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2018年9月19日目录

►政策驱动叠加基本面好转，油气装备迎确定性机会（财富证券）►千亿市场移向中国，国内靶材异军突起星火已燃（华泰证券）►海外市场需求强劲，尿素行业景气度有望持续提升（东方证券）►渠道弹性保短期业绩，一户多机促空调业长期成长（光大证券）►受益需求改善，国瓷材料三季报超预期大幅预增（华泰证券）

1.政策驱动叠加基本面好转，油气装备迎确定性机会（财富证券）

财富证券指出，油气装备板块业绩全面复苏。2018年上半年油气装备板块实现营收355亿元，同比增长16.19%，归母净利润1.7亿元，实现扭亏为盈。随着油价在高位企稳，石油公司资本开支增加，油气装备进入处于全面复苏阶段。

财富证券指出，2018年上半年油气装备板块毛利率为8.70%，同比增长1.84个百分点，净利率为0.51%，同比增长7.04个百分点。2018年上半年费用率为8.54%，同比下降2.48个百分点。随着订单量的逐步提升，油气公司盈利能力及质量都得到了明显改善。

8月份中石油、中海油等为贯彻中央指示，保障国家能源安全，召开会议提出加大油气开发力度。财富证券认为，在国家政策的驱动下，国内油气资源的勘探开发力度有望持续增强。同时，通过上半年油气装备板块的业绩可以看出，板块的盈利能力及质量都在不断提升，油气装备板块正处于全面复苏的状态。政策驱动叠加基本面好转，油气装备迎来确定性机会。

广发证券指出，根据年报信息，2017年“三桶油”在勘探开发业务上的资本开支共计2351亿元，同比增长11.28%，是2013年以来的最快增长水平，虽然绝对额只有顶峰期2014年的55%。根据半年报信息，2018年上半年，“三桶油”的勘探开发资本开支为939亿元（含中石油地球物理勘探费用），同比增长22.28%。

展望2019年，在响应号召保障国家能源安全的政策背景下，“三桶油”将持续加大对勘探开发的投资力度，资本开支回暖进程进一步加快。而油价的持续上涨，对利好国际油服市场，从历史经验来看，80美金/桶以上的油价将大大提振油公司的开采积极性，资本开支的回暖速度有望进一步提升。

油服复苏进程有望加快，目前国内油服企业的订单恢复力度较大，根据各公司半年报，2018年上半年，杰瑞新签订单27亿，同比增长31%；海油工程100亿，同比增长88%；石化机械36亿，同比增长53%。随着资本开支力度加大，油服公司的受益程度进一步加深。财富证券建议重点关注民营油服龙头杰瑞股份（002353.SZ）、优质国有油服公司海油工程（600583.SH）和石化机械（000852.SZ）以及密封龙头日机密封（300470.SZ）。

2.千亿市场移向中国，国内靶材异军突起星火已燃（华泰证券）

据WSTS数据，2016年全球溅射靶材市场容量达113.6亿美元，相比于2015年的94.8亿美元增长20%。WSTS预测2017～2019年均复合增长率达13%，由此推算2018年全球高纯溅射靶材市场规模约145亿美元，折合人民币约983亿元。

日美巨头占据80%靶材市场。国产铝、铜、钼、ITO等品种已开始切入下游主流客户供应体系。华泰证券认为国内靶材面临两方面机遇：产能扩张、新品开发和上游延伸带来的内生增长、以及海外中小靶材企业和综合巨头靶材业务剥离有望带来的整合机遇。

国内靶材需求和供给反差悬殊，国产替代进程加速。2015国内靶材需求全球占比近25%，年增速约20%；但国内靶材企业市场份额不到2%，供需比例反差明显。随着国内溅射靶材技术的成熟和高纯铝生产技术的提高，我国靶材生产成本优势明显，靶材原料之一高纯铝的国内进出口量差距也在逐步缩小。随着2019年国家进口靶材免税期结束，国内靶材企业优势更加突出。此外国家政策鼓励半导体和显示产业发展，华泰证券预计2018～2020年国内靶材需求将维持20%以上高速增长，市场份额有望进一步扩大。

国产靶企业异军突起，产能扩张正当时。伴随靶材产业发展，我国出现少量专业从事高纯溅射靶材研发和生产的企业，参与国际化竞争。华泰证券建议关注标的包括：①江丰电子（300666.SZ）：国内半导体靶材龙头，成功打破日、美垄断，并开始布局显示靶材；②有研新材（600206.SH）：有研集团控股企业，材料研发实力雄厚，实现半导体高纯金属和靶材一体化供应；③阿石创（300706.SZ）：国内平面显示靶材领先企业，伴随显示产业发展机遇，快速扩建产能；④隆华科技（300263.SZ）：收购四丰电子、广西晶联，显示靶材成为新增长极。

3.海外市场需求强劲，尿素行业景气度有望持续提升（东方证券）

今年以来国内尿素的表现尤为强势，而受海外需求推动近期国际价格持续上涨，8月底国內外尿素价格倒挂局面出现反转。东方证券认为，供需格局的修复将持续支撑行业景气。

尿素无疑是今年化肥中最为强势的品种，受国内供给出清及成本支撑，年初以来尿素旺季高位淡季不淡。而受海外需求推动，8月底起中东尿素FOB突破300美元/吨重要关口，海内外尿素近年来价格倒挂首现反转。而且当前印度尿素库存约40万吨，远低于去年同期120万吨水平；面对其即将到来的国内销售旺季，印度有望继续开启招标节奏。此外巴西、法国等主要进口国也将迎来尿素进口高峰季，持续提振海外需求同时支撑国内行情。

受环保压力制约，我国尿素今年持续减产，1至8月我国尿素累计产量同比下滑12%，全年尿素产量预计不会超过5500万吨。国内减量也推动出口进一步收缩，今年上半年尿素出口量同比下滑74%。东方证券认为，尿素出口再次大幅减少不仅仅是因为前期国内外价格倒挂带跟来的市场竞争力因素，而是因为供给确有不足。我国尿素减量进一步造成国际供给收缩，全球尿素供需紧平衡趋势更加确定。

年初以来国际天然气价格持续上涨，海外以主要以天然气为原料的装置生产成本将上涨。一方面油价中枢上涨对气价有支撑；而另一方面，随着我国天然气推广政策的推动，全球天然气供给也将趋紧，有望进一步对全球尿素成本曲线形成强力推升。全球气价上涨有利于我国尿素国际竞争力恢复，进一步利好我国尿素供需格局。

东方证券表示，持续看好未来尿素的盈利改善，建议关注龙头企业阳煤化工（600691.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、鲁西化工（000830.SZ）。此外目前氮磷钾单质肥的强势有助于复合肥市场竞争力的修复，具有领先的成本控制和转移能力的企业最为受益，建议关注具有成本和渠道优势的复合肥龙头企业新洋丰（000902.SZ）。

4.渠道弹性保短期业绩，一户多机促空调业长期成长（光大证券）

在家电的各个子板块中，空调无疑是关注度最高的一个。2018年上半年板块龙头表现良好，内销端同比增速达40%及以上。但2018年7月空调零售增速转负，叠加地产调控政策和社零增速的整体下滑，引发了市场较大担忧。

光大证券指出，投资者对空调龙头的基本面情况产生疑虑：①中短期视角：持有人对空调终端需求的放缓幅度产生担忧，以及板块龙头中短期业绩增长中枢是否需要下修？②长期视角：观望者则更担心地产调控下的增速降档是否意味着行业天花板已经来临，空调行业中长期成长性的逻辑是否需要修正？

对此，光大证券认为，从短期看，对于空调7-8月零售端的小幅下滑无需过度悲观。通过对龙头短期经营周期进行定量的情景测算，认为其全年的业绩确定性和持续性依旧保持，无需下修业绩预期。

从长期看，地产调控带来的增速降档并不意味着行业成长性逻辑发生改变，支撑空调行业需求良好增长的本质驱动因素为其独特的一户多机属性。而对比经历过地产崩盘的日本空调普及历史，国内保有量尚处低位+地产逐步温和回复+更新升级趋势良好，所以随着偏低的居民收入对有效需求的压制被逐步打开，行业中长期成长性依旧，并未触及潜在天花板。

光大证券认为，在当前行业弱市、市场风险偏好持续下行的背景下，市场对稳增长、高确定性的资产配置需求只会不断上升，白电龙头“物以稀为贵”的逻辑会进一步凸显。

光大证券建议关注：中长期公司治理最优，持续回购带来安全边际的美的集团（000333.SZ）、三大白电中估值水平最低的格力电器（000651.SZ）、三大白中经营周期更优，具备一定阿尔法的青岛海尔（600690.SH）。

5.受益需求改善，国瓷材料三季报超预期大幅预增（华泰证券）

国瓷材料（300285.SZ）日前发布2018年前三季度业绩预告，前三季度预计实现净利3.9-4.0亿元，同比增124%-131%，按照当前6.42亿股的总股本计算，对应EPS为0.60-0.62元，业绩略超预期。

华泰证券认为受益于MLCC行业需求改善，公司MLCC粉供不应求，较去年同期量价齐升；电子消费品、可穿戴智能产品陶瓷背板逐渐兴起，公司纳米级复合氧化锆业务保持稳健增长，纳米氧化铝业绩超预期。另一方面，2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛，2018年5月末并表深圳爱尔创，Q3单季度王子制陶、深圳爱尔创业绩环比大幅改善，对整体业绩有所助益。预计Q3非经常性损益对净利润的影响金额约为400万元，主要是政府补助。

华泰证券指出，智能手机硬件升级，汽车电子等行业快速发展带动MLCC需求持续旺盛，且由于日本厂商转产车用市场导致MLCC产能紧张驱动市场价格大幅上升，村田、三星等龙头企业纷纷推进扩产计划，根据各公司公告，预计至19Q1全球MLCC月产能有望达3243亿只，较2018年一季度增长10%。伴随下游高景气延续，粉体有望量价齐升，公司于2018年三季度扩产33%产能至1万吨/年，有望持续受益。受益于柴油车“黄改绿”及国IV标准下原厂汽、柴油车尾气排放趋严，DPF/GPF等颗粒捕集器用蜂窝陶瓷有望放量，公司作为行业龙头有望持续受益。

作为国内新材料平台型公司的代表，公司依托核心技术实现了品类的持续扩张；今年以来，MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性，后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用，汽车尾气处理材料将构成主要增长点。结合公司业绩预告，华泰证券小幅上调公司2018年利润至4.9亿元（原值4.5亿元），维持2019～2020年净利分别为5.8/7.0亿元的预测，对应2018～2020年EPS分别为0.76/0.91/1.09元，基于可比公司估值水平（2018年平均26倍PE），考虑业务差异性，给予公司2018年26～28倍PE，维持“增持”评级。

中信建投预计公司2018-2019年扣非后的EPS分别为0.68、0.86元，对应PE为29X、23X，维持买入评级。

国泰君安认为，受益公司主业高增长，子公司爱尔创齿科、王子制陶并表，维持公司2018～2020年EPS为0.80/0.96/1.17元，参考可比公司估值，给予2018年35倍PE估值，维持“增持”评级。

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