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2018年4月18日目录

►政策给力，“互联网+医疗健康”将迎来长期发展空间（新时代证券）►定向降准带来红利，上市银行迎来中短期投资机会（东莞证券）►盈利向好经营顺畅，这个行业龙头企业值得精选（华泰证券）►大国博弈渐趋白热，厚积薄发中国引领全球5G技术（安信证券）►政策推动海南赛马运动发展，这个行业迎发展机遇（中金公司）

1.政策给力，“互联网+医疗健康”将迎来长期发展空间（新时代证券）

日前，国务院新闻办公室召开国务院政策例行吹风会，解读了《关于促进“互联网+医疗健康”发展的指导意见》有关情况，除了针对“互联网+医疗健康”落地相关的行业规定、法律制度、监管方式、个人健康信息隐私保护措施等方面进行阐述外，更详细解读了互联网医疗服务的准入、行为管理规范。

新时代证券指出，《意见》主要包括三个方面的内容：一是健全“互联网+医疗健康”服务体系。从医疗、公共卫生、家庭医生签约、药品供应保障、医保结算、医学教育和科普、人工智能应用等方面推动互联网与医疗健康服务相融合；二是完善“互联网+医疗健康”的支撑体系。从及时制定完善相关配套政策、加快实现医疗健康信息互通共享、建立健全“互联网+医疗健康”标准体系，提高医院管理和便民服务水平、提升医疗机构基础设施保障能力等方面提出了有关举措；三是加强行业监管和安全保障，对强化医疗质量监管和保障数据安全作出明确规定。

《意见》提出的一系列政策措施，明确了支持“互联网+医疗健康”发展的鲜明态度，突出了鼓励创新、包容审慎的政策导向，明确了融合发展的重点领域和支撑体系，也划出了监管和安全底线。政策出台有利于深化“放管服”和供给侧结构性改革，缓解医疗卫生事业发展不平衡的矛盾，满足人民群众日益增长多样化医疗健康需求。

据前瞻产业研究院数据，2008～2016年我国医疗信息化行业市场规模增速保持在20%以上，预计2016～2021年市场增速在21%左右，到2021年或将突破千亿元。其中，电子病历、医技、信息平台、分级诊疗系统以及大数据分析、云平台等高阶产品需求上升；医院方面，医疗信息化服务商可以针对医院提升业务流程效率的需求，在实现医院数据互联互通的基础上，进一步利用自然语言处理等技术实现深度的数据挖掘和分析，为临床科研、绩效评价、患者服务等提供更为高效的产品，创造新价值；第三方机构也可以借助政策引导，搭建互联网信息平台，开展远程医疗，拓展了业务范围和服务半径。

新时代证券重点推荐卫宁健康（300253.SZ）、创业软件（300451.SZ）、和仁科技（300550.SZ）、东华软件（002065.SZ）、东软集团（600718.SH）、海虹控股（000503.SZ）、久远银海（002777.SZ）。

2.定向降准带来红利，上市银行迎来中短期投资机会（东莞证券）

中国人民银行日前决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

东莞证券指出，银行业加强监管，使得银行表外业务逐步转表内，表外融资需求挤向表内，贷款额度资源紧张，大型优质企业的贷款往往优先保证，在贷款额度紧张的背景下中小企业贷款的难度有所增加。此次下调释放增量资金4000亿元，且大部分增量资金释放给城商行和非县域农商行，并要求新增资金用于小微企业贷款投放，这有利于银行业扩大企业贷款业务规模，对于银行整体的业绩产生正面积极影响。

央行的中期借贷便利对于银行来说是具有成本的，目前我国央行的中期借贷便利的利率3%以上，2018年4月份的1年期MLF的利率为3.30%。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，在负债端可为银行业减少负债成本接近300亿元，对于银行业整体的业绩将产生积极影响。结合释放的增量资金以及负债成本结构的优化，东莞证券测算此次降准大概能够提升银行业整体的净利润1.3%左右。

东莞证券认为，此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，表明央行整体政策基本维持了稳健中性的基调。经济整体的走势也会在一定程度上影响货币政策的边际倾向，三月份宏观经济数据也出现一些下行迹象，此外，中美贸易战给经济的平稳发展也带来了较多的不确定性，如果经济下行压力持续增大，央行或许会在货币政策的边际倾向走向中性偏松，以维持经济整体的平稳发展。

东莞证券认为，此次降准政策从量价方面均给银行整体的业绩带来积极影响。维持银行业整体的“谨慎推荐”评级，近期也明显看好行业整体的短中期投资机会。推荐关注资产质量改善明显的农业银行（601288.SH）、零售转型领先的平安银行（000001.SZ）、业绩弹性较大盈利较强的宁波银行（002142.SZ）。

3.盈利向好经营顺畅，这个行业龙头企业值得精选（华泰证券）

华泰证券认为，从ROE角度分析，盈利能力和营运能力任何一项的不足都将影响企业的可持续增长能力，以盈利能力（净利率水平）为横坐标、营运能力（总资产周转率*权益乘数）为纵坐标，构建衡量家居企业盈利能力与收益质量的象限指标，最后落入I区的有顾家家居和欧派家居，落入II区的有尚品宅配、金牌厨柜和志邦股份，落入IV区的有索菲亚和好莱客，落入III区的有美克家居和喜临门。

定制家居个股2016年年报ROE普遍在30%及以上水平，成品家居企业ROE水平相对较低，主要由于营运能力相对较弱导致总资产周转率较低，同时净利率和权益乘数也略低于定制家居行业。这种差异源于细分子行业成长性和销售模式的不同，但成品家居行业中仍存在财务指标表现优异的企业（顾家家居）。从杜邦分析角度分拆ROE，会发现净利率提升驱动的ROE上升更为稳健，信用政策和销售模式影响总资产周转率。

