久跌的A股市场在经历7月短暂反弹后，再现弱势，上证综指从2900点跌回了2800点以下。这也难免让一些市场人士的心理预期重回悲观。8月14日，沪深两市合计成交额为2684亿元，创半年来新低。

在接受第一财经采访的业内人士看来，受金融去杠杆、贸易摩擦等因素叠加影响，过去半年A股市场出现了剧烈震荡，一度反应过激。不过，聊以欣慰的是，市场最悲观的时期可能已经过去。

国寿安保基金认为，中美关系尤其是贸易摩擦是长期性问题，大概率难以在短期出现显著的改观；国内因素才是市场核心因素，“政策底”可能已经出现。

万家基金基金经理李文宾对第一财经称，未来一段时间，整个股市会处在震荡寻底过程之中，但也不排除会出现很多的结构性投资机会。比如高端制造业是过去3、4年被市场忽视的地方，如果经济想要转型成功，需要在这一领域进行大力创新。

政策预期变化

上半年中国经济运行平稳，GDP同比增长6.8%。毕马威中国近日发布报告称，外需对GDP增长的贡献连续两个季度为负，是GDP增速放缓的主要原因；下半年中国经济增长虽然面临一定挑战，但总体将维持平稳运行。

随着经济增长潜在压力的出现，政策层面似乎也发生了一定的变化。央行近日在二季度货币政策执行报告中提出，下一阶段货币政策将保持流动性合理充裕，但也要把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”，同时要疏通货币政策传导机制，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺对此表示，这意味着当前宽松的资金面达到了央行前期目标（8月上旬DR007和R007利率均快速下行至2.3%左右，已经和2015年流动性大幅宽松时的水平相当）。

而李文宾认为，股市上半年持续下跌一个重要原因是流动性形势极为紧张；但好的方面是最紧张的时间点可能在今年上半年已经过去了。

尽管如此，在业内看来，金融去杠杆进程仍未结束。毕马威中国首席经济学家康勇指出：“上半年去杠杆工作成效明显，银行体系内的资金空转和通道业务得到了有效抑制，地方政府的举债行为进一步规范。但同时也导致了投资增速的放缓，尤其是基础设施投资增速出现了大幅下滑。短期来看这会使经济增长承受一定的下行压力，但长期来看却是遏制地方政府债务过度扩张和防范系统性金融风险的必由之路。

最困难时期或已过去

受经济形势和政策环境的变化，最近半年多来A股市场从3500点持续下跌至2700点一线，而眼下困扰市场的因素仍旧存在。

博时时基金研究部总经理王俊分析称，具体来看，下半年需要重点的潜在风险点，第一是外部环境变化，这是对经济影响最大的一个风险点，亦会直接影响上市公司盈利能力；第二则是市场资金结构上的风险，从去年开始，越来越多包括私募基金、银行理财资金在内的以追求绝对收益为目标的“资金”进入市场，而目前看这些资金赚钱概率不高，对于一些有刚性负债成本的资金来说，无论是受到资管新规还是受到投资模式的影响，这些“资金”或存在退出市场的情形，对市场来说也是一个重要风险点；第三则是上市公司股权质押的风险，可能会引起一连串的负反馈，也是值得关注的风险。

从目前市场的关注度来说，中美贸易摩擦这一外部风险对A股短期影响较大。不过，李文宾称，贸易摩擦是一个长期问题，但这一外部威胁已经不是主要矛盾。宏观经济预期最悲观的时间点可能也已过去，最差的时候应该是特朗普威胁追加对华进口2000亿商品关税的时候。中国经济的未来更多取决于内部去杠杆政策执行进度情况。

在他看来，在流动性得到边际改善的过程中，未来股市会处在震荡寻底过程之中，不排除会出现很多的结构性投资机会，这与今年上半年只有5%的股票上涨的情况是一种截然不同的走势。当时，A股市场只有食品饮料和医药两个板块翻红。所以，这也就意味着，接下来A股的机会可能会更多一些，投资氛围可能会更为活跃一些。

转型的机会

经济增长的势头相比过去有所弱化，这也意味着转型刻不容缓。

李文宾称，中国经济要实现成功转型，关键还是得依靠制造业。制造业是中国在全球范围内最具比较优势的领域，它是中国的核心竞争力。未来经济转型必须要在高端制造业领域进行大力创新。高端制造业或许会成为A股市场的风口，而这一块恰恰又是过去3到4年不怎么被市场关注的一些领域。被市场忽视实际上也是有好处的。比如，相关股票在很长一段时间之内很少有人去研究，容易产生研究预期差或者投资预期差。。

6月全国制造业采购经理指数（PMI）小幅回落0.4个百分点至51.5，说明制造业虽仍扩张，但景气程度回落。毕马威中国报告称，在整体数据走弱的背景下，制造业投资活动表现亮眼，制造业投资向好的态势有望在下半年得以延续。

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