本期“第一财经首席经济学家月度调研”22位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

程实：工银国际研究部主管

陈卫东：中国银行国际金融研究所所长

丁安华：招商证券首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

郭丰：硅谷天堂资产管理集团首席经济学家

黄剑辉：中国民生银行研究院院长

姜超：海通证券首席经济学家

李慧勇：申万宏源证券首席经济学家

连平：交通银行首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

潘向东：新时代证券首席经济学家

沈建光：瑞穗证券首席经济学家

汪涛：瑞银证券首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席研究员

伍戈：华融证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券首席宏观分析师

徐洪才：国经交流中心副总经济师

许思涛：德勤中国首席经济学家

周浩：德国商业银行中国首席经济师

祝宝良：国家信息中心经济预测部主任、首席经济师

朱海斌：摩根大通首席经济学家

经济学家们对中国未来一个月经济发展保持乐观态度，2018年5月“第一财经首席经济学家信心指数”连续两个月上升，为50.8，处于年内高点。

具体指标预测方面，与上月相比，4月新增贷款、社融数据都较为稳定，M2增速高于上月。消费较为稳定，CPI同比增速有所下降，PPI同比增速上升；固定资产投资增速有所下降；贸易顺差转正。

4月23日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来。对此，给出解读的10位经济学家均认为，“持续扩大内需”表明政府稳增长的目标没有改变，但并不意味着会重走刺激老路、大水漫灌。

4月美元指数上涨2.08%，为近一年半以来最大月度涨幅，人民币对美元汇率相应贬值，经济学家们预计5月底人民币对美元将由4月底数据（4月27日人民币对美元中间价为6.339）贬值至6.361，同时，他们还下调了对年底人民币对美元中间价的预期，从上月底的6.39下调至6.448。

信心指数：高于50线，为年内最高点

2018年5月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.8，连续两个月上升，目前到达年内高点。本月参与该项指标预测的经济学家均给出了大于50的预测，这表明经济学家们对中国经济发展持续保持乐观态度。其中，瑞穗证券沈建光给出了最乐观的预估值52，硅谷天堂郭丰给出本次信心指数预测值的最低值50.05。

沈建光表示，4月PMI及其他高频数据显示，中国经济势能截至4月仍保持良好。但展望下半年，他认为去杠杆仍是政府的首要任务之一，去杠杆进程下经济的下行压力或在下半年凸显。

工银国际程实表示，根据4月17日公布的数据，从总量表现来看，虽然外贸顺差大幅收窄，但一季度中国经济同比增速维持在6.8% ，表明在外部冲击之下，中国经济的内生增长动力依然保持稳健。这一趋势验证了此前判断，即新时代的中国经济已经摆脱对需求侧政策刺激的过度依赖，初步形成了基于供给侧改革红利的新韧性。

物价：CPI增速放缓，PPI增速扩大

4月CPI同比增速与PPI同比增速将于本周公布，调研结果显示，经济学家们对CPI增速的预测均值为1.92%，较统计局公布的3月值（2.1%）下降0.18个百分点。参与调研的21位经济学家中，国经交流中心徐洪才、德商银行周浩和沈建光给出了最大的预测值，为2.1%，而最小值1.7%来自兴业银行鲁政委和招商证券谢亚轩。

经济学家们预计4月PPI增速将结束此前连续五个月的下降，由统计局公布的上月值（3.1%）上升到3.5%。其中预测最高值3.8%来自摩根大通朱海斌和程实，而最低值3.3%则来自招商银行丁安华。

谢亚轩预计，4月CPI增速继续回落至1.7%，食品项的持续弱势是主要拖累；PPI增速预计小幅反弹至3.4%。预计食品环比跌幅小幅收窄至-1.9%，其中猪肉、鲜菜及蛋类跌幅较大，鲜果价格因换季断档价格继续走高。非食品方面，布伦特油价在近两个月以来的强势是主要支撑，但受到基建、房地产投资需求下降的影响，黑色类价格仍较弱，非食品价格环比预计由负转正抬升至0.5%。整体来看，预计CPI环比降幅收窄至-0.2%。预计4月PPI环比为0，PPI同比将反弹至3.4%。

3月最佳预测经济学家4月预测（PPI）：

郭丰：3.5%

黄剑辉：3.5%

沈建光：3.4%

汪涛：3.4%

伍戈：3.5%

徐洪才：3.4%

社会消费品零售总额：4月消费稳中有降

调研结果显示，4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10%，稍低于上月的公布数据（10.1%）。其中，10.3%的最大值来自国际信息中心祝宝良和谢亚轩，海通证券姜超给出了最小值9.3%。

