4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《意见》）正式公布，《意见》将过渡期从2019年6月30日延长至2020年底。第一财经记者也从两位银行资管部人士处获悉，包括银行理财相关细则的配套文件将陆续出台。

尽管过渡期延长看似利好，但对中小银行而言，如果想要涉足理财或资管领域，转型的挑战不小，难以一蹴而就。首先，消化存量业务是关键；其次，新业务要满足合规要求，而监管层对于银行理财净值化转型的要求，对目前尚缺乏投研能力、人员配备的中小银行构成挑战。

“保本理财产品叫停对于依靠保本拉动负债增长的小银行造成了不小的压力，而监管倡导的产品净值化和标准化投资则对有投研能力的银行来说是一种优势。近期净值化理财产品的销售情况已经超出预期，”南京银行资管部总经理戴娟在接受第一财经记者专访时表示，下一步需要银行继续强化投研能力，标准化债券投资必然会加大对于信用债的配置，对于权益类投资则可以继续通过FOF等方式来进行。此外，对于有能力设立资管子公司的银行而言，资管子公司将给予银行资管发展带来更多的机会，同时也符合去通道的监管导向。

华创证券资产管理总部总经理屈庆则表示，代销或者投顾可能是未来中小银行理财的主要方向，但代销不仅要求银行具备代销资格，还要银行对大类资产配置有非常好的趋势把握；对于不愿意代销其他机构产品的银行，那么投顾是另外一个选择。当然，投顾的终极目标是不用投顾，这同样需要银行加强投研能力。

银行去通道、净值化转型

眼下，除了理财规模同比下滑，变化还发生在银行理财的期限和计价上。按照投资目的，是持有到期还是可交易，可以分别使用摊余成本和市价法。对于银行而言，目前最担忧的问题在于，产品净值化后，净值波动增大。

《意见》要求资产管理业务不得承诺保本保收益，明确刚性兑付的认定及处罚标准，同时也明确了银行理财投资债券类产品不能采用摊余成本法，除非是期限匹配。在期限错配情况下是不可能用原来成本计价的方式投资债券的。

“一些客户基础好、能力强的银行，的确可以做到净值化转型，但对于部分能力较差的银行而言，无疑将面临客户的流失。”戴娟对记者表示。

此外，不少银行全年表内非标额度已经用尽，而多数银行也已在收缩非标业务，这主要因为早前银行通过资管计划、信托计划等通道、嵌套形式进行投资，而在资管新规下，部分投资已不合规，如果非标回表，则需要消耗大量资本金，这也导致资本金吃紧的银行被动缩表。

同时，资管新规对投资“非标”的要求也愈发严格，尤其是在期限匹配方面。银行期限匹配的尝试已经展开，但挑战仍在于拉长理财产品期限后，投资者是否愿意买单。

眼下，也有股份行资管部人士对记者表示，具体的事宜仍要等银保监会的细则指引，尤其是非标究竟如何定义，市场比较关注未来银登中心和北金所是否可以作为非标转标的选择，此外还有公募产品投资非标的比例，银行资管子公司的配套管理办法，以及结构性存款如何定性等。

期待资管子公司落地

资管新规对新理财产品提出了更高的要求。屈庆也表示，现在部分中小银行没有投研团队，没有投研系统，这决定了很多中小银行不具备开展理财业务的能力。其实按照监管要求，中小银行应该更多服务当地的实体，也就隐含了中小银行少做理财业务的意思。

不过，几家欢喜几家愁。对于部分资管能力、客户基础本来就扎实的银行而言，转型的阵痛并不大，需要的只是投资者适应的时间。几家银行也相继表明了拟出资设立资管子公司的意愿。

今年3月，招商银行公告拟出资50亿元设立资管子公司。之后，银保监会副主席王兆星公开表示，提出申请就会认真对待，鼓励更多主体参与资管市场，主体多元化有利于提高竞争与效率，但有一定程序；早在2016年时，南京银行董事会也同意了成立资管子公司的事宜；同年年初，中信银行亦称，成立资管子公司在上一年就通过董事会批准，并计划于当年4月正式运营；而在此前的2015年3月底，光大银行就公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司；同年5月26日，浦发银行公告拟设立浦银资产管理有限公司。

“如果有能力的银行能够正式成立资管子公司，投资的便利度就更大，原来不得不依靠的通道、嵌套也就没有存在的必要。”戴娟告诉记者。

早前，光大银行资产管理部总经理潘东就提及，嵌套和通道其实是分成三种不同的目的，除了监管套利的目的，即纯粹为了规避MPA考核或避免资本计提，另一个目的其实就是为了投资交易。由于资管行业参与者的行业身份不同，不同行业有不同的准入，为了实现投资交易的目的而不得不借助通道。如果新规能给予各行业公平的待遇，通道自然就没了。

不过，也有业内人士认为，资管子公司尽管以法人独立运营，但由于客户、资金、资产等均来自母行，反而有可能成为银行调节资产负债表、资本充足率、变相刚兑的通道，仍然难以实现实质独立。如果真正独立开展业务，就需要市场化运营，面向全市场开发业务。

根据海外经验，独立的资管子公司是提升银行ROE的利器，也是有实力银行的普遍做法。

渣打财富管理部投资产品总监闵成对记者表示，全球大型资管公司中，有很多是银行独资，有很多资管已经超过了银行自身的表内规模。它们在业务模式、组织架构、流程分工、人员配备、产品体系等方面的做法，对于探索适合中国银行理财业务的管理体系和组织架构，具有较大参考价值。

探索投顾、代销模式

在现有模式下，部分银行也在探索投顾和代销的模式。

其实，代销基金等产品的模式也是外资行的普遍做法，但代销并非易事。

“市场上有公募基金的产品，有券商的产品，还有大银行的理财产品，信托的产品，不是说什么产品都需要代销。而且不同的产品，投资门槛不一样，也是银行在选择代销产品时重点需要考虑的问题。”屈庆表示，银行要对金融市场有非常好的趋势把握，在合适的时间代销合适的产品，其实就是要自己做好大类资产配置。

此外，银行要对客户进行分层，不同风险收益特征的客户推荐不同的产品。由于以后更多是净值型产品，这意味着银行对客户的风险收益特征的了解要比现在更准确。同时，银行要评估机构的管理能力，做到事中监控和事后业绩归因分析，这样才能保证银行代销的产品最终能给客户带来好的收益。

至于投顾模式，主要是针对那些不愿意代销其他机构的产品，还是希望自己的团队来做产品的银行。顾名思义，投顾的意思是钱不出账，只是聘请外部投资顾问来帮助自己的团队做好投资。

“如果投顾可以在权益类资产、信用债等投资方面给出较好的建议，我们也会予以考虑，当然对于投顾的选择较为慎重。”戴娟告诉记者。

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