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2018年6月10日目录

►后发优势显著，国内生物仿制药望迎来爆发式发展（国金证券）►三维度看医药行情并未结束，逢低加配白马龙头（兴业证券）►库存持续保持低位运行，钢铁板块反攻行情或已启动（方正证券）►我国正步入“光”加工时代，激光产业投资机会显现（新时代证券）►高镍电池放量趋势形成，“三剑客”业绩增速望加大（国泰君安）

1.后发优势显著，国内生物仿制药望迎来爆发式发展（国金证券）

目前全球生物药市场超过2000亿美金并且仍旧保持高速增长。国金证券认为从临床角度，生物药均为治疗的一线用药，主要集中于肿瘤、自身免疫性疾病和代谢相关疾病，重磅炸弹集中；抗体类药物作为生物药的一个分支，全球销售额从2011年的不到500亿美金增加到2017年的1060亿美金，7年的复合增长率为11.50%。

根据IMS统计，销售额约合800亿美金的生物药将在2020年前陆陆续续到期。生物原研药的专利到期为生物类似药上市奠定了市场空间。

据了解，较先行的欧盟已于2004年出台类似药的注册路径，美国于2010年出台生物制品价格竞争与创新法案（BPCIA），中国在2015年出台生物类似药的注册征求意见稿，国金证券预计未来将很快出台生物类似药注册的正式稿。全球生物类似药注册路径的明确降低了生物类似药研发注册过程中面临的不确定性，缩短研发时间。未来，随着生物原研药专利到期和国际各国生物类似药临床注册路径的清晰，生物类似药出现蓬勃发展，预计到2020年全球销售额有望超过90亿美金。

中国市场由于审批和医保准入等历史问题，生物药的临床需求远未满足。另一方面，国内后发优势依然明显：生物类似药研发可以省去临床II期，效率大大提高，同时依赖后发优势大大提高临床成功率；可以采用更高表达量的细胞株和生产工艺降低成本。随着近期医保谈判目录的落地，解决了生物药上市之后的市场准入和医保支付问题，国内生物药奇点临近，行业有望迎来爆发式发展。

国金证券认为，国内生物类似药即将迎来蓬勃发展，参照品种布局和临床进展，重点推荐复星医药（600196.SH）、中国生物制药（1177.HK）、丽珠集团（000513.SZ）、三生制药（1530.HK）、沃森生物（300142.SZ）。

2.三维度看医药行情并未结束，逢低加配白马龙头（兴业证券）

刚刚过去的5月，医药板块表现跌宕起伏，很多龙头股、基金重仓股、前期强势品种在月末都出现了迅速的下跌，引发投资者关注。

兴业证券认为，5月最后一周的行情只能称之为“小春寒”，并不影响整个二、三季度医药的表现，2018年仍是医药大年。从三个维度看，医药行情都不会就此结束。

首先，从投资者追求确定性的角度而言，医药行情并没有结束。2018年，宏观经济的不确定性明显增加。在这种背景下，消费类板块成为为数不多的资金“避风港”，在没有出现重大逻辑变化的情况下，始终会是机构投资者“抱团取暖”的理想板块。这其中，医药作为一个以内需为主，终端需求平稳增长，增量供给释放周期长的行业，其成长的稳定性又是最强的。可以说，在宏观经济政策没有重大变化、其他大体量消费类板块2017年累计涨幅较大的背景下，很难找出性价比明显高于医药的板块。

其次，从估值业绩匹配性角度而言，医药行情并没有结束。从2016年开始，医药板块上市公司的利润表现就开始拐头向上，温和复苏。到2018年一季度，归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%，是近年来的最高峰。从估值来看，从2017年初至今，医药板块涨幅约为18%，而上市公司的净利润增速在过去五个季度中却提升了超过30%。因此，虽然部分公司的估值处在历史较高水平，但板块整体的估值中枢却是不升反降，从医药板块整体来看，板块还远远称不上估值“泡沫化”。