新时代证券潘向东表示，预计消费增速小幅回落。他认为，拉升因素包括：4月乘用车零售同比增长10.9%，高于3月（6%）；30个大中城市商品房销售面积同比降幅从3月的39.6%收窄至29%。拉低因素包括：CPI当月同比可大致判断RPI当月同比较上月是增长还是回落，且CPI累计同比和RPI累计同比走势高度相关。4月CPI预计回落，因此RPI同比增速可能下行，拉低名义消费增速。综合考虑，预计4月单月消费增速小幅回落，1~4月累计消费增速保持平稳。

3月最佳预测经济学家4月预测（社会消费品零售总额）：

潘向东：10%

伍戈：10.1%

工业增加值：高于3月数值

调研结果显示，4月工业增加值同比增速预测均值为6.38%，较统计局公布的3月值（6%）上升0.38个百分点。其中，鲁政委和周浩给出了最小值6.1%，朱海斌给出了最大值6.9%。

海通证券姜超表示，4月全国制造业PMI为51.4%，处于13年以来的同期新高，指向制造业景气整体平稳。主要分项指标中，需求、价格、库存微降，生产持平。从中观高频数据来看，工业生产普遍改善，不仅汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业开工率回升，粗钢产量和发电耗煤增速也双双反弹。但终端需求依然偏弱，虽然汽车销量增速小幅回升，但地产销量依然低迷、未见起色，这意味着工业生产改善恐难持续。

3月最佳预测经济学家4月预测（工业增加值）：

黄剑辉：6.5%

李慧勇：6.5%

姜超：6.1%

汪涛：6.6%

王涵：6.3%

伍戈：6.5%

固定资产投资增速：低于3月数据

经济学家们预计，4月固定资产投资增速均值为7.39%，低于统计局公布的3月值（7.5%）。其中，连平和华融证券伍戈给出了最高值7.7%，兴业证券王涵给出了最低值7%。

连平表示，预算内资金增长加快，可能利好基建投资。钢材价格和水泥价格同时上升，微观层面生产回暖，可能带动投资。预计固定资产投资累计增长7.7%。

3月最佳预测经济学家4月预测（固定资产投资累计增速）：

王涵：7%

郭丰：7.4%

房地产开发投资：较上月下降

调研结果显示，4月房地产开发投资累计增速的预测均值为9.97%，较统计局公布的3月值（10.4%）下降0.43个百分点。姜超和谢亚轩给出了最高值10.6%，沈建光给出了最低值9%。

民生银行黄剑辉表示，房地产开发投资增速预计由10.4%回落至9.9%。一是房地产资金来源增速持续回落；二是地产销售连续放缓，4月30个大中城市商品房成交维持在20%以上的负增长；三是土地成交支撑减弱，从100个大中城市土地成交周频数据来看，4月土地成交占地面积已现回落，一季度房地产开发投资受土地购置费支撑而增长的局面恐难持续。

3月最佳预测经济学家4月预测（房地产开发投资累计增速）：

谢亚轩：10.6%

外贸：贸易顺差转正

经济学家们预计，受季节因素扰动，4月贸易顺差将转正，该预测5月8日得到了验证。海关总署公布的数据显示，4月贸易顺差为287.8亿美元，超出经济学家们的预期（240.51亿美元），同时，进出口数据也高于经济学家们的预期，进口同比公布值为21.5%，出口同比公布值为12.9%。

新增贷款：4月较上月下降

经济学家们预计，本周将会公布的4月新增贷款数据都将较上月有所下降，由3月数据（官方数据为11200亿元）下降至10949.8亿元。

连平表示，4月新增贷款量较3月可能略有增加，增速保持稳定。支持信贷增长的主要因素来自于表外融资需求转表内。加之央行近期的操作有“稳货币、宽信贷”的思路，预计4月信贷增速仍维持在略低于13%的水平，单月增量在13500亿元。

3月最佳预测经济学家4月预测（新增贷款）：

丁安华：11000亿元

郭丰：11000亿元

李慧勇：10000亿元

潘向东：9500亿元

温彬：10500亿元

谢亚轩：11000亿元

社会融资总量：4月与上月保持稳定

调研结果显示，4月社会融资总量预测均值为1.33万亿元，持平于央行公布的3月数据。其中，德勤中国许思涛给出了最大值1.55万亿元，伍戈给出了最小值1万亿元。

申万宏源李慧勇表示，4月社融往往呈季节性回落，但由于3月社融受到经济扰动而较为低迷，预计4月社融大体稳定。由于监管对表外社融的限制，4月社融或难以超过去年同期水平。预计4月新增社融1.3万亿元。

3月最佳预测经济学家4月预测（社会融资总量）：

温彬：1.4万亿元

M2：4月增速高于上月

经济学家们预计，4月M2增速为8.45%，高于央行公布的3月水平（8.2%）。其中，姜超、王涵、伍戈和招商银行丁安华给出了最大值8.6%，瑞银集团汪涛、民生银行温彬、祝宝良、郭丰和中国银行陈卫东给出了最小值8.3%。

