2018年下半年起，美国制裁伊朗将导致原油供给骤降的预期升温，推动油价一路狂飙。然而，10月后市场出现了惊天巨变。近期最惨烈的一天当属11月13日，在经历了连跌潮后，隔夜原油市场又经历了一场凶猛暴跌，布伦特原油和西德克萨斯轻质原油（WTI）纷纷暴跌近8%，最低分别报65、55美元/桶，较10月的最高点的86.7、75.9美元/桶分别大跌近两成。

疾风骤雨般的暴跌令种种问题涌上心头——这背后究竟发生了什么？OPEC（石油输出国组织）、俄罗斯等产油国将如何应对？未来油价怎么走？这又将对我们的生活与投资产生何种影响？

被高估了的伊朗原油断供

9月时，由于市场对于美国制裁伊朗导致油价暴涨预期升温，原油多头也伺机行动——美国商品期货交易委员会（CFTC）能源持仓周报显示，至9月25日当周，投机者所持NYMEX和ICE原油期货和期权投机性净多头头寸增加3728手合约，至346566手合约。

制裁如约而至——11月5日，美国财政部宣布全面重启对伊朗的制裁，对50家伊朗银行及超过700个伊朗个体进行惩罚。

然而，料到了结局但没想到还有续集——为了维持原油价格稳定，美国表示，印度、希腊、日本、土耳其、中国台湾、意大利、韩国与中国大陆等获得伊朗原油进口豁免，其他与伊朗有业务往来的国家、地区和个人都将遭到制裁。其中中国大陆获得了购买36万桶/日原油、持续180天的临时豁免。

于是，原油多头开始纷纷倒戈——上两周WTI和布伦特的净多头均降至一年低位，布伦特多头仓位上周更是出现了3万手降幅。

被低估了的美国产能

正如中银国际环球商品市场策略主管傅晓所说，美国的原油产能也是此次油价暴跌的动因之一。

近期能源信息署（EIA）报告显示，美国原油及石油制品总库存增加459.9万桶至19.08亿桶，商业原油库存连续七周增加。于是，油价暴跌就此加速。

对于油价，一个必须认清的事实则是， 以前油价由OPEC定价，沙特则是OPEC的老大哥，其供给数量直接决定油价，但现在油价的顶部将由美国页岩油价格决定，其已成为边际生产者，技术进步使得成本不断下降。OPEC当前只能设定底层价格，产量越多这个底就越低，产量越少底就越高，但页岩油的产量又会随着油价走高而再度回升，把价格再度打压下去。

不过，短期内也不排除油价会出现短暂反弹。因为一般三季度都是需求淡季（因为美国炼厂检修），但四季度检修结束后，伴随进入冬季取暖高峰，将再迎需求高峰，可能会推升油价。然而就中长期来看并不乐观，尤其是明年1月中旬起，美国、加拿大、沙特、巴西等国产量上涨以及需求疲弱有望引发下一轮悲观情绪。

OPEC再减产会奏效吗？

正当空头陷入狂欢，市场绝望之际，以沙特为首的OPEC在上周末的OPEC会议上表达了希望在未来减产的提议。沙特能源部长于11月12日表示，OPEC正考虑明年减产，理由是需求疲软。然而这会奏效吗？

不妨先回想一下2016年开始的减产过程。从2014年开始，由于全球需求不振、原油供给过剩，油价“腰斩”，一度暴跌至20美元区间。此后，深受油价暴跌煎熬的OPEC开始酝酿起了减产。减产对当时的OPEC而言举步维艰，因为早年沙特曾被其他产油国“暗算”，减产后反而丧失了自己的市场份额，因此“囚徒困境”的存在也令减产久久未能落地。

好不容易在2016年达成减产协议后，原油市场经历了一系列的大起大落，但最终还是在2017年下半年一扫颓势。不过，减产协议只能对短期交易情绪有所提振，最终的市场走向还是由需求来决定的。

值得注意的是，OPEC这一组织始终被石油的这一利益链驱使，原油市场很少有稳定的供需平衡点，往往体现为高波动性。

所以，各个国家之间，在利益驱使下，很难真正地达成持久的减产协议或保持良好的执行率。此外，沙特也担心，如果减产后油价攀升，又让生产成本相对较高的页岩油逮到了机会再度进入市场，页岩油生产量攀升后又将导致油价承压。

