5月30日，备受市场瞩目的意大利国债拍卖结果正式出炉。10年期国债投标倍数达到1.48倍，5年期国债投标倍数达到1.53倍。渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰告诉记者，这一结果超出了市场预期。

国债拍卖这一结果出炉后，意大利国债收益率的疯狂飙升有所暂缓，但收益率水平仍处于历史高位。截至记者5月30日晚间发稿，意大利五年期国债收益率报2.25%，这一收益率为4月底的3.47倍。

受国债拍卖结果提振，意大利股市也在连续五日暴跌后开启了反弹，截至发稿，意大利富时MIB指数上涨了2%，此前五个交易日内累计跌去了7.4%。欧元也自近七个月低点位置展开了反攻。截至发稿，欧元对美元报1.1636，日内涨幅达到100点。

国债拍卖成“强心针”

意大利财政部数据显示，北京时间5月30日，意大利财政部发行17.5亿欧元的5年期国债、18.2亿欧元十年期国债以及20亿欧元的2025年到期浮息债券。

其中，10年期国债投标倍数达到1.48倍，中标利率3%，创2014年5月以来最高；5年期国债投标倍数达到1.53倍，中标利率2.32%，创2014年2月以来最高。

王昕杰告诉记者，意大利发行国债的成本较此前明显提高了。但在近日市场情绪紧张的情况下，这一投标倍数已经超过了市场的预期，证明市场对于意大利国债的投资意愿还是比较乐观的。

王昕杰还对记者分析道，近日意大利股债市场下跌最主要的原因是意大利新任总理放弃组阁，导致总统可能解散议会，重新选举。再次选举的风险在于，疑欧派可能获得组阁权，并导致意大利走向脱欧的极端情况。

他认为，政治的不稳定导致投资者抛售意大利资产，意大利股市和国债也就成了市场的抛售对象，意大利国债利率上升并不代表意大利的主权信用风险。

“昨夜意大利五年期国债的CDS有所上涨，但远不到有信用风险的程度。信用评级机构穆迪曾表示，正在重新检视意大利的主权评级，但可能在重新选举前不会有定论。”在王昕杰看来，意大利股市的下跌也与经济基本面关系不大，而是政局不稳定的情况下，投资者情绪主导了近日的暴跌。

股债双杀暂时企稳

在国债拍卖结果出炉后，欧股跌势也有所缓解。截至发稿，意大利富时MIB指数上涨了2%，欧洲斯托克50指数上涨0.41%，法国CAC40指数下跌0.26%。

此前数日，意大利股市遭遇持续杀跌。5月23日开始的五个交易日内，意大利富时MIB指数已经下跌了1711点，累计跌幅达7.4%。意大利债券遭遇抛售程度则更为惊人，尽管国债拍卖结果在一定程度提振了市场信心，但国债收益率水平仍处于历史高位。

截至发稿，意大利五年期国债收益率报2.25%，这一收益率为4月底的3.47倍。十年年期国债报2.9%，为2014年5月以来高位。

对于国债收益率的走高可能带来的影响，中金公司宏观部认为，首先，国债收益率上升可能直接加重政府利息负担。目前意大利政府债务存量达 2.3 万亿欧元，利息支出成为沉重的财政负担。即便得益于欧央行量化宽松（QE）拉低利率，意大利政府 2017年利息支出也达到 656亿欧元，占当年GDP 比例的3.8%。其次，债券价格大跌可能冲击银行融资能力，如果持续时间较长甚至可能进一步冲击银行信贷供给能力。

那么，当前的股债市场企稳能否持续？业内人士对记者表示，这仍要取决于意大利政局能否进一步企稳。据了解，5月30日，意大利总统马塔雷拉（Sergio Mattarella）将与总理科塔莱利（Carlo Cottarelli）进行关键讨论。

“我们认为意大利经济基本面远好于2011年时，目前为止发生危机的概率并不大。不过政治不确定性带来的影响可能还会持续一段时期。”中金公司宏观部认为，意大利相对德国息差扩大的情况在一切尘埃落定之前也可能持续。

避险资产再受追捧

近日，欧股、欧债剧烈波动后，全球市场避险模式再现。德国国债、美国国债以及瑞士法郎再度受到市场追捧。

大华银行环球经济与市场研究主管全德健告诉记者，大量投资者卖出意大利债券，转而购买德国债券，造成了德债收益率的回落。

伴随着近日欧股、欧债的暴跌，大量资金还涌入了美债市场。截至发稿，美国十年期国债收益率报2.87%，较五月中旬的高点3.11%回落了24个基点。

除此以外，瑞士法郎也再度成为投资者避险的有力工具，5月14日以来，瑞郎对欧元累计上涨了3.79%。

平安证券首席经济学家张明告诉记者，在欧元受挫的过程中会对瑞郎形成向上的推动作用，在欧元资产波动较大的时候，资金就会从欧元转入瑞郎进行避险。

张明表示，欧元去年表现过于强劲的一个重要原因就是去年欧洲政治比较平稳，市场情绪过度乐观，而现在市场的预期发生了调整。记者注意到，北京时间5月30日，欧元对美元一度下跌至1.1519，创下2017年11月以来新低。

全德健也告诉记者，由于意大利脱欧的潜在风险再一次成为市场焦点，意大利的一系列政治问题对近日欧洲的资产价格以及欧元对美元汇率造成了一定负面影响。

不过，今日，欧元也自近七个月低点位置展开反弹。截至发稿，欧元对美元报1.1636，日内涨幅达到100点。

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