鲁政委表示，受房地产销售增速下滑的影响，居民存款向企业存款的转化放缓，或将使4月M1同比增速回落0.3个百分点至6.8%。同时，由于去年同期基数较低，M2同比可能回升0.2个百分点至8.4%。

3月最佳预测经济学家4月预测（M2）：

王涵：8.6%

利率&存款准备金率：调整可能性较小

给出存贷款基准利率预测的20位首席经济学家均认为2018年5月期间，央行存贷款基准利率不会发生变化；除一位经济学家预计存款准备金极可能会再次下调以外，其他经济学家均认为这一期间存款准备金不会发生变化。

许思涛表示，4月11日，央行行长易纲宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，如取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制。此外，利率市场化的改革信号更吸引了市场目光。利率市场化正逼近最后一公里，加上放宽金融业外资准入的政策，将使金融机构间的竞争越来越激烈。

汇率：人民币将贬值

经济学家们预计5月底人民币对美元将由4月底数据（4月27日人民币对美元中间价为6.339）贬值至6.361，同时，他们还下调了对年底人民币对美元中间价的预期，从上月底的6.39下调至6.448。

黄剑辉表示，近期我国国内经济运行较为平稳、放开外资流入限制等均对汇率形成有力支撑，但考虑到近期美元走势强劲、中美利差缩窄等因素，预计短期内人民币汇率走势将大体稳定、中枢略有下行，预计5月末人民币对美元汇率小幅下降至约6.38水平。

官方外汇储备：较上月下降

本周一中国人民银行公布了4月底外汇储备规模，数据（公布值为31248.2亿美元）较上月有所下降，也低于经济学家们的预期（经济学家们预测均值为31361.9亿美元）。

政策：稳健中性的货币政策取向不变

陈卫东认为，2018年以来，受外部需求较强、新动能增长较快、房地产和民间投资回暖等因素的影响，中国经济开局良好，主要经济指标稳中向好。一季度GDP增长为6.8%，增速与上年四季度持平。展望未来，新旧动能继续转换，新动能加快成长，消费获得政策支持，中国经济总体上仍将稳定增长，稳步迈向高质量发展。但去产能政策继续推进，投资高增长难以持续，而出口可能放缓，金融将继续去杠杆、防风险，经济运行依然面临一些不确定性。

丁安华表示，宏观审慎管控货币需求、货币政策管控货币供给的这一双支柱体系下，货币政策已逐渐回归中性，央行稳健中性的货币政策取向不变，市场利率不具备继续下行的条件。在当前经济基本保持稳定和年内美联储加息三次预期背景下，若没有外因推动，整体货币供需将保持平衡，利率中枢将在二季度触底反弹，在三季度上升至全年高点。

扩大内需将与结构调整相辅相成

4月23日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。对此，有十位经济学家给出了自己的解读。他们均表示，“持续扩大内需”表明政府稳增长的目标没有改变，但并不意味着会重走刺激老路、大水漫灌，他们认为未来扩大内需将与结构调整相辅相成，货币政策的主基调不会发生变化。

丁安华表示，我国经济中高速增长的平台已逐步形成，更为宝贵的是，符合高质量发展的经济基础已经建立。要巩固稳中向好态势，最重要的是不断筑牢高含金量的经济增长基础，加快推进经济结构升级和动能转换。打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”，仍存在因经济波动而反复的风险，攻坚克难的任务依然艰巨，不可有丝毫懈怠。保持宏观经济平稳运行，是实现高质量发展、打好“三大攻坚战”的重要基础和必要条件，这需要对各种风险和不确定性充分估计，精心做好宏观调控，统筹协调好各方面的目标任务，切实把经济运行稳定在合理区间。

程实认为，除了改革红利与风险治理，为稳定中国经济长周期筑底进程，需求侧管理的老办法依然必要。新时代下，老办法将遵循新思路，焕发出更高效的政策影响。一方面，以系统性搭配解决总量问题。2018年，财政政策和货币政策工具将不局限于“稳增长”的单一目标，而是更加重视治理各类发展陷阱。通过提升社会保障、改善民生和促进分配公平，抑制两极分化和阶层固化，更深层次地激活国内需求和经济活力，同时也进一步夯实社会安全网，为深化改革开放所引致的摩擦性成本提供缓冲垫。另一方面，以精准化工具解决结构问题。凭借定向降准、精准扶贫等创新工具，2018年的财政、货币政策有望进一步凸显精准化趋势，着力优化市场流动性、产业发展、区域发展的结构布局，加大对重点领域和薄弱环节的政策支持，并避免“大水漫灌”引致的系统性风险。

相关报道: