北汽集团董事长徐和谊终于兑现了承诺。该集团旗下的北京新能源汽车股份有限公司（下称“北汽新能源”）今日登陆A股，以北汽蓝谷（600733.SH）的身份正式成为国内资本市场新能源整车第一股。

“上市标志着北汽新能源在经历九年奋进后，取得阶段性重大突破。”站在上交所舞台上的徐和谊表示，上市能够进一步拓宽融资渠道，增强企业汇集资源的能力，提升企业的品牌形象。

不过，借壳上市的北汽新能源开局不利，在今日复牌后，北汽蓝谷开盘后连续两次跌停。午间收盘价为11.5元，跌23.59%。北汽新能源党委副书记、新闻发言人连庆锋表示：“重组不同于IPO，IPO反应的是企业真正的价值。两年前SST前锋就停牌了，它是个带病的孩子，不是新生的，现在刚复牌，以前一些SST前锋的老股民抛售了股票，这是一个正常现象。但我们也不同于造车企业，我们希望我们的股价与技术是相匹配的，一步一步地来。股价大起大落也不是好事，会影响资本市场的判断。”

“基于整个新能源汽车行业的基本面，资本机构看空也正常，明年补贴大滑坡，新能源汽车的利润不被看好。另一方面，特斯拉最近股价也在下跌，资本对电动车的看法不同，因素也相对复杂。”中融创投基金管理(北京)有限公司董事长曹鹤对第一财经记者表示，后期股价会慢慢恢复，半年后再看大势。“上市是好事，从长远看，资本的进入让北汽新能源更有机会在竞争中获得优势。”

借壳上市

谋划上市多年的北汽新能源，选择了借壳的方式。去年年末，北汽集团成为A股上市公司SST前锋（600733）的控股股东，计划由SST前锋收购北京新能源相关资产以实现借壳上市。随后，SST前锋拟以288.5亿元的作价,通过资产置换及发行股份的方式,向包括北汽集团在内的共计36名交易对方购买其持有的北汽新能源100%股权,股份发行价格为37.66元/股,发行数量约为7.61亿股。今年8月份，SST前锋完成重大资产置换及发行股份购买资产交割及相关股份登记工作，前锋股份也正式更名为北汽蓝谷新能源科技股份有限公司，股票简称变更为S蓝谷。9月26日，S蓝谷公告称，公司证券简称由“S蓝谷”变更为“北汽蓝谷”，股票代码不变。

SST前锋主营房地产开发和销售，近两年年业绩较差，连续亏损，此外还面临股改问题等。而由于亏损，SST前锋也面临在2018年退市的风险，这恰巧成为为北汽新能源上市铺路的“壳”资源。而重大资产置换及发行股份购买资产也是SST前锋股权分置改革的重要部分。

一直以来，北汽新能源在为推进上市铺路。早在2014年，北汽新能源就由有限公司变更为股份制公司，2016年完成A轮融资、2017年完成了B轮融资和员工持股，显然北汽新能源在企业体制和股权结构上已经做好了上市准备。值得注意的是，北汽新年能源是一个多元化的股权结构,在2016进行混合所有制改造后,北汽新能源实现A轮融资,除了国有资本,民营资本、跨国资本还有其他领域资本进入新能源板块。

借壳上市虽然等同于IPO标准，但通过资产置换的方式借壳上市北汽新能源将不受A股新股上市必须满足三年连续盈利的门槛限制。2016年北汽新能源首次实现盈利，2017年，北汽新能源营收额达109 亿，利润为5800万。根据公司公告，北汽蓝谷募集不超过20亿元配套资金,募集配套资金在扣除相关中介机构费用后全部用于北京新能源创新科技中心项目和三款新车型的研发。若本次募集配套资金未被中国证监会核准或发行失败或募集金额不足，上市公司将以自有资金或债务融资等方式进行相关安排。

