料，猪被饿死。

冯永辉称，在上一轮猪周期中，因为猪价处于低谷阶段，有养殖企业确实出现过因为没钱给猪买饲料，导致“大猪吃小猪”的乱象。但对于雏鹰农牧来说，其最主要的问题在于资本市场债务问题。前些年的盲目扩张，在资本市场借贷，各种透支，债务问题突出。“如果单纯是因为猪价亏损的话，顶多是亏损几个亿。”

他说，在8月非洲猪瘟疫情爆发之前，雏鹰农牧就有过4个月的亏损期，本来就资金不充足，再叠加上疫情，导致亏损时间长、程度深，可谓是雪上加霜。

产能扩张后遗症凸显

2018年，国内生猪养殖集团普遍出现现金流紧张的局面，特别是主营收入中生猪产业占比大的企业。而三四年前产能扩张的后遗症，在此次非洲猪瘟的黑天鹅事件中，也开始加倍凸显。

布瑞克农信集团研究总监林国发对第一财经记者分析称，过去三年，我国生猪产能扩张主要集中在东北三省及内蒙古地区，华北及西北地区也有一定产能增加。非洲猪瘟爆发后，这些地区猪价一直处于低位，产能扩张的企业遭遇了巨大亏损。

他解释称，2015-2016年，生猪养殖行业利润丰厚，加上市场普遍看好，企业有很多的渠道融资，包括增发股票、发行企业债和专项债等。于是，在企业盈利的背景下，通过发债等渠道，获得大量现金，用于产能扩张。部分养殖集团在过去三年时间产能扩张超过了五倍。后来，由于环保及土地因素，猪场的投资成本显著增加，年出栏10万头肉猪，在第一批肉猪出栏之前，需要投资3亿元。如果配套饲料加工及种猪繁育的话，资金需求量会更高。

这一波扩张的生猪产能，到了2017年四季度，开始持续释放。然而，部分养殖集团在2017年仍在加快产能布局，生猪供应量增加，猪价持续下跌。

特别是进入到2018年以后，猪价快速下跌，3月份猪价跌破了行业平均成本，国内猪价持续三个月处于成本线下方，行业亏损严重。新建猪场由于固定资产摊分及资金成本要高于前期建设的猪场，其亏损情况更为严重。

在养殖行业亏损之际，到了8月份，非洲猪瘟疫情爆发，农业农村部采取应急措施，严禁区域生猪调运。于是，华北、东北地区猪价长时间低于全国均价。从10月中旬到12月份，东北地区猪价长时间处于4元/斤，甚至跌破4元/斤。

林国发称，长时间的调运不顺，导致东北地区出现较大比例的被动压栏猪，压栏猪体重超过300斤，而压栏猪价格普遍低于4元/斤，低于适中体重猪的价格10-15%。而超过300斤的猪，肉料比又显著增加，单位养殖成本普遍超过6.2元/斤，进一步加重养殖亏损。

今年猪价上涨“板上钉钉”

非洲猪瘟疫情，加重了2018年生猪产业的亏损。一方面，过去三年在东北三省及内蒙古大幅扩张的企业，由于调运停滞，东北、内蒙古地区猪价下跌，亏损严重；另一方面，大量的生猪由于禁运问题导致被动压栏，推高了生猪单位养殖成本，加大亏损，且压栏导致仔猪补栏不顺，猪场的利用率下降，增加了单头生猪固定资产摊分成本；第三方面，禁运导致大猪无法顺利出售变现，且需要持续喂养，加重的企业的现金流压力。

另外，部分养殖集团的繁育场及育肥场分离，禁运导致大量仔猪无法调运到育肥场，严重影响企业的正常补栏。

林国发称，非洲猪瘟已经影响了生猪产业的政策生产节奏，加重产业的亏损幅度。他分析称，当前行业面临问题的核心在于，非洲猪瘟疫情仍呈现偶发性及不确定性。生猪养殖企业当前需要面临的问题在于如何做好防疫、消毒，减少疫情所造成的影响。另外，还需要面临生猪出栏不顺、亏损严重等问题。如何获得新的融资，缓解企业的现金流，也是当前企业需要直面的重要问题。

冯永辉称，2019年，养猪行业最大的挑战仍然是非洲猪瘟疫情的防控。不过，从整个市场的角度来看，由于2018年养殖企业亏损严重，开始大量的去产能，后续市场是非常确定的，猪周期肯定是向上走，市场缺少生猪，猪价上涨是板上钉钉，就是时间早晚而已。

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