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蔡浩:重拾房地产依赖?中国应该说不(3)

2019-01-11 14:42:43    第一财经  参与评论()人

我在上一篇文章《从中国所处历史发展阶段看2019年宏观政策走向》(下称《走向》)曾经描述过中国所处的发展阶段,由改革开放带来的体制释放周期实际可能在前几年就已经结束,中国目前的问题主要还是在国内。若想实现由出口导向型经济向内生增长型经济的转变,关键就是要发展技术,通过技术提升全要素生产率,这需要通过加强自主创新、让市场作为资源配置的决定性力量来实现。

可能有人会问,社会资源大量涌向房地产市场,本身也是市场配置资源的一种表现。但问题在于,房地产市场本身并非真正意义上的市场化,政府垄断了土地供给,也就决定了供需的局部失衡,其引发的地价、房价不断上涨甚至只涨不跌的结果,就是资源配置被扭曲的源头。诚然,在10多年前,地方政府通过土地、房子价格的不断上涨获取了大量的财政预算外收入,而这些收入绝大部分都被用于支持基础设施和市政建设,加速了城市的繁荣,提高了国民生活水平。但是当基础设施和市政建设逐渐饱和后,对房地产过度依赖的后遗症就开始不断显现。

房地产泡沫可能引发金融风险

建设银行董事长田国立近期在北大演讲时称,中国的房地产市场过于发达,让欧美都望尘莫及。据统计,美国住房有30万亿美元资产,而中国则达到了40万亿美元。这也让居民部门背上了沉重的债务枷锁。根据国家金融与发展实验室、中国社科院经济研究所、中国社会科学出版社近日联合发布的《中国国家资产负债表2018》的数据,截至2018年三季度,居民债务杠杆率已经上升到52.2%,过去十年间暴涨了34个百分点。

而根据国家金融与发展实验室理事长李扬的分析,如果用居民可支配收入代替GDP来计算居民杠杆率,则该数字为85%,正逐步接近美国次贷危机前居民杠杆率103%的水平。与此同时,居民储蓄增速近年来不断下滑,2017年仅7.7%,已经创历史最低,而居民储蓄存款与可支配收入之比也遭到腰斩,从2010年的25.4%下降至2017年的12.7%。

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