实际控制人、董事局主席被采取强制措施，规模高达百亿的票据兑付逾期，曾经高踞中国企业500强、民营企业500强的宝塔石化集团有限公司（下称“宝塔集团”），正在快速滑进危机的泥潭深处。

根据近日媒体报道，宝塔集团所在地的宁夏自治区政府，已组成工作组进驻，并发布了宝塔石化集团财务有限公司（下称“宝塔财务公司”）票据逾期第一次公告，并将对逾期票据开展登记。宝塔财务公司正是此次危机的引爆者。公告显示，早在2018年5月，宝塔财务公司的票据兑付就已经发生风险。但截至目前，公司始终没有披露逾期总额。根据媒体报道，目前宝塔财务公司未兑付的票据已经高达175亿元。而第一财经记者掌握的数据显示，截至年9月底，宝塔集团应付票据余额高达164亿元。

规模惊人的应付票据，与宝塔集团近年来以为主要融资渠道有关。2016年、2017年底，宝塔集团应付票据余额分别为72亿元、146亿元，一年间猛增了74亿元，增幅超过1倍。而2018年三季度末，应付票据余额也比上年底增加近13%。

宝塔财务公司票据逾期的背后是宝塔集团资金常年紧张的窘境。2015年至2017年底，宝塔集团的短期借款、一年内到期的非流动负债等短期债务，与货币资金的比例，常年保持在2.2倍以上，最高的2016年，流动负债更是达到货币资金的2.4倍左右。截至2018年9月底，宝塔集团流动负债依然保持在流动资金的2.6倍左右。

2016年4月宝塔财务公司成立后，宝塔集团对其寄予厚望。集团实际控制人、董事局主席孙珩超曾称，财务公司的组建，将大大缓解集团的短期资金缺口。事到如今，这一愿望已成南柯一梦。而更早之前，宝塔集团就广泛布局金融，先后入股锦州银行等五家银行，以及保险经纪、小贷公司、商业保理等类金融机构，并获得数以十亿计的关联贷款。如今，随着债务危机的爆发，部分银行也泥足深陷，贷款面临不小的风险。

票据融资末路

孙珩超被采取强制措施十余天之后，宝塔集团的债务危机愈演愈烈。

11月16日，宝塔集团方面披露，董事局主席孙珩超，涉嫌刑事犯罪而被采取强制措施。根据媒体11月27日报道，当地政府已组成工作组进驻宝塔财务公司，并发布了宝塔财务公司票据逾期第一次公告，并将对逾期票据开展登记。宝塔集团债务危机，正是由宝塔财务公司引发。公开资料显示，宝塔财务公司成立于2016年4月8日，注册资本20亿元，由宝塔集团全额出资筹建，是宁夏第一家企业财务公司，也是当地为数不多的非银金融机构。

早在2018年5月，宝塔财务公司的票据逾期风险就已露出端倪。7月11日，公司公告称，由于其工作失误，未对风控兑付进行严格统筹，导致持有其票据的客户未能如期兑付，并承诺于8月20日全部完成兑付。

此后，票据兑付问题不仅未能解决，反而变得愈发严重。天眼查资料显示，最近三个多月来，宝塔财务公司因票据纠纷、追索，遭到密集起诉，其中部分已经进入法院执行阶段。其中包括2家村镇银行和1家小贷公司。

迄今为止，宝塔财务公司始终没有披露逾期票据的总额。11月19日、25日，宝塔财务公司两次发布公告，并公布了一份持票客户信息登记表，但未提及逾期金额。11月29日，第一财经记者拨打公司官网上多个咨询电话，均无法接通。

根据媒体报道，宝塔财务公司未兑付的票据已经高达175亿元，到期应无条件支付的金额约50亿元。

从披露数据来看，宝塔集团应付票据规模巨大。上述媒体报道有待兑付票据金额，与宝塔集团三季报披露数据基本吻合。合并财报数据显示，截至2018年9月底，宝塔集团应付票据达164亿元，除了558万元为商业承兑汇票外，其他均为银行承兑汇票。

如此规模巨大的应付票据，与宝塔集团将票据作为主要融资渠道有关。数据显示，2016年、2017年底，宝塔集团应付票据余额分别为72亿元、146亿元，一年间增加了74亿元，增幅超过1倍。而2018年前三个季度比上年底也增加了18亿元，增幅近13%。相比2015年底56.3亿元的余额，三年多时间增加了近110元，累计增幅接近200%。

