如果你在2016年买进中国神华股票，截至今日股份已有翻倍的收益；如果你选择做股东不赚差价，那么你10块多的成本，这两年多每股就有四块二毛钱的红利。

2016年年中期开始，煤炭价格走出一波“厂”字型行情，有些煤炭品种2016年中期至年末，走出翻倍行情，且煤价近两年来都维持高位运行态势。

在“供给侧”改革去产能的大背景下，煤价大幅增长，煤企毛利提升，股价自然随着业绩水涨船高。如果你买的不是中国神华，而是陕西煤业、兖州煤业，也没有关系，一样可以坐享差价和红利，跟着煤企一起“喝酒吃肉”。

然而，煤企上市公司也有奇葩。2016年初，如果投资者同样买进郑州煤电（600121.SZ），股价在4.8左右，截至11月14日收盘股价跌至3.6元/股，跌去近三成。而且，从2014年度至今，郑州煤电就没见过一分钱的分红，连续四年半的“不分配不转增”。

市场的眼睛总是雪亮的，郑州煤电近些年的股价走势也大体如此。2013年以来，郑州煤电营收规模不增反减，主营业务被巨额贸易收入冲淡，煤炭紧俏背景下应收账款不减反增，利益输送和利润调节的质疑却不断被外界提起，以致投资者用脚投票——除证金少量持股外，机构投资者都跑光了。

巨额贸易收入谜团

2014年以前，郑州煤电还是一家营收规模超过200亿元的公司。而到了2017年，营收规模只有57亿元。

可明明2016年中期开始，煤炭价格飙升，环渤海动力煤价格指数，在2016年1月探至371的低谷之后开始反弹，至2016年11月达到604，煤炭整体价格飙升60%以上，且此后一直维持高位运行。截至今年10月末，环渤海港口5500K动力煤市场报价已经高达660元/吨。

煤价上升使得煤企上市公司近三年营收普遍增长，但郑州煤电的营收规模反而剧烈下降。是什么原因呢？

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