质押新规实施首月：质押率缓步下降，违约风险仍再释放(2)

截至目前，年内质押规模也出现同比回落。Wind统计显示，截至新规实施后首周，年内A股上市公司共披露了3124次股票质押操作，累计质押市值达6708.6亿元。而去年同期，A股上市公司共披露了2146次股票质押操作，累计质押市值达7865.6亿元，下滑幅度明显。

而这种趋势预计还将持续。海通证券分析师姜超表示，质押新规提高参与门槛，对质押比例和质押率的限制，将缩减股票质押式回购的融资规模。从股权质押市值余额和增速来看，在2014年至2016年期间股权质押市值增速迅猛，2017年底余额增速回落至13%，今年股票质押融资规模的增速可能还会继续降低。

违约风险还在释放中

质押新规的出台和落地，防控金融风险的意图明显。但目前，仍存有逾百只超过新规质押比例“红线”的股票，由股价异常波动而导致的违约风险事件频发。此外，由于“借新还旧”等过度依赖质押进行循环融资的行为难以为继，上市公司母公司的风险也值得引起关注。

2018年以来，受2月股市大幅震荡影响，多家公司股东发生股权质押平仓风险。海通证券近日发布研究报告称，年初以来共有38家公司、58位股东涉及股权质押平仓风险，主要发生在2月份。从股东类型看，大部分持股都来自实控人持股。其中不乏超高比例质押的情况：出质人已经质押掉绝大部分持股，一旦发生风险股东将面临“无券可补”的局面，只能补充其他抵押品、补充现金或提前赎回。而在极端情况下，如果缺乏后续财力支撑，质押股权将被强行平仓。

中登公司最新数据显示，截至3月23日，A股市场仍有138家上市公司股票质押比例超过50%。按新规要求，这类公司的股东目前已经无法再继续进行质押融资。此外，还有230家上市公司股票质押比例在40%至50%之间，接近新规的集中度“红线”。

“过高的质押比例会使控股股东处于失去控制权的风险中。反过来讲，如果这一比例过高，则有可能反映出其再融资能力已经较弱。”姜超在研报中还强调，应警惕股权质押比例过高严重影响公司的流动性，背后更暗藏再融资风险；而如果母公司自身经营状况不佳，更应值得警惕。

事实上，近期已经发生了多起由上市公司集团母公司引爆的信用风险事件。从特点上看，通常这类上市公司股权质押比例都非常高，上市公司集中了母公司相对优质的资产，盈利和现金流表现较好，货币资金也集中在上市公司账上。但母公司非上市业务的盈利较弱，部分出现亏损而拖累主业，且债务也集中在母公司，即形成“子强母弱”的格局。同时，母公司还将所持股权进行大比例的质押，或进行大规模对外担保以及占用较大规模的资金，流动性隐患加剧，并最终引发违约风险。