在公开认购期间，同程艺龙共收到7500份有效申请，认购合共3907.76万股，相当于香港公开发售初步提呈认购香港发售股份总数1438.4万股的约2.72倍。

值得注意的是，尽管上市首日高开10%，股价报10.78港元/股，但同程艺龙在上市前估值接近45亿美元，约人民币312亿元，而以9.8港元的发行价计，其市值约200多亿港元，与此前估值相比有明显差距。

在业界看来，市值不如预估，可能与市场环境影响有关，有公开信息显示，宝宝树原定于11月26日挂牌上市，但在上周将IPO推迟一天；其IPO价格最终定于6.8港元，位于定价区间6.8-8.8港元下限；拟融资2.17亿美元，大幅低于原计划的10亿美元融资。

“市场环境的确有所影响，但是我们看到整体旅游产业依旧是升温的，所以虽然市值有些不如预估，可就长远来看，作为具有小程序概念的在线旅游股，同程艺龙依然是未来可期的。”华美顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱分析。

腾讯、阿里闪烁背后

第一财经记者梳理公开信息发现，近期通过港交所聆讯、计划陆续上市的几家企业背后股东都有阿里系或腾讯系。

公开资料显示，阿里在宝宝树上市前夕通过战略投资持有其9.9％的股份，位列第三大股东。11月18日通过港交所聆讯的新东方在线，或于年底上市，持股74.49％的新东方为其最大股东，腾讯为作为第二大股东持股12.06％。

今年6月，同程艺龙赴港递交招股书，正式启动IPO计划。招股书显示腾讯为同程艺龙最大股东，持股比例为24.9%。携程为第二大股东，持有43,723,978股，持股比例22.88%。摩根士丹利、J.P.Morgan及招银国际为同程艺龙联席保荐人。

就同程艺龙而言，还有一位“幕后玩家”也不可忽略，那就是携程。

“在收编艺龙和去哪儿后，携程已经成为OTA（在线旅游代理商）‘大家长’了，通过同程艺龙的上市，携程系可以获利，同时由于背后还有腾讯的合作，因此也有利于小程序流量的提升。同程艺龙的酒店和机票资源与携程都有关联，因此同程艺龙上市后，可以为携程提供更多的渠道和营销。”赵焕焱分析。

据虎嗅网统计，2017年，“艺龙”和“同程线上”营收分别为25.2亿和27.1亿，合计52.3亿，同比增加43.6%；同程艺龙总营收相当于携程的19.5%，增速比携程高4个百分点，毛利润达到携程的16.1%，毛利润率与携程的差距正在缩小。同程艺龙成立后，鉴于携程是该公司的主要股东，因此同程艺龙的收益中有相当比例贡献给了携程。

未来OTA格局

日前,比达咨询（BigData-Research）发布了《2018年中国OTA用户体验报告》，从多个维度分析了国内主流OTA厂商核心业务的服务满意度和可靠度，其中，同程艺龙的住宿及交通两项业务的用户满意度位居行业第一，携程、美团旅行等在度假及景点门票领域的满意度表现领先。该报告从住宿推荐、环境描述、酒店、民宿及用户点评等维度对主流OTA的住宿预订满意度进行了对比分析，同程艺龙以4.2分的总评分位居第一，携程、去哪儿以4.0分并列第二。同时，报告还从操作流程、退票改签、价格三个维度对比分析了各大平台的交通产品满意度，同程艺龙以4.7分位居第一，美团旅行以4.6分位居第二，飞猪以4.5分位列第三。

据艾瑞咨询的资料显示，以交易额计，同程艺龙于2017年在中国在线旅游市场排名第三。在2017年，其交通票务交易额超800亿人民币，住宿预订交易额超223亿人民币。

“同程系以景区门票起家，而艺龙以往的优势在于酒店预订，同程艺龙可以打通产业链，纵向联合有优势。加上小程序流量入口，可以进一步提升流量和收益。此番上市后，携程系在业界地位会更稳固，毕竟其是同程艺龙主要股东；而同程系借由此次上市也给予投资者一定回报；相对独立发展的飞猪和美团等是不容小觑的竞争对手，他们的发展速度和在某一领域的优势还是很明显的，比如飞猪的平台化模式以及美团在酒店业务方面的低价优势等。”赵焕焱指出。

对于未来发展，同程艺龙表示，已将智能化应用列入未来的战略发展主线之一，将不断增大技术研发、AI投入比例，通过创新科技，持续为用户创造简单、快捷、智能的出行服务。

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