货币基金收益率下行大势所趋。

融360监测的数据显示， 5月11日-5月17日当周，74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.89%，较上一周下降了0.18个百分点，今年以来首次“破4”，并创去年6月以来的最低水平。

Wind数据也显示，货币基金最新七日区间7日年化收益率平均值为3.72%，中位值为3.82%。在上一个区间内，7日年化收益率均值和中位值则分别是3.91%和4%。

“整个货币基金的收益率在往下走，不只是‘宝宝类’货币基金。可能有些没有下降，但新增规模多的产品收益率肯定是下降的，最近的配置收益率都在趋于下行。”北京某公募基金货币基金基金经理对第一财经表示。“收益率高的时候增量越多，收益也就容易下的越快。”

一季度流动性的实际情况显示，宽松程度较去年有所提升，并且资金利率中枢水平出现明显回落，带动同业存单、短融等货币市场工具利率在去年末冲高后大幅下行。

收益率下行难改

虽属于缴税缴准期，但上周资金保持相对宽松，央行对资金面呵护意图明显。数据显示，上周央行进行了2700亿7天期，2200亿14天期，合计4900亿公开市场操作，回笼了800亿。

“长期来看，货币基金的收益率下行趋势难改，不过短期也可能会有所回升。最近降准等一系列政策下基本面宽松，引发收益率下行。而到了季末或半年末收益率则可能会有所上升。”该北京货币基金经理说。

2018年1季度，大行接力中小行放量发行同存、同存规模再创新高，同存收益率回落慢于资金面。货基配置同存的动力仍然较大，货基对同业存单配置比例进一步上行。

“去年9月的流动性新规后，货币基金的被动化投资增多，就是会严格按照新规来投资。比如久期缩短，会从之前的80天下调到55-60天，同时长久期资产占比也在下降。”该公募基金货币基金进一步说。

2017年9月1日证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，对货基资产配置比例、资产评级、集中度、流动性都进行了严格要求。

“到6月份货币基金的收益率可能也会再上来。虽说监管会有影响，还是跟银行的CD利率等有关系。央行流动性紧的时候，还会回到4%以上。但是现在可能倾向于收益率向下走。”上述北京公募货币基金经理告诉第一财经。

“流动性新规是去年10月份以后，当时很多基金都开始施行了。应该说归根到底还是资金面流动性的原因。”上海一位公募基金固收负责人也表示。

在博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨看来，尽管货币政策总基调不会发生变化，但考虑到后续防风险相关措施的陆续落地和执行需要维持一个相对温和的流动性环境来对冲政策所带来的宏观影响，因此二季度流动性有望延续一季度的整体平衡甚至略偏宽松局面。

陈凯杨指出，由于一季度以来银行存款、同业存单收益率下行引发的再投资收益率显著下降，货币基金收益率或将逐步下行。

申万宏源认为，同存将逐步向流动性管理工具的本质回归，叠加在年内资金面预期企稳，同存收益率也有望逐步回落。

“对同业存单配置比例的监管将循序渐进推进，后期货基持续大幅增持同存的动力预计将有所弱化。”

货基优势削弱

需要看到的是，不仅收益率下行，类刚兑、T+0等也增加了货币基金的流动性风险，监管压力有增不减。

WIND数据，2018年初至今，总共有13只货币基金上报，但无新成立货币市场基金。而去年一季度，市场总计有26只新成立货币市场基金，监管对新成立货基审批的放缓也反映监管对货基态度趋于谨慎。

此前监管层召开闭门会议就货币基金的T+0等征求意见，比如限定每日快速赎回额度在1万元以内等。

“T+0客户体验会很好，取代了活期存款的功能。就相当于是现金工具。变相提高了银行活期存款的成本。”上述沪上公募固收负责人表示。

并且有进一步的消息称，近期基金业协会召集基金业人士召开2次关于市值法货币基金的研讨会，会议也讨论了市值法货币基金相关指引。此前，已经有多家基金公司上报了市值法货币基金。

业内人士指出，摊余成本法是实现T+0的重要制度基础，净值法下由于需要计算赎回份额的当日单位净值，通常一般是T+1。

目前已上报的市值法货币基金共有4只，分别是易方达市值法货币基金、富国安惠市值法货币基金、中融市值法货币基金和建信日日鑫市值法货币基金。

“后面具体怎么做，包括市值法的推出等，货币基金应该会出一些细则。成本法肯定是希望没有太多的收益率。毕竟风险低，收益率也就下来了。”上述北京公募基金货币基金经理也认为。

“货币基金还是以让利投资者为主要特点，本质是让投资者能够拿到不要承担太多风险的收益，因为投资者要求也不高。所以，我们对基金经理的要求也不用特别出色，比如管理费偏低一点，投资者实际拿到的业绩还是在市场很靠前。”某老十家公募固收副总也告诉记者。

毋庸置疑的是，在基金流动性新规和资管新规的约束下，以及监管对货基态度转向谨慎之后对货基的约束也会进一步加强，货基优势被进一步削弱。

有分析指出，今年第一季度以来，个人为主的A类货基和宝宝类基金成为申购主力，由于机构（尤其是银行表内）申购货基的规模受免税等政策变动的影响比较大，如果这个优势不再，机构投资者购买货基也将受到较大的影响。

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