随着经济下行压力加大，不良资产市场不断扩大。截至2018年三季度末，商业银行不良贷款余额2.03万亿元，较上季末增加751亿元。而根据普华永道报告，中国商业银行有2万亿元不良贷款，3.4万亿元关注类贷款，再加上资产管理公司（AMC）已购入的名义价值近4.3万亿元的坏账，中国已是全球最大的不良资产市场。

与此同时，目前不良资产市场已经呈现出“4+2+N+银行系”的格局，竞争日益激烈。“四大AMC再加上地方AMC（2家省级AMC），还有N家银行设立的银行系AMC，市场参与者会越来越多，形式不再限定于事后对不良资产的收购和处置。”12月1日，西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏在“第二届中国不良资产管理50人论坛”上称。

未来三年 “量升价跌”

中国长城资产管理公司副总裁胡建忠在上述论坛上表示，从四方面可以判断，未来三年不良资产的上升是个确定性事件。

首先，预计在未来三年，中国金融体系和实业当中的不良资产持续上升，将是一个确定性的事件。其次，中国经济体系当中去产能是必须要迈过去的一个槛。包括钢铁、煤炭、水泥、玻璃等，过去都是产能严重过剩的行业，这是一个不争的事实。第三，房地产及其相关产业风光不在。最后，严监管加剧不良资产加速曝露。

但与此同时，胡建忠认为，不良资产的价格下降也是一个可以预见的趋势。首先是供给比较充分，所以价格会下行。其次，由于房地产价格下行，以至于信贷当中作为押品的价格下行。第三，股市的持续下降，使估值参考系发生了变化，所以价格有下行的趋势。

胡建忠称，在当前经济大背景下，AMC处置不良资产的难度实际上在不断加大。由于国家在稳定经济过程中强调尽可能采取更和谐的办法处置不良资产，地方在解决重大的企业危机时都要求不抽贷、不压贷、不诉讼、不查封，这使得以法律的办法处理不良资产的难度实际上加大。

客观上，不良资产形成的来源更加复杂，也加大了AMC处置不良资产的难度。翟立宏说，2012年以来的不良资产周期中，不良资产的主要来源是银行、非银行金融机构、非金融机构，以及财政的不良资产，银行所有的类别都涵盖了，非银行金融机构几乎所有的类别也都涵盖了。如果进一步追溯不良资产的源头，可以发现任何投资经营不当的个人或者企业，甚至政府行为都可能形成不良资产。

特色化经营

国内首家成立的地方AMC国厚资产董事长李厚文说，按照行业或者资产特点处置不良资产，将是未来新的发展方向。比如存在大量落后过剩产能的冶金、化工等行业，还有存在大量动产类不良资产的租赁行业等。

胡建忠也认为，面对新形势，四大AMC和地方AMC应该走特色化道路，防止同质化。将资产管理公司办成如像国际上知名的波士顿基金公司一样，有的专注房地产，有的专注矿业，而不是同质化竞争。

目前地方AMC已经初步探索出特色化经营的道路，以国厚资产为例，该公司今年年初成立了国内首家专注于冶金行业的不良资产处置机构，其四家股东中有三家是钢铁企业。“因为冶金行业在中国工业领域可以说是最大的传统行业，过剩产能的存量巨大。”李厚文说。

对于未来地方AMC与四大AMC的关系，李厚文认为，地方AMC要加强与四大AMC等生态圈伙伴的纵向合作，后者有近20年的不良资产处置经验，地方AMC与其紧密合作，利用其经验和技术，会对整个行业有积极正面的推动作用，有效防范系统性风险和区域性金融风险。

其次，地方AMC要发挥地缘优势和经营决策优势，与地方政府加强沟通交流与合作。如今，发展较快的地方AMC不断深耕属地，取得良好效果，在化解地方金融风险、处理地方问题资产当中更灵活、更便利。

“救火”上市公司股权质押与P2P爆雷

第一财经记者发现，面对今年上市公司股权质押和债券违约风险的加速暴露，目前各家AMC正积极参与此类风险的化解，探索开展债务重组、问题企业救助和托管等综合服务。

四大AMC中，今年10月，长城资产对外宣称，正在制定战略救助与产业升级行动计划，目前已与十几家上市公司协商制定救助方案，都与化解股票质押风险相关。通过与证券公司合作，对以券商资管计划底层资产作为保障措施的质押股票进行收购、重组，争取实现“三赢”局面，使资管计划所有人得到保障的同时，上市公司大股东的股票质押不至于爆仓。

一些地方AMC则受托担任省内部分破产企业重整咨询服务顾问，积极协调相关资源，推动破产重整、资产置换、债务重组。同时，也联合券商发起设立纾困基金，纾解上市民营企业股权质押困境。

此外，今年8月，银保监会还召集四大AMC开会，要求四大AMC主动作为，协助化解P2P爆雷风险，维护社会稳定。

“我们积极发挥化解不良资产风险主力军的作用，探索P2P风险资产收购处置路径，8月对P2P爆雷的六个重点省市进行了初步了解，召开会议就相关工作进行了部署和安排。”11月9日，中国东方资产管理公司执行董事、副总裁、董事会秘书陈建雄在银保监会例行发布会上指出。

10月，长城资产总裁周礼耀对第一财经记者表示，除了参与化解上市公司股票质押风险，长城资产还成立了P2P领导小组办公室，参与化解P2P网贷风险。

地方AMC化解P2P风险也有新进展。李厚文说，在地方金融办的牵头下，国厚资产对遇到挤兑压力的P2P平台提供债权转让服务，通过自主研发的资产管理智能科技平台，帮助互金平台提升资产清偿率，同时联合相关机构提升其风险合规管理，降低投资人损失、舒缓平台压力、协助监管维稳。

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