随着近期美联储官员持续释放鸽派信号，支撑美元进一步上行的动能（加息、缩表）正在消失，短期美元指数面临见顶的风险，黄金等资产会不会再次赢得投资者的青睐？

去年美元指数上涨4%，创2015年以来最佳年度表现。不过，美联储最新公布的去年12月议息会议纪要显示，将下调今明两年的经济增长预期，并释放暂缓加息的信号，随后美元指数疲态尽显，近四周累计下跌2.2%。

值得进一步关注的是，当地时间10日晚，美联储主席鲍威尔将亮相华盛顿经济俱乐部并发表讲话。此前，他在美国经济学会的表态让投资者为之一振，继此前放弃渐进加息表态后，缩减资产负债表也有可能被调整。

他当时表示，美联储将在市场和数据的矛盾信号中“耐心”观察美国经济的变化情况，并时刻准备“快速灵活”地调整货币政策立场，重申加息没有预设路径。若缩表的确是扰动市场的主因，将会毫不犹豫地改变缩表节奏。去年12月的议息会议纪要也印证了鲍威尔的说法，美联储决策层官员对在低通货膨胀压力背景下进一步收紧货币政策保持耐心。

美联储鹰派倒戈

近期，美联储官员密集表态，其中不乏鹰派“倒戈”。9日共有4名地区联储官员发表讲话，长期批评加息的圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）认为目前利率水平适当，加息可能让美国经济陷入衰退。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）预计美联储年内将加息一次，他在与企业高管沟通时发现，由于担心经济放缓，不少公司正在放慢扩张计划。波士顿联储主席埃文斯（Charles Evans）和芝加哥联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）鹰派态度明显软化。埃文斯表示，由于没有迹象表明通胀将突破美联储2%的目标，可以等待并仔细观察数据和经济变化。罗森格伦则认为美国经济增长面临挑战，美联储应谨慎应对市场信号。

野村证券美国首席经济学家亚历山大（Lewis Alexander）向第一财经记者表示，随着税改等财政刺激效应退潮，美联储将目光转向了“耐心”和政策灵活性，预计今年首次加息时点将在3月以后，也就是打破了2017年四季度以来每季度加息一次的“惯性节奏”。但他对美国经济前景依然表示乐观，认为近期ISM制造业PMI指数等经济数据下滑并不意味着美国经济动能出现实质性下滑，只是数据均值回复的正常波动。

美联储的表态为美元前景蒙上阴影，对比近两轮加息周期可以发现，美元指数并没有因为货币政策收紧而出现明显走强。以本轮周期为例，经历了9次加息，目前美指依然没有超越2016年12月创下的近15年高点103.80。值得注意的是，近期美元指数最凌厉的一波涨势发生在2014年6月~2015年3月期间，区间涨幅近25%。当时的背景是美国经济持续复苏，美联储暗示将放弃宽松货币政策，可见美国经济的盛衰和加息预期是支撑美元的重要因素，如今这些反而成为了利空。

中金公司宏观分析师张梦云告诉记者，最新美联储纪要说明，美联储政策将进一步向数据依赖迈进，未来加息次数或很有限，鲍威尔的鸽派立场实际上是代表了美联储整体而非仅仅其个人观点，官员们对金融市场动荡以及全球增长放缓等下行风险关注度持续上升。富国银行外汇策略师尼尔森（Erik Nelson）认为，基本上可以说美元失去了上涨的动能，美联储可能处于或接近暂停加息的状态，现在还看不到新的推动美元走高的周期性驱动力。

交易员也已经大幅调整了对美联储加息的预期。芝商所利率观察工具FedWatch最新数据显示，美联储1月加息概率为0.5%，3月加息概率为10.8%，年内按兵不动的概率67%，加息两次及以上的概率2.1%。值得注意的是，该工具甚至给出了降息的概率，预计美联储较目前利率水平降息25个基点的可能性为10%。

黄金、日元或将受到追捧

自2013年9月突破1900美元/盎司创下历史高点以来，国际金价便一直处在漫漫寻底的路上，不过这种趋势正得到扭转。去年12月以来，国际金价走势强劲，累计涨幅近6%。法兴银行9日在最新研报中表示，2019年可能成为转折点，已经建议客户在资产组合中增加黄金类产品的配置。

近几年来，金价在基本面上持续面临下行压力，但考虑到美债收益率及美元短期内将走弱，黄金将迎来一波涨势。德国商业银行预测2019年底黄金价格将上涨至1350美元/盎司，“随着美国的加息周期即将结束，美元应该在2019年期间受到明显的压力，从而使金价大幅上涨。”

2019年伊始的国际汇市闪崩让日元再次进入投资者视野。1月3日亚太交易时段早盘，日元兑美元一度暴涨近4%。作为传统避险工具之一，日元长期以来在各类资产配置中拥有一席之地。

机构普遍看好今年日元/美元的走势。如果成为现实，这将是日元连续第四年对美元实现升值。高盛认为，随着美国制造业数据下滑，股市动荡尚未结束，市场做多日元的热情有望进一步上升。美银美林外汇策略师瓦姆瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）表示，日元处于相对低估的位置，美联储放缓加息、全球经济增长放缓等因素叠加或刺激投资者持续涌入日元，提供更多的上涨动能。

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