货币政策应侧重结构性融资难

兴业证券宏观分析师王涵认为，往后看，融资条件分化的格局仍将延续。在今年整体金融防风险的大背景下，企业面临的融资环境仍将明显分化，将分为三个层次：一是资质差的城投、地产高度依赖非标融资，仍将面临着融资条件大幅收紧的大环境；二是优质企业，即能够通过表内或者债券市场融资的企业，其融资条件并不差，甚至不排除融资利率下降的可能，这从AAA级企业票据发行利率下行可见一斑；三是新兴行业，将受益于股权融资的扩容以及政策层面的支持。

“流动性短缺是结构性的，大企业不缺，小企业缺，而服务小企业的主要是一些区域性的中小银行，这些中小银行较难拿到MLF（中期借贷便利）的流动性供给，应当增加SLF（常备借贷便利）供给，解决区域性问题。”明明对第一财经记者表示，对于货币政策他支持结构性宽松。今年中央提出降低融资成本，央行通过一系列结构性宽松的政策支持实体经济，比如通过降准置换MLF等。未来，他建议进一步完善利率走廊，增加SLF的供给。

纪敏认为，当前M2、M1以及社融规模增速放缓，反映了货币数量指标的可靠性继续下降，而价格指标（利率）状况则显示当前货币政策中性略松，应加快推动货币政策向价格调控方式转型。

他建议，一是宏观调控要保持定力，避免季节性和外部冲击干扰；二是淡化数量目标并作为货币政策的监测指标；三是深化利率市场化改革，加快货币价格调控方式转型。

“在将货币数量目标改为重要监测目标的同时，应将利率作为调控的中介目标。根据经济金融发展的实际情况和结构优化调整的现实要求，有机结合短期宏观调控和机制改革，加快金融市场利率和存贷款利率并轨。明确短端(隔夜)政策目标利率，完善公开市场操作和利率走廊机制，优化货币政策工具体系，科学开展利率决策，有效进行利率操作，顺利实现货币价格调控方式转型，更好地促进新常态下经济金融的高质量发展。”纪敏称。

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