汇率稳定增加政策灵活度

中国经济明年仍将面临下行压力，就基本面而言，机构认为人民币并没有太大幅走强的支撑。不过，人民币走稳也有助于稳定市场情绪。

值得注意的是，近期美元对离岸人民币的3月期波动率已从6.85％下降至6％以内，而近期离岸人民币稳定的另一个好处在于，它可能会为中国政策制定者支持经济提供更大的灵活性。

尽管机构普遍预计，中国央行并不会下调存贷款基准利率，但普遍预计明年仍将会出现较大幅度的降准，以此来置换成本和抵押品要求更高的MLF（中期借贷便利），并填补外汇占款下降带来的基础货币缺口。野村证券最近将2019年的降准预期提升到了2.5个百分点，其中预计一季度降准100基点，其他三个季度各降准50基点；摩根士丹利预测的幅度更大，预计明年每季度降准100基点。

同时，对人民币而言，另一关键则是美联储货币政策的变化。美联储将于12月19日举行为期两天的FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议，预计加息25基点。但市场显然更关注其对明年加息路径的前瞻指引。早前，由于美股巨震、美国经济动能见顶，目前似乎美联储自身也对加息持“走一步看一步”的态度。

此前，美联储称2019年将加息3次，但如今看来，加息次数很可能会下修。据欧洲美元期货数据，市场预测19日的会议将加息20个基点，2019年将加息1次，2020年甚至开始降息。

“会议温和转变有两种可能性。首先，只需要两名美联储委员将其对2019年加息的预测从3次减少到2次，美联储的中位数估值就将从3次降到2次，这意味着2020年的中位数也可能下降；其次，美联储声明是否保留了政策利率‘进一步逐渐增加’的表述。如果删除此说法，则可能表明美联储认为它足够接近中性，转而采用更依赖数据的策略路径。”渣打全球宏观策略总监罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表示。

机构普遍预计，目前美元被高估10%～15%，而随着美债收益率将见顶，如果做多仓位了结的话，会对新兴市场复苏有重要推动作用，美元明年可能呈现前高后低的格局。

相关报道: