一系列政策文件的出台，以及清理整顿工作的开展，让区域性股权市场在蒙眼狂奔数年后迎来一次急停。

2017年，区域性股权市场明确了顶层设计，开启了证监会与地方政府“双线监管”模式。同时，市场和业务进入全面整顿；明确行政区域内仅能有一家运营机构，禁止跨区域挂牌、清理除股权交易和私募可转债以外的业务。这些重拳，让曾经乱象丛生、监管不明的市场彻底变天。

加大对区域性股权市场的规范管理，监管力度还远不止于此。就在上月，证监会发布《区域性股权市场信息报送指引（试行）》（下称“报送指引”），并将于2018年7月1日起施行。第一财经记者近日获悉，目前已有地方证监局开始对辖区内股交中心下达报送要求，报送内容包括发行和挂牌情况、交易与业务开展情况、股交中心及中介基本情况等。

有股交中心人士透露，信息报送目前还属于测试和完善阶段，监管层与股交中心还会就部分细节就行沟通，并在新规实施之前明确各项指标，实现区域股交中心的常态化信息报送。

监管出击“法外之地”

在过去数年里，尽管区域性股权市场经历了快速扩容和规模扩张，但始终存在监管不明、缺乏顶层设计的顽疾。这也是造成各地股交中心业务规则和风控尺度各异、业务开展乱象丛生的根本原因。以“侨兴债”为代表的私募债违约事件，就是最直观体现。

而在去年，两个文件的出台，使得这一局面发生了彻底的改变。2017年1月，国务院办公厅印发的《关于规范发展区域性股权市场的通知》，明确了省级人民政府实施监管、证监会负责进行指导、协调和监督的监管体制。同时，禁止跨区域经营，明确行政区域内设立的运营机构不得超过1家。同年5月，证监会发布《区域性股权市场监督管理试行办法》，明确了不得变相公开发行产品、建立合格投资者标准和穿透核查制度、明确信息披露标准等具体要求。

“在实际运行中，股交中心目前接受证监会和地方政府的双线监管。二者的监管重点各有侧重，监管的架构清晰很多。”某区域股权市场高管向第一财经详细介绍道，证监会负责制定监管规则和实施细则，市场的顶层设计方案、指导意见等出自此处，具体执行部门为打击非法证券期货活动局（下称“打非局”）。地方金融办目前主要承担市场的清理整顿工作，部分地区还要面临重组区域内运营主体的任务。

从去年以来，各地已在加快落实新的监管体系。公开信息显示，北京、深圳、天津、吉林、宁夏、山西等多地证监局和地方金融办签署合作备忘录，推进专项检查及清理整顿，建立协作和共享机制、明确监管细则与事权责任。今年3月，上海市政府出台《关于推进本市区域性股权市场规范健康发展的若干意见》，在新监管架构下进一步指导未来上海股权交易市场建设和发展。

架构的理清，加速了监管工作的深入开展。

3月2日，证监会正式发布《区域性股权市场信息报送指引（试行）》，规范区域性股权市场信息报送工作。报送指引将在2018年7月1日起施行。文件显示，信息报送将采取分类报送的方式；日常备案信息、定期报送信息、运营基本信息通过证监会中央监管信息平台报送，重大事件立即以书面等形式报告。其中，区域性股权市场运营机构、办理登记结算业务机构、中介机构基本信息以及运营机构业务操作细则、自律管理规则等，要求一次性报送。

“我们现在已经按照证监局要求开始启动报送，目前都是准备双份资料，分别报送地方金融办和证监局。工作量很大，不仅是因为需要统计的相关数据多；监管层现在对报送材料审查的很仔细，部分指标还需要进一步明确如何界定、如何执行。”上述高管称。

该人士还表示，信息报送目前还属于测试和完善阶段，监管层与区域股权市场还会就部分细节就行沟通，并在新规实施之前明确各项指标。未来正式落地时，需要报送的内容比当前“只多不少”。信息报送的常态化，将极大推动市场的规范化运营，但也对运营机构提出来较高的挑战。

整改工作挑战重重

监管工作还在持续收紧，而此前的清理整顿工作也未有停歇。区域内运营主体的明确、存量异地企业和业务清理、新增业务的扩展，这是区域股权市场目前面临的三大挑战。

根据当前的政策要求，区域性股权市场禁止跨区域经营，而各省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内设立的运营机构不得超过一家。由政策调整带来的新挑战是，部分地区此前重复批设交易场所，当前需要按规定进行整合。

以黑龙江省为例，区域内此前存在黑龙江省绿地股权金融资产交易中心、哈尔滨股权交易中心和北方工业股权交易中心三个运营机构，黑龙江省金融办去年表示，将推进三家交易所的整合。广西亦是如此。自治区此前存在北部湾股权交易所和南宁股权交易中心两家运营机构，目前已完成整合。目前，广西北部湾股权交易所是广西唯一合法的区域股权运营机构。此外，江苏、广东等地也需要面临整合任务。

政策调整带来的另一挑战，是清理异地挂牌企业和存量违规业务的难题。

今年2月底，上海股交中心完成了281家上海以外地区企业的清理工作。上海股交中心党委书记、总经理张云峰向第一财经回忆称，上述挂牌企业涉及投资者数千人，超过20家企业主要股东进行了质押融资，清理工作难度较大，需要针对不同企业安排不同的安置方案，还需要做好企业、投资者、中介机构、各地区域股权市场的对接。而天津股权交易所在媒体采访中也表示，市场内已无跨省挂牌企业。此外，多家区域股权交易市场的官网内，也已查询不到异地企业信息。

存量业务整改，也同样面临较大挑战。按照证监会发行的试行办法，区域股权市场可开展的业务仅包括中小微企业股票、可转换为股票的公司债。这意味着，此前颇为盛行的私募债业务将退出区域股权市场。但存量私募债业务的清理，尤其是部分区域股权市场发行的地方政府债务，难度较大；份额私拆、代持、股东突破200人等隐患也可能会逐步显现。

比清理整顿更为艰巨的是，区域股权市场如何打好“下半场”。按照现行的监管政策要求，区域性股权市场是服务所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。在规范性和监管力度大幅提升后，如何提高股权交易的活跃度、如何以业务创新服务中小微企业，都是区域股权市场亟待解决的新挑战。

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