2019年刚刚开始，伴随着去年1月上市的新股开始解禁，A股市场再现清仓式减持公告，而市场也毫无犹豫地以跌停应对，鹏鹞环保（300664.SZ）周四股价的走势就是典型的例子。

一方面是急于兑现盈利的解禁股东，一方面则是近来较为疲软的市场，如果不顾市场承受能力的清仓式减持频繁出现，最后的结果只能是囚徒的困境——双输。

两外资股东欲清仓式减持

鹏鹞环保1月2日晚间公告，持有公司股份9347.08万股（占公司总股本19.47%）的股东CIENA ENTERPRISES LIMITED（下称“喜也纳”）计划在6个月内，以协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份9347.08万股（占公司总股本19.47%）；持有公司股份5270.13万股（占公司总股本10.98%）的股东卫狮投资有限公司计划在6个月内，以协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份5270.13万股（占公司总股本10.98%）。

鹏鹞环保于2018年1月5日正式在创业板上市交易，伴随着上市一周年时间的临近，公司初控股股东宜兴鹏鹞投资有限公司（下称“鹏鹞投资”）外的其他限售股股东均将迎来股份解禁，这也使得公司的股价饱受压力。此次身为二股东、三股东的两大外资股东公告将清仓式减持，更是成为了压倒股价的最后一根稻草。鹏鹞环保的股价周四不出预料的以跌停板开盘，早盘虽然受大盘反弹影响盘中数度打开跌停，但是沉重的市场抛压使得股价仍难逃被封死跌停的命运。鹏鹞环保周四报收10.67元，下跌10.03%，换手率为8.74%。

一个小细节或许能体现解禁的股东们是何等迫不及待的想要减持该股了。由于鹏鹞环保是在2018年1月5日上市交易的，所以解禁的股份实际上要到2019年1月7日才能真正解禁交易，而协议转让、大宗交易需要提前3个交易日公告，集中竞价更是需要提前15个交易日公告，鹏鹞环保此次提前在1月2日晚间发布上述预减持公告，实际上就节省了1月3日和4日这两个交易日，这样其最早在1月8日就可以通过协议转让或大宗交易进行减持了。

挤压大股东减持空间

对于这样的清仓式减持，二级市场的投资者很受伤，但最受伤的恐怕还是大股东了。作为控股股东，鹏鹞投资所持有的公司30.10%的股份要上市满三年后才能解禁，股价的下跌对于控股股东的账面财富的杀伤力堪称核弹级别，仅3日一天就使得鹏鹞投资的持股市值下跌了1.72亿元。

此外，由于喜也纳、卫狮投资的持股比例分别达到19.47%和10.98%，两者合计达到30.45%，如果同时转让给同一个投资者的话，其持股比例将超过鹏鹞投资的30.10%，甚至会危及鹏鹞投资的控股权。

对此，喜也纳、卫狮投资承诺，在以协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份时，将谨慎选择股份受让方及减持方式，确保减持行为不会导致公司控股股东和实际控制人发生变动。

一位资深投行人士表示，鹏鹞投资的控股地位还是比较稳固的，因为30.10%的持股比例超过了30%的要约收购线，这就注定任何新入股的股东持股比例要想超过它，都要过要约收购这一关，在目前的政策限制下，实现的可能性不大。但是这也限制了鹏鹞投资后续的减持空间，基本就是一股也不敢卖了，而且后续如果想进行资本运作的话，也会受到很多的限制，至少通过股权增发融资的时候要考虑一下自己的持股比例是否能保住控股地位，否则就是为他人做嫁衣了。喜也纳、卫狮投资的有关承诺估计也是和这有关，这应该是和大股东沟通过的结果。

囚徒困境再现

虽然喜也纳、卫狮投资两大外资股东去意已决，但是实际的减持或许并没有那么容易。

由于在上市之初喜也纳、卫狮投资承诺如在解禁期满后两年内拟减持股票的，将遵守证监会、交易所关于股东减持的相关规定，同时减持价格不低于每股净资产（指最近一期经审计的合并报表每股净资产）的150%。

2018年三季报时鹏鹞环保的每股净资产为6.28元，按其2018年前三季度的业绩估算，到2018年年报（会有审计报告）时其每股净资产将达到6.38元以上。这也意味着在公司2018年年报公布之后，两大外资股东的减持价格将不得低于9.57元，这距离3日的收盘10.67元也就是一个跌停板的距离。两大外资股东想要清仓减持或许并不容易。

不过，由于上述限价承诺仅限于喜也纳、卫狮投资和华泰紫金基金这三家持股超过5%的股东，其余解禁的持股不足5%的股东则没有这样的承诺，这使得减持成为了一场比谁“跑得快”的游戏。

虽然其余8155.98万股解禁股没有减持底价的限制，但是由于其当年是以5.25元的价格入股鹏鹞环保的，再加上数年的资金成本，其实际成本也并不低，如果以低于9.57元的价格抢先减持的话，收益将不足一倍，这或许也是他们要考虑的问题。

一位私募基金人士表示，鹏鹞环保的IPO发行价是8.88元/股，现在的股价如果再来一个跌停的话，溢价将不足10%。虽然公司上市之后也未能摆脱业绩下滑的通病，但毕竟目前的动态市盈率也就25倍左右，再加上后面募投项目的达产以及外延式并购的推进，后续还是有看点的，关键是投资者要有耐心等公司业绩的回暖，这在很大程度上要依赖经济大环境。但是像两大外资股东这样的清仓式减持，只会使得大家都濒临“囚徒困境”。

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