小米究竟是一家硬件公司还是互联网公司，外界争议不小。

雷军曾在上市前表态，整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%。说明了硬件构筑了小米最初的底盘，提供了大量的营收流水，但小米的追求却不在硬件的利润上，而是通过控制硬件利润带来的性价比来迅速积累、扩大用户基数，带来高活跃度、高转化和持续高留存率的互联网用户群体。这一模式类似于互联网常常说的“羊毛出在猪身上”。

小米未来的成长要看三个圈层，一是建立在以手机、电视、生态链等智能硬件； 二是MIUI及其所构建的移动互联网内容和服务生态， 三是线上线下新零售。

小米在CDR招股书强调了自己的“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务：产品紧贴硬件成本定价，通过线上线下零售渠道将产品交付到用户手中，持续为用户提供互联网服务。这也是小米的主要三大收入来源，包括“智能手机”、“IoT和生活消费品”、和“互联网服务”。

小米硬件生态链起步于2013年底，4年后开始进入了产品品类和营收的爆发期，而小米的互联网变现其实从2016年才开始正式试水，眼下看来还在发展前期。

从招股书来看，2018年第一季度，小米互联网服务收入为32.31亿元，毛利21.19亿元，毛利率达到了65.58%，毛利占比达到40%，已经超过了智能手机，互联网服务成为重要获利来源。

在布局新零售方面，小米采用了“高效线下直营和直供模式”，直接给终端零售商供货，跳过传统的多级代理制度。截至2018年3月底，国内小米之家零售门店数量达到331家，与小米合作的线下分销商1593 家。在用户数据上，截至2018年3月，MIUI月活跃用户超过了1.9亿，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时。

麻省理工学院新媒体行动实验室主任王瑾不久前发文指出，小米是在实践“无边际的产业生态圈”（SectorswithoutBorders）的模式。“与亚马逊相似，小米建立的是多个伙伴共同形成的开放的生态圈，搭建了一个枢纽型（hub）的生态系统。”

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