中国原油期货登场：上市首日交投活跃，市场创新开放提速(3)

经历长达17年的探索，3月26日，众目所盼的中国原油期货在上海国际能源交易中心（INE）正式挂牌交易。

上市首日，INE原油期货交投活跃，原油主力合约SC1809迎来开门红，报涨3.34%，收于429.9元/桶，成交4.07万手、成交176.40亿元；原油品种成交4.23万手、成交183.47亿元。

第一财经获悉，首日境内外投资者参与中国原油期货的热情高涨，涵盖金融机构、境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等众多不同种类的参与主体。

业内资深分析人士认为，这说明中国原油期货上市的影响力已经一定程度上得到了全球原油市场的认可，中国原油期货市场形成的价格，一定程度上已经能够体现出国内甚至亚太地区原油供需的变化，这是一个与国际期货和现货市场联动性较高的公允价格。

“我们有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好。”中国证监会主席刘士余在原油期货上市仪式上表示。

首日交投活跃

上市首日，INE原油期货交投活跃。SC1809至SC2106共20个挂牌合约累计成交42336手，合计持仓量3558手。其中，交易量最大的合约为首行合约SC1809，全天成交量4.07万手，成交金额超过176亿元，后续几个合约均有不同程度的交投活动。

具体从行情走势来看，开盘阶段市场就对INE原油表现出较大的热情，SC1809开盘价报440元/桶，较基准价（416元/桶）上涨5.78%，随后市场在做多情绪的引导下一度将SC1809推涨至6%，之后市场逐渐恢复理性，原油价格开始进入区间震荡状态；午后开盘原油期货价格跟随外盘出现一定程度的下挫，但最终再次回归到此前震荡区间内，SC1809最终收于429.9元/桶，报涨3.34%。

“从日内交投情况来看，INE原油期货的交投非常活跃，远月的合约交投也较为活跃，INE原油期货的流动性表现良好。”国泰君安原油研究总监王笑表示。

对于INE原油期货在首日非欧美主流交易时段形成较为良好的交投情况，王笑认为，首先，这是对此前交易所和国家各部门对原油期货支持政策的体现，如平今仓免手续费、对境外机构投资者免收企业所得税等，这都会极大的程度的增加原油期货的交易量。

“其次，从首批成交的客户群体来看，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等均有参与，这说明中国原油期货上市的影响力已经一定程度上得到了全球原油市场的认可，全球原油市场的参与者都会开始关注或参与到这个市场中来；最后，中国作为全球最大的经济体和最大的原油需求国家之一，庞大的市场让INE原油期货拥有非常良好的市场基础，将近十年的筹备也让市场对原油期货并不陌生，参与度自然足够高。”王笑补充称。

第一财经记者获悉，INE原油期货上市首日，境内外投资者参与中国原油期货的热情高涨。根据上海期货交易所消息，原油期货首日交易参与集合竞价的客户共413家，参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、联合石化(亚洲)有限公司（UNIPEC ASIA COMPANY LIMITED）、中海石油化工进出口有限公司、中化石油有限公司、嘉能可（新加坡）有限公司（GLENCORE SINGAPORE PTE.LTD.）等境内外企业。

“中国原油期货已获得境内外投资者的高度关注，参与主体不仅涉及石油公司、贸易公司、炼化企业多个产业链环节，且涵盖国有企业、私营企业、外资企业多种性质类别，上海国际能源交易中心“国际平台”的定位实至名归。”国投安信能源首席分析师高明宇表示。

从价格走势方面来看，高明宇认为，期初更多反应中东原油在远东的到岸价格，“以上周五DME阿曼原油期货1807合约收盘价66.35美元/桶作为定价参照，考虑买卖交割均不存在无风险套利机会的定价机制，我们测定国内原油期货9月合约的仓单价值上下边界分别为439.6元/桶、410.9元/桶”。

“INE原油价格与交割油种的价格非常贴合，市场此前通过无风险套利理论做出的价格模型被证明有效，这意味着INE原油期货的价格是真实有效的。”王笑分析称，中国原油期货市场形成的价格包括价格走势，一定程度上已经能够体现出国内甚至亚太地区原油供需的变化，并且这个变化并不是脱节的，这是一个与国际期货和现货市场联动性很高的一个公允的价格。

中信期货原油研究员桂晨曦认为，原油期货上市初期或有望实现平稳过渡，待定价模式逐渐成熟，价格走势相对稳定后，或将吸引更多投资者入场交易。

加速期货市场创新开放

“现在推出的原油期货，其实是一个跟国内原油市场改革相配套的服务于实体经济的品种。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、教授吴力波接受第一财经等媒体采访时表示，中国版原油期货推出的考量在于给现货市场提供一个有效的风险管理工具。

中国是世界第二大原油消费国、第八大原油生产国，2017年进口原油约4.2亿吨，已成为世界第一大原油进口国。“在中国建立国际性的能源交易中心，更贴近真正的市场，有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系，让价格体现能源市场供求关系，从而有利于形成原油市场的公平价格发现机制。”星展银行中国首席执行官葛甘牛称。

“中国原油期货的推出，对于中国期货市场、涉油企业、乃至宏观经济都有着深远影响，有助于形成反映中国乃至亚太地区市场供需关系的原油定价基准，也能够弥补WTI、BRENT原油期货在时区分工上的空白，形成24小时连续交易机制，能补充完善国际原油定价体系。”中信期货有限公司董事长张皓同时称，原油期货是中国第一个国际化的期货品种，将引入境外投资者参与，探索期货市场国际化的市场运作和监管经验。

根据INE原油期货首日良好的交易情况，王笑表示，相信在未来会吸引更多不同类型的参与主体参与INE原油期货的交易，这也会促生更好的流动性和影响力更大的INE价格，这种良性的循环也会帮助INE原油期货更好的发挥期货的功能和作用。

那么中国原油期货要取得成功需要具备哪些关键因素？3月26日下午，美国芝加哥商品交易所集团终身荣誉主席利奥·梅拉梅德在南华期货的高端访谈上表示，波动是市场成功的关键，没有波动率，市场就很难成功。同时，他也提及，希望未来中国其他的市场也会像原油一样具有国际化，允许国际投资者进入市场。

“原油期货是第一只期货国际化产品，在国际化品种交易、结算、交割、投资者教育以及市场运行稳定，积累经验之后，很快会推出其他品种的国际化期货，比如正在酝酿中的铁矿石期货国际化，今天（3月26日）的原油期货上市对期货品种国际化具有划时代的意义。”广发期货有限公司董事长赵桂萍表示。

利奥·梅拉梅德认为，贵金属或是农产品成为中国期货市场下一个国际化品种，都是不错的选择，因为这两者在境内外市场中都有相关的期货品种，且交易量都比较活跃。

此外，对于原油期货相关衍生品未来的创新空间，有期货公司高管表示，原油期货是一个重要的宏观对冲的工具，对机构投资者进一步开发原油期货场外衍生品、交易型指数基金都有很大的创新空间。

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