华兴资本预警：天量资金退出压力大，2018年放缓投资节奏

FA（融资顾问）业务占到市场五分之一的华兴资本（下称“华兴”），今年将会放缓自己的投资节奏，原因是在IPO退出通道不畅的情况下，市面上巨额的存量资金已经呈现出了潜在的风险。

“行业经过了2017年的高歌猛进，2018年需要做一些必要的调整。”华兴资本创始人包凡说道。他提到的“行业”，指的是华兴在近年来全力押注的新经济领域。

退出通道不畅

2011年，FA业务起家的华兴开始涉足私募股权投资。截至2017年，资金管理规模超过了200亿人民币。去年，华兴新经济基金投资了包括快手、摩拜、商汤科技、蔚来汽车等在内的一众独角兽公司。

不过，包凡说到，华兴在过去被独角兽的步伐带着跑，2018年整个行业的发展速度未必会慢下来，但是从华兴自己的角度来说，2018年会调整一下步伐。

一个重要的原因是，2017年，VC/PE投资涌入了大量的增量资金，但是A股IPO审核却日渐趋严，大量的上会公司被否。退出渠道不通畅，导致这些资金未来可能面临巨大的退出压力。

清科集团的数据显示，2017年前11个月，整个私募股权行业新成立的基金达3418支，募集资金达到1.61万亿元。期内投资项目累计9120笔，投资金额达到了1.1万亿元。

“投资人今天怎么来管理流动性的风险？在投资的时候怎么样把退出作为相当重要的投资选择标的的标准，这是我们现在需要思考的一些问题。”包凡认为，在这种情况下，将考验金融机构对于优质资产的识别、定价和创造价值的能力。

华兴观察到，A股去年投资人的结构发生了比较重大的变化，可以算是投资人构成机构化的元年。因此，去年蓝筹股、白马股跑赢大市，跟投资人的构成也有比较重要的关系，而且2018年随着A股纳入MSCI的指数，机构化的过程会持续。

在A股IPO审核趋严的现状下，包凡认为，2018年资本市场一个新的机会是中港互联互通加强以及MSCI纳入A股。

华兴证券（香港）总裁以及华兴国际业务主管林家昌指出，过去许多年，中国的新经济公司去美国IPO有其历史因素，致使香港错过了很多机会。现在，港交所做了很多改革，比如允许同股不同权。这些调整之后，如果中国公司选择中国以外市场上市的话，一个好的选择就是在香港。

除了IPO趋严，VC/PE投资另一个大的通道——并购去年也呈现出降温的局面。华兴的数据显示，2017年中国TMT并购市场共发生并购交易数量相比2016年减少10%；总交易金额减少了42%；单笔交易金额减少31%。

投资、退出都要寻找新方向

退出风险实际上在2017年就已经有部分投资机构意识到。从华兴FA业务的完成情况来看，去年，华兴的中后期私募融资完成了约55个交易，融资金额120亿美金，如果和2016年的41个案例，120亿美金的融资额比起来，去年平均单笔的融资额在下降。

当然，在2016年，华兴完成了几笔大金额的融资交易，包括京东A轮的66.5亿元融资，滴滴出现45亿美元融资以及美团点评33亿美元的融资。去年像这样大金额的融资案例明显减少。

此外，在一些政策门槛提高的行业里，2017年，这些行业里的公司和投资者在主动推动境外上市。华兴此前在一份报告中指出，自2015年下半年以来，内地互联网金融行业进入整顿期，国内借壳或IPO面临困难，加上美国投资者对金融科技企业越趋了解，吸引内地互联网金融企业赴美上市。

去年，华兴的证券业务完成了4个美国IPO案例，以及1个港股IPO案例，总募集金额超过20亿美元。

与此相应的，华兴新经济基金今年的方向将会进一步调整。该支基金的三期募资会在今年3~4月份的时候完成全部募集。今年也是三期基金的第一个投资年。华兴顾问业务负责人王力行认为，2018年能够出现独角兽的领域可能在两个方向：一是技术提升互联网和移动互联网效率；二是技术改变传统产业。

2017年一级市场的投资中，有一个现象是，资本扎堆向头部项目聚集，热门赛道集中在科技与消费两大领域。滴滴出行、今日头条、新美大相继完成大额融资。同时，在共享单车、在线教育、二手车、车后服务、物流服务等多个领域，马太效应愈发明显。同时，一些新兴领域也在加强布局，人工智能/大数据以及新零售两个方向特别突出，华兴预计这一趋势会在2018年延续。

华兴私募股权基金合伙人杜永波对第一财经记者表示，华兴新经济基金会继续关注第二个方面的投资机会。人工智能、大数据技术改造传统的销售渠道和模式，今年会带来更多很有意思的变化。

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