“对于新能源汽车企业来说，越早上市越好。北汽新能源现在上市是比较偏晚的，现在股票市场的价格普遍走低，但只要给的估值合适，就是好时机。北汽新能源有成熟的方案，未来资本市场的估值应该会很高，国家在推进这样一个国有改革先锋企业方面肯定会大力支持，预计未来市值会很高。”全国乘用车联席会秘书长崔东树对第一财经记者表示，上市后会带动股权价值的大幅增长，有利于进一步融资，由于采用了员工持股，对员工的激励体制方面也是利好的。

在崔东树看来，不同于造车企业，上市后的北汽蓝谷主要目不仅是为了融资，更是为了树立企业形象和实现企业可持续发展。“上市能够把资本变现，使现有资产得到一个合理评估，通过资本市场将企业做大做强有利于更加充分的竞争。”崔东树说。

不久前，赴美上市的蔚来汽车，其股价先涨后跌，行业观点认为这是资本在短期内做势的结果。北汽新能源选择在国内上市比较安全。“尤其是对那些造车企业或者一些新创企业来说，不确定的因素有很多，在美国上市相对具备风险性。A股上市虽然门槛高，但没有作势制度。”曹鹤说。

有机会赶超特斯拉？

“就整个新能源汽车行业来看，作为传统新能源汽车企业第一股，其上市利好整个新能源汽车板块。会给资本市场带来一些变化，但就市场本身而言还是一样的。也就是说，短期内对竞争对手不会产生很大的竞争压力。”国机汽车副部长王存对记者表示。

不过，上市对于北汽新能源未来发展是一个好机会。一方面，北汽新能源处于北汽集团之下，有北京奔驰、北京现代等合资企业的技术输送和资金输送，而戴姆勒此前已计划战略投资北汽新能源，成为其股东之一。另一方面，有北京市政府的支持，加之北汽新能源构建的生态链，在资本推动下更容易生产出有竞争力的产品。“资本进入后会带来很多途径，只要北汽新能源努力做，就有机会。”崔东树说，目前，国内新能源汽车产品大多仍是中低端产品，其产品力还不够突出，没有可以与特斯拉抗衡的竞争力，上市给了北汽蓝谷赶超的机会。

天风证券发布的报告显示，目前A级新能源车在国内占比较大，续航里程可以达到300km，电池电量相比之前也有了很大的提升，补贴后价格基本维持在10-17万之间，未来A级新能源车有望成为未来新能源汽车发展的主流。但在高端领域，自主品牌新能源汽车仍然有所欠缺，这也是未来同合资品牌竞争的关键。

公开资料显示，北汽新能源是国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企，连续五年位居国内新能源汽车销量第一。今年前8月，北汽新能源在中国市场累计销售7.02万辆新车，同比增长67%。不过，北汽新能源目前主力销售车型仍为中低端车型，目前北汽新能源已推出中高端品牌ARCFOX，计划在2020年推出系列产品。目前，北汽蓝谷正在加快在创新能力方面的建设，此前在商业模式上进行了创新，推出了车电价值分离的换电模式。此前，北汽新能源提出了“十三五”期间的“5615”发展目标。其中，“5”指年产销达到50万辆；“6”是指年营业收入达到600亿元；“1”是指企业实现上市，市值达到1000亿元。

从目前北汽新能源的表现来看，前八月销量完成了15万辆年销目标的46.75%。北汽新能源财报显示，北汽新能源营业额为109亿，应收财政补贴合计49.59亿元，全年的利润为5800万。也就是说，北汽新能源短期内将面临利润和市场竞争的压力。目前，电池成本仍然居高不下，即便是以电池起家的比亚迪也在今年迎来了利润大跌。“未来合资品牌产品逐渐进入市场，竞争加剧，先拿到资金储备是好事，可以加速快跑。”王存对记者表示，未来市场格局仍然未定，北汽新能源上市具备先发优势，未来两年很关键，车型必须升级，利用保值换购方式，提高客户忠诚度。

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