需求才是关键

归根到底，油价想要走高，靠减产还不够，需求端的提振才是重点。那么放眼望去，2019年后全球原油需求会更加高吗？

其实，只要对全球经济走势有所了解，就不难回答这一问题。今年10月，国际货币基金组织（IMF）预计2018年和2019年全球经济增速为3.7%，较7月下调0.2个百分点。IMF同时警告称“阴云正在浮现”，经济增长没有预期中那么均衡，增长受到进一步冲击的可能性上升。

原先在全球市场动荡下独善其身的美国经济似乎近期也备受质疑。经历了十年美股牛市，近期美股闪崩不断，标普500指数在10月单月就大跌近8%，人们现在对“美股能够独善其身”的信心已经开始动摇。尽管今年全年美国经济增速可能会达到3.5%，但机构预计明年可能会放缓至2.5%，税改刺激效应的减退、贸易摩擦开始冲击美国经济、美联储收紧流动性等都是背后的推手，美国经济明后两年见顶的预期已经空前强烈。就此来看，需求端并不乐观。

转视能源消费大国的中国。今年10月，中国对原油的进口量创出历史新高达4080万吨，相当于961万桶/日，打破了4月份创下的960万桶/日纪录。据海关数据，这一进口规模较上年同期大增31.5%，较9月也增长了9.6%。有分析认为，虽然看似需求提振，但事实上10月中国进口的攀升部分也缘于在伊朗制裁前的抢进口。而如今随着中国获得了对伊进口豁免，未来几个月进口量将大概率无法维持当前的高位。这也将会对未来原油市场的需求造成一定影响，原油供大于求的预期依然很难打破。

市场影响喜忧参半

当然，油价下跌之下，国际市场总是几家欢喜几家愁。

除了产油大户OPEC，俄罗斯、加拿大等也将遭受低油价的损失，且美国的部分页岩油生产商可能日子也不好过。据悉，美国目前产量最大的两个页岩油田，北达科他州的巴肯油田的保本价格为60美元/桶，而得克萨斯州南部老鹰滩油田的保本价格为80美元/桶。如果油价持续盘旋在60美元/桶以下，并不利于页岩油生产商。

不过，部分亚洲新兴市场将尤为受益，例如印度、印尼、马来西亚、中国等都是原油进口国，油价下跌其实有助于亚洲货币。11月14日，印度卢比开始领涨，一度大涨近1%，创下八周新高。印度卢比是今年表现最差的亚洲货币之一，但如今油价大跌令其受益，同时其经常账户逆差也有望改善；此外，印尼盾和泰铢也攀升近0.5%，马来西亚林吉特小幅攀升0.1%。

对中国而言，油价大跌对于消费者似乎是利好——根据“10个工作日一调整”的原则，11月16日，新一轮成品油调价窗口再次开启，迎来近四年油价最大降幅，是今年以来，前7次降价平均值的约3倍。国家发改委表示，国内成品油价格按机制下调，自2018年11月16日24时起，汽油每吨将下调510元、柴油每吨将下调490元。全国平均来看，92号汽油每升下调0.4元；95号汽油每升下调0.42元；0号柴油每升下调0.42元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将节省约20元。

就资本市场而言，受油价大跌拖累，能源股全线走低，而航空股则普遍受益。原油期货的暴跌也传导至A股市场，以11月14日为例，截至当日收盘，石油板块位居跌幅首位。中油工程大跌5.59%、海油工程跌4.58%、中海油服跌4.28%、中国石化跌3.4%、中国石油跌2.73%。

不过，油价下跌也直接利好了交通运输行业，特别是航空运输板块。当日华夏航空大涨4.08%、南方航空涨2.19%、东方航空涨1.3%、中国国航涨1.48%、吉祥航空涨1.64%。

对于航空公司和航运业而言，因为油价上涨挤压了它们的盈利空间。航空燃油占航空公司运营费用的三分之一。今年上半年，油价持续攀升，美国航空公司的股价在二季度大跌近15%，不少公司当时还下调了2018年的利润预期。

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