这一过程也实现了DR的发行（issuance）和撤销（cancellation）。具体而言，经纪商代表投资者，将基础证券带到托管行，并希望将其转换为该公司在美国发行的ADR，这时托管行就相当于向该经纪商“发行”ADR；相反，如果是希望用ADR来换基础证券，那么托管行就会“撤销”ADR。

“由于中国仍然实行一定的资本管制、人民币尚不可自由兑换，因此此次发行CDR可能会带有中国自身的特点，例如募集的资金可能限于国内，且用人民币计价，CDR尚不可转换、套利，不过这在未来的沪伦通中应该可以实现。”上述接近上交所的人士告诉记者。

当然，过去也有一种看法认为，CDR以人民币计价能够大大推进人民币资本账户可兑换的进程，提高人民币的国际地位。

市场反馈有喜有忧

从全球的经验而言，CDR之于A股固然有利好之处，例如与传统的从美股退市→拆除VIE结构→A股借壳的回归路径相比，在A股发行CDR保留公司现有架构、时间成本低、财务成本低、监管成本低、融资渠道增加、融资成本降低等。

最大的DR发行市场——美国，20世纪80年代以来，其ADR市场不断发展，通过ADR方式上市的企业数目不断增加，2017年有29家公司选择以ADR方式进行IPO，达到历年之最。

此外，中概股发行ADR进行融资的规模也在持续增长，2014年时达到320亿美元（其中阿里巴巴融资250.3亿美元）。从行业分布看，超过半数的融资金额进入了互联网行业，替代能源资源、商业服务、软件等新兴产业都是海外资本青睐的领域。

值得一提的是，ADR的流动性和交易活跃度并不比普通股低。根据Wind资讯数据，美国ADR上市公司年日均换手率的中位数与美股基本持平；我们熟知的中国科技股独角兽（BAJ等）日均换手率甚至高于美国的科技股独角兽。

摩根士丹利的研究也发现，CDR可能会较ADR出现一定程度的溢价。根据在美国发行ADR的印度最大私营银行HDFC银行的情况来看，由于海外投资者对于印度市场的直接准入仍有限，在其发行ADR后，较基础证券出现较大溢价，自2017年以来平均溢价为15%。再考虑到CDR或无法转换套利，CDR可能较ADR存在持续的高溢价。

还有券商对记者表示，目前北上资金可能暂时无法通过互联互通机制来投资CDR，除非监管层将CDR纳入相关股票池中，但这会造成较大影响，包括指数构成法规需要修正，以接纳非A股上市公司，而且资产再配置可能会对指数追踪型的被动基金造成困难。

对于CDR，市场也存在一定担忧。CDR上市存在两种模式：一是新股发行，这将稀释既存股东股权；二是旧股再发行，即公司需要拿出库存股或回购股票来为CDR提供份额。如果公司目前库存股不足（例如阿里库存股仅占不足市值的1%），而公司又不想发行新股， 那么就必须要从二级市场回购。这可能短期对市场情绪形成一定影响。

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