最后，从机构持仓的角度来看，医药行情也没有结束。虽然2018年一季度投资者已经“不约而同”地选择了加仓医药，但与历史高峰相比依然差距甚远，考虑到近期医药基金的申购和发行，配置比例仍有提升空间。

兴业证券认为，在这波2014年以来最大幅度的医药牛市行情中，白马龙头是大家不可不配的底仓品种。包括创新产业链的恒瑞医药（600276.SH）、乐普医疗（300003.SZ）、泰格医药（300347.SZ）；消费升级相关的美年健康（002044.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、片仔癀（600436.SH）、益丰药房（603939.SH）；转型升级的华海药业（600521.SZ）等。

3.库存持续保持低位运行，钢铁板块反攻行情或已启动（方正证券）

数据显示，今年5月份钢材平均每周去化速度在70万吨左右，在传统需求淡季，再结合略有上升的钢材产量数据来看，这样的表现充分说明钢铁需求淡季不淡。最新的钢材总库存为1543.84万吨，已低于去年同期的水平。并且库存结构持续优化，钢厂库存继续保持在低位，偏高的螺纹和线材社会库存在快速去化。

方正证券指出，钢铁库存持续快速下降叠加环保限产，基本面向好支撑钢价走强。6月初环保督查组已赴多个省市开展为期一个月的环保督查，很多地方已经采取了部分限产措施；地条钢清查小组目前已经分赴各地进行中（工）频炉清除；环保限产叠加中（工）频炉将对钢铁供给造成一定扰动，6月份行业供给增加将受到限制。需求韧性较强叠加供给受限，月份库存仍有望同比较快下滑，有望出现较明显的低库存状况，基本面向好对钢价形成较强支撑。

根据Mysteel全国钢厂成本调研报告，5月全国主要高炉企业吨钢利润环比4月继续改善，仍维持在高位。根据模型测算，5月主要钢材品种吨钢毛利均维持在1000元/吨左右；预计6月钢价有望继续走强，钢厂高利润有望继续维持。在钢价走强和高利润维持的背景下，预计上市公司二季度业绩环比一季度提高10%～20%。

方正证券指出，前期在政府去杠杆、信用债危机发酵和贸易摩擦的影响下，市场宏观预期和风险偏好带来周期板块估值大幅压缩。近期宏观经济预期有所修复，结合目前高发电量和钢材库存持续快速去化，表明经济韧性仍很强；央行扩大MLF担保品范围开始扭转前期因信用债负面带来的市场对应流动性过度悲观的预期。宏观经济预期的好转有望助力板块估值的修复，钢铁股有望迎来一波超跌反弹行情。

2月底高位至今，钢铁板块已累计下跌超过15%，目前钢铁板块平均动态市盈率只有9.1倍，板块配置性价比较高。方正证券强烈推荐低估值高弹性的优质钢企华菱钢铁（000932.SZ）、南钢股份（600282.SH）、新钢股份（600782.SH），建议关注安阳钢铁（600569.SH）、韶钢松山（000717.SZ）。

4.我国正步入“光”加工时代，激光产业投资机会显现（新时代证券）

新时代证券指出，激光被誉为“最快的刀、最准的尺、最亮的光”，媲美核能、计算机和半导体。激光加工以效率高、精密度高、不易受材料限制、具备柔性等优势，逐步替代传统加工制造、如焊接、切割、钻孔等，深化新领域应用、如3D打印、脆性材料异形加工、汽车轻量化、激光熔覆、表面处理等。近年来中国激光加工技术快速发展，带动新兴领域和传统制造工艺革新，中国继欧美日韩之后正阔步进入“光”加工时代。

根据LMR统计，2017年全球激光器销售增长18.2%，其中工业用激光器增长26.1%；工业用光纤激光器因其结构紧凑、稳定可靠、光电转换效率高等销售增长33.7%，占比提升至47%、较2013年提升13个百分点。Technavio预计，2021年亚太地区光纤激光器需求占全球比重提升至46%，主要因亚太地区汽车、消费电子、半导体、以及机械加工制造业需求旺盛。

新时代证券指出，2016年初以来，十三五先进制造技术领域创新专项、增材制造产业发展行动、高端智能再制造行动计划等均提出对激光及其加工设备支持、力度明显加大。根据中国激光产业发展报告，得益于下游新兴需求多点开花、传统领域需求不断增长，2017年中国激光设备市场规模达到495亿元、同比增长28%，2010～2017年复合增速26%。根据2018年中国激光产业发展报告，预计2018年中国激光设备市场规模将超过600亿元、同比增长超过20%。

根据中国激光产业发展报告，2016年国产中功光纤率激光器市占率58.5%、较2013年提升超过40个百分点，中功率光纤激光切割设备销售量增长166%。国产化率提升促进激光器价格下降，终端用户和激光设备企业实现双赢，加速激光设备应用。新时代证券认为，未来随着中高功率激光器国产化提升，激光器价格将持续下降，国内企业有望凭借性价比优势开阔国内市场、竞逐海外市场。参考国际巨头德国通快集团和美国IPG成长路径，新时代证券建议两条路径寻找激光产业投资机会：基于机床集成优势的激光设备系统集成商，掌握核心工艺的光纤或半导体激光器龙头。

新时代证券推荐关注亚威股份（002559.SZ），建议关注华工科技（000988.SZ）、大族激光（002008.SZ）、锐科激光（300747.SZ）。

5.高镍电池放量趋势形成，“三剑客”业绩增速望加大（国泰君安）

2018年是高镍电池放量元年，电池厂大规模的向高镍的切换，高镍正极材料和高镍电解液的需求爆量期来临，高镍正极和电解液享受更高议价。

国泰君安指出，采用811高镍正极，电池厂成本下降6～8%，正极材料毛利率翻倍，且可以提高汽车续航里程，是一种多赢局面。2018年将是811高镍电池量产元年，将率先在技术成熟度更高的圆柱电池上量产，国内比克、亿纬、远东福斯特、力神、澳洋顺昌等均已量产。未来几年811高镍正极材料需求大爆发，供给端技术成熟企业较少，因此长期将保持供不应求的局面，同时高镍电池的应用也将带动高镍配套电解液的需求。

高镍电池已开始应用于整车中。韩国电池厂商LG与SK在2017年宣布将于今年量产NCM811动力电池，今年3月国外第一辆搭载NCM811电池的电动汽车现代Kona EV已经面市，年内投入市场。国内车企江淮、大众江淮、通用五菱、云度均使用811动力电池，进度大超市场预期。

国泰君安认为，正极销售处于高位，高镍正极将提供业绩弹性。钴价处于高位，正极售价也处于高位，以杉杉为例，2017年公司正极平均售价仅为20万元，2018年受锂钴价格均在高位影响，公司产品单价将会得到明显提升，毛利率不变的情况下，公司盈利将同比明显增加。当前高镍811的产品价格为27万元/吨，622产品价格为25万元/吨，523价位为23万元/吨，市场上短期能实现有效供应的高镍企业较少，全年需求预计1.5万吨～2万吨，供给偏紧的态势下，高镍享有较强的议价和盈利能力。杉杉股份具备7200万吨高镍正极产能，当升科技具备4000吨高镍正极产能。

国泰君安同时认为，高镍电解液也享有更高的议价。新宙邦是高镍电解液龙头，公司在高镍电解液上技术积累雄厚，拥有多项国际专利技术，且公司通过收购巴斯夫电解液工厂及专利技术，进一步增厚自己高镍技术积累，目前811电解液还出口到海外。另外，2017～2018年公司资本开支快速增长，新建5座工厂均在未来3年内投产，极大的增加了公司业绩弹性，预计未来三年业绩将大幅增长。

重点公司方面，国泰君安推荐杉杉股份（600884.SH）、当升科技（300073.SZ）和新宙邦（300037.SZ）。

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