自揭造假旧账两年后，*ST昆机（600806.SH）走到了退市的悬崖边。按照进度，上海证券交易所将会在5月16日前对其最后“宣判”，即作出是否终止股票上市的决定。

财务造假加四年连亏，*ST昆机早已对外默认退市定局。造假被查明，处罚下达多时，对于这家A+H股的老牌上市公司而言，一切或许已然告一段落。但对于3万多名*ST昆机中小投资者而言，亏损的噩梦远没有结束。

5月16日，有持股*ST昆机的投资者向第一财经记者称，*ST昆机管理层于今年初曾对投资者给出承诺，公司会保护股民利益，对于退市以及此前的财务造假，还计划成立赔付基金。彼时，*ST昆机曾表示，正在估算赔付范围和额度，细化方案。但从目前来看，这一承诺很大可能将被证实只是一张“空头支票”。

正在帮助*ST昆机投资者进行造假索赔的证券律师认为，公司所称的赔付并不现实，以A股市场的经验来看，先行赔付几乎只适用于造假上市的企业，上市后造假的企业目前没有赔付先例。此外，*ST昆机财务状况糟糕，到2018年一季度净资产亏空的窟窿近1亿元，不具备赔付能力。目前来看，漫长的主动索赔是*ST昆机投资者追回部分损失的唯一途径。

一周内面临“退市”判决

不出意外的话，上证所将在*ST昆机披露2017年年报后十五个交易日内，作出是否强制其退市的决定。

*ST昆机已于4月28日披露了2017年年报。也就是说，*ST昆机在A股或许只剩下最后一周的“缓刑期”。若最终被上证所认定为终止上市，自终止上市的决定之日后的五个交易日届满的下一交易日起，*ST昆机股票将进入退市整理期，并在风险警示板交易30个交易日后终止上市。

根据公司4月28晚间披露的2017年年报显示，其归属母公司股东的净利润为亏损3.5亿元，此前2014～2016三年，则分别亏损2.04亿元、1.96亿元、2.09亿元，连亏四年名副其实。

除了财务指标触及强制退市的规定。*ST昆机财务造假也早已板上钉钉。

2017年3月20日，*ST昆机新管理层自爆公司过往存在四大财务问题：存货不实、销售收入确认违规、费用少计、子公司“多套账”涂改票据，所涉金额上亿元，随即引发市场的轩然大波和监管层的强烈关注，自曝造假两天后，证监会正式就此展开立案调查。

经过8个月的调查，2017年11月16日晚，*ST昆机造假事实被认定，监管层对公司原任及现任董事、监事或高管做出处罚决定。

据证监会查明，*ST昆机共有三大涉嫌违法事实，其一是2013~2015年间，该公司通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格三种方式虚增收入约4.8亿元；其二是2013~2015年，通过少计提辞退福利和高管薪酬的方式虚增利润约2961万元；此外，2013~2015年间，*ST昆机年度报告中披露的存货数据也存在虚假记载。

“之前公司曾表示过，财务造假加上连续的亏损，肯定会退市。大股东沈阳机场过去一两年也没有拿出什么有效的重组措施来保壳，反而是公司以造假保壳。”*ST昆机的一名投资者对第一财经记者表示，无论是上市公司还是股民，均知晓退市已是定局，但上市公司之前一直试图安抚投资者，主动称会有重组以及赔付，不过退市近在眼前，承诺却转眼成空。

“我并没对公司会赔付抱希望。”该投资人表示，其在*ST昆机此次停牌前已将大部分股票忍痛割肉，否则进入退市整理被“绞杀”在所难免，亏损更多。

对于向股东承诺重组和赔付一事，第一财经记者于5月16日下午致电*ST昆机董秘贺喜，但截至发稿电话未能接通。*ST昆机证券事务办公室一工作人员对此表示，因领导均在外出差，对此事无权回应。

漫长索赔

退市局面难以逆转，索赔成为*ST昆机2.3万股东（A+H股）追回损失的唯一途径。而最终能追回多少损失，结果也难以乐观预计。

北京市盈科律师事务所律师臧小丽告诉第一财经记者，*ST昆机要面临的不止上述虚假称述所引发的集体索赔。

“下月中旬，在北京会有一次开庭，是针对*ST昆机此前向紫光卓远转让股权中的信批虚假称述。”2015年～2016年，*ST昆机大股东沈机集团曾试图向紫光卓远转让股权，但在公告中未披露“3个月自动解除”协议和“获得云南各部门支持”等必须披露的生效条件，后因此被证监会警告，处以40万元罚款，时任董事长、董秘也被证监会警告并分别罚款15万元。

2017年4月，*ST昆机曾披露因上述股权转让中的虚假称述，被40名股东集体索赔，涉及6916.31万元。

上一轮索赔尚未开庭，这轮财务造假的索赔又进展如何？臧小丽介绍称，针对*ST昆机的财务造假索赔人数更多、规模更大，很多证券律师均有代理，也将陆续立案开庭，目前总人数难以统计，要以上市公司披露为准。

翻阅公告记者发现，*ST昆机到目前仅披露了一例因前述财务造假引发的索赔。2018年4月11日，*ST昆机披露，郑如以“证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件”为由，向云南省昆明市中级人民法院提起民事诉讼。

据了解，郑如在2017年1月5日起至2017年3月17日，陆续以自有资金累计买入*ST昆机210.56万股。但后因财务造假，*ST昆机大幅下跌，为规避风险、降低损失，郑如在2017年4月10日前陆续割肉，本金损失超过313万余元。

相比仍然持有*ST昆机的投资者而言，割肉的郑如免除了退市整理期的煎熬，却也要面临漫长的索赔期。

“主动赔付不太可能，目前A股主动赔付的只有造假上市的万福生科、欣泰电气这样的个别案例，*ST昆机属于上市后造假，我们代理的这类案子中还没有先行赔付的。”在臧小丽看来，*ST昆机股东想要追回损失，目前只有像郑如一样，走上主动索赔这条道路。她同时坦言，一方面公司财务状况不好，最终能拿到多少赔付“不好说”。但另一方面，这类案件胜诉概率高，投资者应该为自身合法利益进行争取。

5月15日，*ST昆机披露了今年前四个月的经营资料及H股复牌条件。未经审计数据显示，2018年1～4月，公司实现营收1.34亿元，至4月底的银行存款约0.46亿元，应收账款总额2.83亿元，并有银行贷款2.45亿元。

实际上，*ST昆机已资不抵债。截至今年一季度，*ST昆机身背17.31亿元负债，归属母公司股东的权益窟窿近1亿元。值得注意的是，在5月10日的股东大会上，*ST昆机提请向沈机集团借款，金额不超过2亿元，该方案最终获得通过。

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