今年4月以来，美债的主要持有国就开始大幅坚减持美债，引发市场关注。最新数据显示，6月，中国（境内）持有美国国债环比减少44亿美元，但仍为美债最大海外持有国；日本保持第二，但总持有量降至六年新低；土耳其更是继俄罗斯之后，不再是美债主要持有国家。

近期美国财政部8月15日公布的国际资本流动报告（TIC）显示，6月中国（境内）所持美国国债规模降至1.18万亿美元，而其他新兴市场的变化引人关注——俄罗斯5和6月都不再是美债主要持有国，但巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国，总额为创纪录新高的3000亿美元。TIC定义的“美债主要持有者”最低门槛为300亿美元。5月时，土耳其持有美债排名第31位，总额为326亿美元，这代表土耳其6月减持了至少26亿美元或8%。

更值得关注的是，近期5年期和10年期美债期货的空头头寸否分别创下了新高，这似乎也在体现市场对美国经济形势尤为乐观。“不排除俄罗斯和土耳其减持美债是处于政治因素，但也可能是通过抛售美债换取美元，进行外汇干预。”某国有中资大行美债交易员对第一财经记者表示。

交易人士普遍对于TIC报告尤为关注，上述交易员也表示：“主要是看大的变化趋势，比如今年5月时，10年期美债收益率触及3.12%，就是以几个国家联合减持作为主要驱动因素。”不过，国际资金仍然净流入美国，买方市场下，庞大的配置需求仍对于美债形成支撑。

新兴市场减持美债

整体来看，6月海外投资者净买入美国国债93亿美元，持有总额6.21万亿美元。从收益率变动看，6月的美国10年期国债收益率基本持平，月初为2.857%，6月14日触及2.94%，月末回落至2.862%。而5月时，10年期美债收益率曾创近七年新高。国际资本净流入的情况，也代表海外投资者对美国资产需求保持强劲。

尽管几大新兴市场国家开始大量减持美债，但中国对美债的持有量始终处于上下波动的状态。3月时，中国（内地）的美债持仓曾创五个月新高，4月有所回落，5月重新增持美债12亿美元，持仓规模曾创今年仅次于3月的年内第二高；到了6月，尽管中国环比减少44亿美元，降至1.18万亿美元，仍稳坐美债最大海外持有地区席位。

排名第二位的仍是日本，其但6月环比减持184亿美元，降至1.03万亿美元，为六年新低。今年3、4和6月日本均减持美债超过100亿美元。

继俄罗斯之后，土耳其不再是美债的主要持有国的原因，各界就其背后原因也众说纷纭，首先就是两国在外交方面与美国交恶，因而抛售美国资产。

8月10日，美国总统特朗普扬言将对土耳其进行大规模制裁，原因在于土耳其将美籍牧师布伦森从2016年10月拘押至今，美国多次要求释放无果。这也导致土耳其里拉当日暴跌近20%；美国政府于8月8日宣布对俄罗斯施加新制裁，称俄方对俄前情报人员谢尔盖·斯克里帕尔及其女儿“使用化学武器”。

“政治因素也可能存在，但始终无法被证实。也有部分国家是出于美元需求来抛出美债。”上述交易员对记者表示。

今年年初，也有媒体传出“中国考虑减缓或暂停增持美债”。不过，此后外管局予以否认，并表示，“与其它投资一样，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。无论是对外汇储备自身还是对所参与的市场而言，中国外汇储备经营管理部门都是负责任的投资者。”

此外，上述交易员也对记者提及，减持美债也可能与调整资产配置有关，“俄罗斯从4月开始一直在抛美债，这和汇率关系不大，感觉就是转移资产配置方向了。” 俄罗斯今年1月时持有美债1267亿美元，到5月不再是主要持有者时，根据推测，今年前五个月的减持比例至少为967亿美元或76.3%。此前俄罗斯曾位列美债前十大持有国名单。

此次，巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国，总额为创纪录新高的3000亿美元。在前十大美债海外持有者之中，6月爱尔兰和瑞士持仓也环比减少了13亿和69亿美元，其他国家或地区持仓均增加。此前被海外视为中国持美债离岸中介的比利时，在6月持仓依旧排在第12位，与5月排名持平，当月持仓增加了42亿美元，少于上月增持129亿美元。

美债空头头寸创新高

转视美债交易市场，近期另一大变化备受交易人士关注——美债期货空头头寸创新高，尤其是5年期和10年期美债。

这一情况似乎在反应市场对于美国经济前景十分乐观。美国二季度经济增速（4.1%）为2014年三季度以来最佳，也是2008年金融危机以来第三高增速。不过，当日收盘，美国十年期国债收益率报2.958%，较前跌0.14%，该收益率在今年2月一举突破3％后就失去了动能，持续盘踞在2.9%附近。

“2年期美债收益率总计在2018年上行了70bp，市场价格也反映了年底前美联储将再加息40个基点，此外，黄金期货的空头头寸也创下了新高。”渣打全球宏观策略总监罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示。但在他看来，尽管预计短端利率会持续上行（主要反映美联储持续加息），但仍然认为如10年期国债的长端利率很难持续攀升，今年年底收益率曲线会持续平坦到0的程度。

“对于美债也不必要过于悲观。尽管空头头寸创新高，但情绪到达极端时也可能反转，从近期国债发行的积极认购情况来看，市场对于美债的需求仍然十分巨大。“澳洲安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（Nader Naeimi）对记者表示。

纳埃米也提及，“这仍是一个‘买方市场’，全球养老基金、资管巨头有巨大的配置需求，而其不论何时都对美债有天然的巨大需求，因此也可以看到，过去二十年，美债收益率整体呈现普遍下行的态势。”

2016年7月6日以来，美国10年期国债收益率从1.32%％的历史低点持续攀升180个基点，眼下美国10年期国债收益率似乎在面临一个重要的技术顶部。“如果从当前约2.86%的水平持续跌破2.82%，那么可能会出现进一步的下挫，这可能会为吓坏此前的美债空头。”罗伯逊对第一财经称。

矛盾在于，一方面市场似乎对美国极度经济乐观，另一方面长期美债收益率又在不断下行，也有基金经理开始担忧，新兴市场的溢出效应以及关税可能造成的滞涨会否导致美联储考虑放缓加息。自3月末以来，新兴机场股指跑输标普500指数近20%，这是2015年中期以来的最差对比。当时，新兴市场在4个月内大跌32％。

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