票据规模激增的同时，宝塔集团的银行贷款却断崖式下降。截至2016年底、2017年底、2018年9月底，宝塔集团短期借款余额分别为90.5亿元、48.7亿元、43.8亿元；长期借款则分别为72.9亿元、31.6亿元、57.2亿元；借款取得现金分别为29.8亿元、22.7亿元、68.77亿元，均在2018年前三季度出现明显回升。

常年紧绷的资金链

债务危机爆发前，宝塔集团作为大型民营石化企业拥有不俗的实力。

网站信息显示，宝塔集团在中国企业500强中名列306位，在民营企业、化工企业500强中位列120位、23位，目前已经形成石化、金控、商贸等七大产业集团，已投产炼化基地具有1250万吨的炼化能力，是为数不多的同时获得国家发改委、商务部审批的原油进口配额和资质、原油进口使用资质、国际原油贸易资质、成品油批发资质、燃料油进口资质等“五证齐全”的民营石化集团。

冰冻三尺非一日之寒。宝塔集团的票据逾期危机，并非突然出现。资金高度紧张，一直是宝塔集团挥之不去的梦魇。

2015年3月，宝塔集团曾在资本市场高调出击。当年3月31日，港股上市的汉能薄膜发电（00566.HK）公告称，拟以每股5.38港元的价格，向宝塔集团、内蒙古满世投资集团最多定向增发41亿股，最多募集资金220亿元，其中向宝塔集团配发3亿至30亿股新股，最高认购金额达到160亿港元。

实际上，宝塔集团资金常年高度紧张。宁夏宁东能源化工基地管委会网站2018年4月的一则消息称，2016年初，在国内经济持续下行压力下，宝塔集团经营步履维艰，企业的生存和发展面临着极大的困难和挑战。为了帮助宝塔集团走出困境，当地政府成立工作组，进驻宝塔集团开展帮扶工作。

2016年9月，在宝塔财务公司网站的一篇文章中，孙珩超称，财务公司的组建，“更主要的是发挥金融功能，开展银行间融资、商票、同业拆借和其他业务，一旦正常运营，将会大大缓解集团的短期资金缺口。”

合并财报数据显示，2014年至2017年，宝塔集团账面货币资金年末分别为73.1亿元、50.6亿元、37.2亿元、47.9亿元；短期借款则为46.8亿元、92.3亿元、90.5亿元、48.7亿元，一年内到期的非流动负债则为14.4亿元、21亿元、37.3亿元、30.9亿元。除了2014年，其余年份集团流动负债分别高于同期账面资金1.23倍、2.43倍、66%左右。

进入2018年，这种情况仍在持续，直到债务危机爆发。根据三季报披露，截至9月底，宝塔集团货币资金余额为38.6亿元，而同期短期借款、一年内到期的非流动负债，合计金额达63.4亿元，流动资金缺口接近25亿元。

为了缓解资金缺口，宝塔集团及下属企业通过各种渠道融资借款，之后出现多起违约，并与多家金融机构陷入诉讼。

第一财经2015年曾报道，因涉及金融借款纠纷，宝塔集团及其子公司，曾被交通银行青岛分行起诉。中国裁判文书网信息显示，由于宝塔石化等偿还了欠款，交行青岛分行撤诉。不过，裁定书中未载明银行起诉时间，而裁定书出具日期则为2015年4月。

根据中国裁判文书网信息，宝塔集团孙公司银川宝塔精细化工有限公司（下称“宝塔精化”），曾在2015年3月26日向渤海信托贷款1.5亿元，贷款年化利率为16%。当天，渤海信托向宝塔精化支付8000万元，同年4月24日再次支付3600万元。按照约定，宝塔精化应于2015年6月22日支付当年度第二季度利息，但宝塔精化却未按约付息。

此外，2015年6月，宝塔集团控股的上市公司宝塔实业（000595.SZ），因拖欠河南城建集团工程款786万元及逾期付款利息44万元，被后者告上法庭，导致其银行账户被法院冻结。

债务违约与金融机构对簿公堂，在宝塔集团已经屡见不鲜。公开信息显示，宝塔集团及其下属企业，因发生金融借款、公证债权等债务纠纷，被西藏信托、重庆银行、农银金融租赁、云南信托等多家金融机构起诉，部分案件已经进入执行阶段。

破灭的金融梦

为了化解“扼喉”之困，早在宝塔财务公司成立之前，宝塔集团就已大力布局金融，广泛涉猎银行、保险、小贷、私募基金等各类金融业务。

宝塔集团此前投资多家金融机构，除券商、保险之外，从银行、财务公司，到保险经纪、小贷公司、商业保理、私募基金等几乎无所不包，仅入股的银行就达到5家。其中包括甘肃银行、宁夏银行、锦州银行等多家城商行。

锦州银行中报显示，截至2018年6月底，宝塔精化持有该行2.5亿股，持股比例为3.69%，且已全部质押。宝塔精化为宁夏宝塔能源化工有限公司全资子公司，后者则为宝塔集团出资90.2%的控股子公司。同时，宝塔集团还持有甘肃银行约1.45亿股，持股比例为1.4%。

宁夏银行也曾是宝塔集团的投资对象。根据2014年第一期短期融资券募集说明书，截至2013年6月底，宝塔集团持有宁夏银行1.05亿股，持股比例3.06%。宁夏银行年报显示，2013年12月底，宝塔集团为该行单一第八大股东。

此外，宝塔集团还是罗山农商行、六盘山隆德村镇银行股东。2017年年报显示，宝塔集团在这两家银行的持股比例分别为9.6%、10%。此外，宝塔集团持有中国风险投资有限公司19.25%的股份，出资金额为1.397亿元。

除了银行，宝塔集团还成立了众多的类金融机构。通过全资控股的宝塔金控集团，全额持有宁夏金聚小贷公司、全海国华商业保理、宝塔财富资产管理有限公司等100%股权，并直接持有金太保险经纪公司、石花融资租赁公司100%、50%股权。

宝塔财务公司网站文章中称，宝塔集团曾五年规划实现金融对集团的利润占到35%~40%的目标。然而，随着票据逾期大面积爆发，这一计划只能付诸流水。宝塔集团持有的部分金融机构股权也已经脱手。

根据宁夏银行2015年年报披露，当年5 月，新华联控股有限公司出资以2.47亿元的价格，受让了宝塔石化所持5064 万股宁夏银行股权。宝塔集团2015年年报显示，就在当年，该集团持有的宁夏银行股权已经全部转让。

11月26日，阿里拍卖平台发布了一则拍卖公告，银川中级法院将在2018年12月27日至30日，对宝塔集团持有的甘肃银行10054.1667万股份进行拍卖，起拍价约为2.22亿元。资料显示，早在2018年8月3日，银川中院就已冻结了宝塔集团持有的甘肃银行股份。

关联银行泥足深陷

宝塔财务公司成立后，孙珩超曾对媒体称，过去“总是被资金卡脖子”，财务公司成立后，被“唤醒”的宝塔集团，通过财务公司带来的巨额现金流，“两三年就能显示出活力”。与宝塔财务公司一样，入股银行，确实为宝塔集团融资提供了“便利”。

公开披露数据显示，截至2015年底，孙珩超、宝塔集团等为下属企业担保的银行贷款，大多数都来自入股的银行。其中，为宝塔精化在锦州银行的贷款担保余额为28.4亿元；此外，广东南方宝塔投资控股有限公司贷款余额15亿元，北京宝塔石化有限责任公司贷款余额5.29亿元，上海宝塔石化有限公司同期贷款余额为21.9亿元，以上合计接近71亿元。

在甘肃银行的贷款同样规模巨大。截至2015年底，宝塔集团为新疆宝塔投资控股有限公司、银川宝塔精细化工有限公司等企业，在甘肃银行担保的贷款余额共计11亿元，两家银行合计贷款余额接近82亿元之巨。

而在同期，宝塔集团并表后的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款余额合计约177亿元。不包括部分已经到期贷款，来自上述两家银行的贷款余额，已经接近同期集团负债金额的一半。

随着票据兑付危机的暴露，一众与宝塔集团存在业务往来的金融机构，也将面临不小的风险压力。

2017年年报显示，截至当年12月底，宝塔集团的关联担保中，包括宝塔精化在内，涉及锦州银行的共7笔，余额约为14.4亿元，已经到期的约为6亿元，剩余部分分别在2019年4月、2020年12月到期，金额约为8.4亿元，在未到期担保中金额最大。

相关报道: