尽管市场热度有所下降，但上市公司并购需求并未消退。事实上，在劳志明看来，并购仍是很多中小上市公司的普遍需求。他强调，资本市场可以帮助企业做大做强，并购是很重要的手段。对于企业而言，资本平台对于外延式扩张是非常有效的。无论投资获益的角度，还是产业整合的发展，对企业都是有实际帮助的。

需求仍在，市场却为何仍未回暖？从更深层次的原因来看，整个并购市场正处于转轨期：A股并购的套利时代已成为过去式。

劳志明称，A股市场过去呈现了高股价、高溢价的特点，这位并购的对价支付带来便利，并进一步加强并购对股价的刺激。这意味着，A股市场过去并购交易的换股，不是“1+1＞2”，甚至可能形成“1+1=5”的结果。在那种环境下，A股并购是以套利为主，而只要并购完成就是成功。

但在近两年并购市场环境的剧变中，套利模式难以维系。“并购机会一直在，宁可错过，千万不能做错。”劳志明称，面对并购，企业首先要明确并购方向，并且要推进战略导向型并购，而非机会导向型并购。在交易完成后，并购并未完全结束，后期的整合也很重要。“真正的并购成功，并不是交易的成功，而是交易之后的整合成功。”

投行的用武之地

就券商投行年内的整体情况来看，寒意袭人：业绩收入下滑，降薪离职传言不断，生意越来越难做。但劳志明则认为，在并购重组市场未来的发展中，投行还将发挥重要的作用。

劳志明称，在企业并购的过程中，投行在方案设计、合规把控、利益平衡等多方面都具有较大优势。基于自身的信息优势和业务能力，投行可以协助企业制定并购战略、寻找合适的交易机会、设计务实可行的并购方案。

但这项职能可谓知易行难。对投行而言，好的交易方案需要把客户商业诉求合法合规地落地。这就意味着，方案需要同时兼顾和考虑企业基本面、商业逻辑、二级市场股价、融资难度、交易各方思维习惯和价值观、各方预期和诉求等等。

“好的并购方案，并不是单方利益最大化的方案，其实是各方共赢和平衡的方案。投行并不是要保证单方能赚大钱，而是在交易过程当中，找到可以实现共赢的地方，这也是并购方案设计的核心。”劳志明强调。

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