单道“飙车”？人民币仍在双行道(2)

数据显示，3月21日以来，美元指数从90.42的区间高位下跌至89附近，近一周的累计跌幅约1.6%，其中21日、23日、26日的单日跌幅分别达0.79%、0.39%、0.49%。尽管美元指数持续疲软，但在26日大涨前的几日，人民币兑美元汇率波动并不大，且21日、23日，在岸人民币兑美元汇率反倒小幅下跌14基点、28基点，加上22日上涨的103基点，这三日人民币的累计涨幅仅61基点或0.1%，为本周人民币汇率强劲反弹预留了空间。

近期美元指数下跌的原因可归结为两点：一是美联储加息靴子落地，2018年加息四次的预期落空。受此影响，美元遭到投资者抛售。二是国际贸易摩擦升级，引发市场对全球经济复苏势头减弱的担忧。

分析人士普遍认为，加息靴子落地叠加贸易摩擦升温的背景下，市场对美元指数短期走弱的预期相对一致，美元抛售潮导致美元指数大幅跳水，进而推升了人民币汇率。

CFTC数据显示，截至3月20日当周，受中美贸易摩擦事件的影响，美元净空仓规模从前一周的146.1亿美元，大幅上升至219.9亿美元，触及2014年5月以来最高水平。

“一旦有人带头抛售美元致使市场结汇盘偏大，进而导致人民币快速拉升，此时就很可能引发其他投资者因触及止损价位而被动加入抛售行列，于是一场人民币的暴涨也就突然发生了。”大型商业银行资深研究员韩会师点评称，目前境内结售汇市场的总体规模其实并不大，在交易量较小的情况下，一两笔比较大的结汇或者购汇，就可能打破市场的均衡状态，使得市场流动性瞬间抽紧，进而导致价格剧烈波动。

另有观点认为，人民币此次急涨与离岸人民币流动性收紧有关。香港财资市场公会(TMA)数据显示，3月26日、27日，人民币香港银行同业拆息(HIBOR)7天期利率分别上涨了22BP、13BP，最新报3.91%。分析称，离岸人民币融资成本上升，做空人民币的成本随之增加。

此外，美联储加息后，中国央行跟进温和小幅上调公开市场操作利率5BP，亦从利差角度给予人民币汇率支持。22日，人民币兑美元中间价大幅上调229基点，市场即期汇率一度涨逾150点至6.3121元，即体现了这一点。

总的来看，分析人士认为，在目前人民币汇率预期保持稳定的情况下，近期人民币汇率大涨应是一次市场自发行为，主要归因于美元指数明显走软，人民币跟涨的特征较为明显。

仍将回归基本面

市场人士指出，短期而言，若美元指数延续弱势，人民币兑美元仍有波动上行的可能，但从基本面来看，人民币单边升值也不可持续，且美元未必将继续大跌，未来人民币保持总体稳定、双向波动是大概率事件。

兴业研究称，当前美元面临的主要影响因素有两个，一是离岸美元流动性紧张对美元的支撑作用；二是中美贸易摩擦使得美债收益率和美元下跌。兴业研究认为，若未来一段时间中美处于僵持阶段，美元走势将偏弱；当双方经贸关系缓和或市场紧张情绪缓解后，美元可能短线升值，届时人民币将再度承压。