华泰证券认为，从成长性角度，家居企业收入增长源自新增门店+单店提货额提升，相比于扩品类带来的客单价提升以及单店订单量的提升，门店扩张带来的收入增长更直接。成本控制及生产效率方面，重点关注单位成本、人均产值这两项核心指标的变化，规模扩张过程中，单位成本下降、工人人均产值上升的企业具备生产端优势。

计算2011～2016年家居和轻工板块的经营性现金流除以归母净利的比值，华泰证券发现，该比值在家居和整个轻工板块都较高，表明家居板块利润都以现金形式实现，盈利质量高。工程业务虽然拖累应收账款周转率，但是考虑到工程业务可以平滑地产销售周期影响以及提升固定资产周转率，工程业务营运能力强的企业亦值得关注，通过模拟拆分工程业务应收账款周转率，华泰证券发现欧派工程业务营运能力较高，欧神诺、蒙娜丽莎、江山欧派工程业务营运能力有提升趋势。

基于ROE和成长性维度的选股，核心可以归结为制造能力和营运能力的比较。华泰证券认为，从长期投资价值角度，家具板块的重点标的推荐制造能力和营运能力兼备的欧派家居（603833.SH）和顾家家居（603816.SH）；从弹性角度来看，基于收入高增长的确定性，建议重点关注预收款项和应付款项同比上升较大（权益乘数较高）的个股，重点推荐尚品宅配（300616.SZ），建议关注志邦股份（603801.SH）和金牌厨柜（603180.SH）；从ROE角度关注净利率具备较大提升空间的个股，尚品宅配也值得关注。

4.大国博弈渐趋白热，厚积薄发中国引领全球5G技术（安信证券）

中国通信领军企业华为即将全球商用上市的5GNR（第五代移动通信技术新空中接口）产品获全球第一张5G产品CE-TEC（欧盟无线设备指令型式认证）证书。

安信证券指出，美国凭借CDMA技术专利在3G时代掌握了通信产业核心价值，但是在4G时代其优势地位被中国和欧洲取代。5G技术大幅提升移动传输速率，并在物联网、车联网等新应用场景实现变革性突破。根据IHSMarkit预测，到2035年，5G创造的全球产出将达到12.3万亿元。无论是经济价值、还是技术价值，美国均希望借5G契机重振对全球通信行业话语权。

2018年，美国在通信领域动作频频，特朗普否决高通被收购，意在保卫5G技术专利优势；Verizon制定V5G标准，积极影响标准走向；美国国会通过预算法案，对FCC放权、加速美国5G商用；特朗普对华发起贸易战，明确压制中国通信产业日益抬升的全球地位和未来发展。

展望未来，安信证券认为，我国5G技术加速走向成熟，已具备领先商用的实力。在技术研发方面，华为、中兴专利申请量全球领先。2012～2016年，我国通信设备制造业新产品开发经费、产业研究与试验发展经费年平均复合增长率分别为22%和18%。巨量研发投入直接推动我国专利申请数量大幅提高，2017年我国专利申请总量仅次于美国。

在运营商5G布局方面全球领先，华为、中兴等通信主设备商5G端到端解决方案成熟度高；5G射频前端塑料天线振子、线路板（PCB）、高频覆铜板（CCL）、陶瓷介质滤波器、5G终端芯片、5G高速光模块等已掌握核心技术，产业链上下游配套准备度高。此外，多方力量联合推进5G行业垂直应用，商用进程不断加速。

安信证券预期2019年随着全球5G标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球，重点关注烽火通信（600498.SH）；5G基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板CCL、通信用PCB和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐生益科技（600183.SH）、沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ）、飞荣达（300602.SZ）；5G高速光模块市场空间倍增，重点推荐中际旭创（300308.SZ）。

5.政策推动海南赛马运动发展，这个行业迎发展机遇（中金公司）

4月14日，国务院发布《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，《意见》提出“支持在海南建设国家体育训练南方基地和省级体育中心，鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目，支持打造国家体育旅游示范区。探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。”

中金公司指出，需要注意的是，《意见》将支持鼓励发展赛马运动和探索发展竞猜型体育彩票及大型国际赛事即开彩票分两句话列示。并未直接提及开展以赛马活动结果为基础的竞猜型体育彩票。建议投资者关注更多的后续细节。

海南省一直是我国体育彩票创新的排头兵。中金公司指出，早在《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》中已提出“在海南试办一些国际通行的旅游体育娱乐项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。”这一提法也在后续的多份政策文件中得到延续。政策支持下，海南省陆续开展了飞鱼、环岛赛两项虚拟体育竞猜游戏、海南拍拍乐视频电子即开彩等创新玩法，在海南体彩手机客户端上也可购买试点进行的无纸化即开票。

中金公司指出，距2015年2月八部委联合叫停互联网彩票已有3年多，期间行业经历漫长的整合期。近期关注到彩票行业上层建筑渐有动作：彩票公益金纳入政府非税收入管理并由税务部门收缴、体彩管理中心发布《即开型体育彩票自助兑奖管理暂行规定》、《辽宁省体育领域供给侧结构性改革实施方案》也提出“尝试推进区域性特色体育彩票运作机制”。与此同时，针对违规与社会企业和个人合作开展利用互联网销售或变相销售体育彩票的活动打击力度也趋严。中金公司期待彩票在体制改革、发行渠道、分配机制等方面更多的改革动向。

中金公司建议关注亚博科技控股（08279.HK）、天音控股（000829.SZ）、罗牛山（000735.SZ）、海南瑞泽（002596.SZ）、平潭发展（000592.SZ）。

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