9月1日，A股将进入纳入MSCI新兴市场指数的第二阶段，届时现有A股的纳入因子从2.5%提高至5%，另外还有10只A股将以5%的纳入因子新加入，使得纳入MSCI的A股增加至236只，合计占MSCI新兴市场指数权重的0.75%。上述调整将于8月31日收盘后正式生效，即被动追踪MSCI新兴市场指数的资金将全部流入到位。

其实，MSCI未动，不少外资巨头早已抢先布局A股。第一财经记者独家获悉，惠理集团旗下全资附属公司近期发行了第二只境内私募证券基金产品，名为“惠理中国中璧1号私募投资基金”，目标为中国A股市场；此外，全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）也于6月发行“贝莱德中国A股机遇私募基金1期”，且在8月初建仓的该基金将在本月底迎来首次月度开放，并将披露最新净值。

在市场情绪低迷之际，外资究竟是看中了A股的估值洼地优势还是长期布局？

“当前A股市场震荡，募资可能不如往年火爆，但反而可能是投资布局的好时机。从绝对估值角度来看，A股估值和盈利增长比较仍然偏低。从长期回报来看，我们当下并不悲观。”惠理基金基金经理兼上海投研主管操礼艳对第一财经记者表示。

除了惠理和贝莱德，此前外资巨头富达、安本等都发行了A股私募证券基金，年内，全球最大对冲基金桥水也将首度在华发行私募证券基金。

尽管A股近期情绪低迷，但全球投资者对A股的兴趣不减。从上一步纳入来看，沪股通、深股通是跟踪MSCI的资金布局A股的主要渠道，而近两周北向资金的日均净流入量达16.1亿元，相比之下，7月日均净流入量15.3亿元，6月日均净流入量16.8亿元。

外资WFOE抢跑MSCI

前述外资机构部分是通过设立外商独资企业（WFOE），以此为主体申请开展私募基金管理业务，加速布局中国市场。这些外资私募证券投资基金管理子公司，境内设立、境内募集、境内投资，不涉及跨境资本流动，也是落实中美、中英有关对话成果、兑现我国资本市场对外开放承诺的具体举措。

获得相关资质的外资机构可以在中国境内募集资金投资于中国A股、债券、商品等市场，而无需通过QFII（合格境外机构投资者）额度。

对于业绩考核期更长且看中长线收益的外资而言，如今布局A股不失是个好时机。“多数投资人认为中国经济内生动力充足，且强监管是正确的方向。”惠理集团投资董事兼中国业务主管余小波此前对记者表示。

诺亚研究表示，就历史数据而言，在Wind全A指数的PE估值低于16.7倍时，买入指数并持有3年的年化收益率可以达到21%。目前A股整体的估值水平（Wind全A指数PE为14.7倍），已经进入了长线资金的安全布局区。

之所以在国内市场情绪低迷时外资相对乐观，另外一个重要原因是中国A股对外资而言属于“超低配”，随着A股进入MSCI，边际持有量的上升是必然趋势。

在国金策略看来，此次A股纳入因子由2.5%提高至5%，保守预计或将为A股市场带来约600亿元的增量资金。

同时，2017年来的两大变化强化了外资机构对于中国市场的兴趣和信心——其一是金融市场双向开放，其二是监管趋严使得资本市场更趋规范。

“如果5年后这些金融开放举措都落实了，届时会有一大批外资布局中国市场，不光是基金，也会有保险、券商等，会形成一个完整生态。”富达国际中国区董事总经理李少杰此前告诉记者。

荷宝基金中国股票基金经理缪子美也对记者表示，外资现时在中国A股市场的持有量只有1.7%，远低于日股的31%、美股的13%，“未来的方向只有是向上。”目前外资投资A股已达到了1万亿元，而国内公募基金的量也只有2万亿。

值得注意的是，A股纳入MSCI除了带来外部增量资金之外，“由于外资对于部分板块或个股存在配置偏好，因此未来部分股价的定价权可能会出现变化，和国际更加接轨。”操礼艳称。

从基本面选股到量化

其实，每家外资的产品和投资风格也各有不同，如贝莱德侧重量化选股，而惠理则更偏向自上而下的基本面选股。

就惠理而言，其一贯讲求重个股、轻策略，每年会对目标公司进行几千次实地调研，并讲究“安全边际”，尤其是在市场不确定性加剧的背景下。

“关注风险定价，在中国市场尤其有效。除了回报还注重风险，要将股票的预期回报和市场的无风险利率比较，提供的风险补偿足够多才会进行配置，而调研的价值则在于判断公司未来的增速。”余小波表示。

操礼艳也对记者提及，如今投资更看重的是企业的现金流、竞争壁垒等，这往往预示着更高的派息比率以及应对去杠杆环境的能力。

与惠理风格截然不同，记者从代销方处获得的一份有关贝莱德产品介绍的资料显示，其亮点在于以A股市场特征研发的量化模型分析技术，即用大数据分析和机器学习技术，从基本面、市场情绪和宏观政策三方面捕捉中国A股投资机会。

记者也获悉，尽管该产品净值小幅下滑等，但就量化做多（而非量化对冲）的策略而言，净值下滑在过去几个月中难以避免。其中，贝莱德的量化选股重视卫星监测，并高度看重A股情绪变化。

之所以侧重卫星监测，该产品超配能源、建材等，卫星图象可用于了解每天的实际经济活动情况，利用机器学习技术将所观察的实际经济活动与上市公司信息进行关联，且与上升的经济活动所相关的上市公司有可能在股价上表现更为优异。结果显示，自2013年开始，卫星图象分析技术所捕捉到的经济活动比PMI有更大波动性。

对于情绪的关注也可反映出外资开始“接地气”。情绪包括了对社交媒体信息的分析，这被认为是获得A股超额收益的关键，因为个人投资者占据80%的交易量，且每月有超过200万篇股评文章可以用于观察个人投资者情绪；此外，个人投资者在网络上所发布的相关股票信息可用于对相关股票未来收益的预测。贝莱德认为，高度活跃的股票交流信息通常预示着相反的市场走势，而持续一致的积极观点预示着市场高预期表现。

相关报道: