海康威视7年涨逾11倍， 3600亿市值透支未来？

2017年，作为安防龙头的海康威视站上了风口，当年股价增长149.45%。海康威视2015年以68元/股的发行价登陆中小板，七年多时间股价翻了近12倍。2018年1月16日，海康威视创出历史新高的866.32元（经复权处理）。

有机构分析称，2017至2019年三年间，海康威视的年均增长约为20%多，若用成长股PEG的指标衡量，40多倍的估值有点高。但眼下，海康威视AI概念加身，能否撑得起3600亿的市值？

股价腾飞

海康威视是全球最大的视频监控产品和解决方案供应商，产品几乎涵盖视频监控全产业链，包括前端采集设备、后端存储、集中控制、显示设备、管理设备。

从2001年成立至今，海康威视可谓实现了腾飞，从小微型企业成长为3600亿市值的大公司。有卖方分析师表示，纵观它逾16年的成长史，大体上可分为三个发展阶段：2001～2007 年：提供视频监控后端设备，主要为板卡和硬盘录像机等；2008～2012 年：扩展到前端摄像机和中控设备，实现产品的全产业链覆盖；2013年～至今：从产品厂商发展为一体化解决方案提供商，并最早开始布局智能化时代。

2010年5月28日，海康威视带着安防第一股的光环登陆中小板市场，发行价为68元。7年半后的2018年1月16日，海康威视创出历史新高866.32元（经复权处理），这意味着其间它的涨幅高达11.74倍。

截至目前，海康威视的市值高达3600多亿元。在3481只A股中为列第18位，拿下了中小企业板市值第一的宝座，并超出第二名的顺丰控股1400多亿元。同时它也是浙江上市公司市值第一。

海康威视大幅上涨背后离不开机构资金的青睐。据Wind资讯统计，2017年，约有1500家A股公司公开了调研记录。其中，海康威视合计接待了762家机构的调研，位列榜首，这也是它连续第二年成为最多机构调研的公司。截至2017年6月30日，共有425只基金累计持有海康威视2.5447亿股，持仓市值高达82.194亿元，占其流通股比重高达3.51%。从持仓市值来看，它排在基金重仓股的第24位，紧随其后的是中兴通讯。

2015年海康威视“安全门”事件爆发是对机构的一次考验。当年2月27日晚间，有关海康威视设备遭到江苏省采取全面清查和安全加固的措施的消息四处传播。江苏省公安厅要求，清查所有海康威视视频监控设备，对设备进行加固，并且要求建立常态运维机制。海康威视当时回应称，江苏省公安厅所使用的海康产品，安全漏洞确实存在。在停牌一天后，2015年3月3日，海康威视复盘下跌7.51%，随后便缓步震荡走高。

透支未来？

截至去年9月末，前三季度海康威视ROE、ROA、销售毛利率分别为24.03%、14.37%、43.62%。从三大指标来看海康威视表现都比较突出。比如另一只安防股大华股份，同期三类数据分别为16.26%、8.43%、38.7%。

从海康威视发布的财报来看，按照PEG等指标来看，业绩增幅的“绝对值”相比估值出现了较为明显的溢价率。前三季度，海康威视实现营业收入277.3亿元，同比增长31.14%；实现归属于母公司的净利润61.53亿元，同比增长26.82%。从盈利指标来看，净资产收益率（加权）为22.38%。

如此财务数据，与国内其他白马龙头对比似乎也明显占不到便宜。以格力电器为例，目前市盈率为17.6倍，市值为3453亿元，营业收入达到1120亿元，净利润150.6亿元，增幅达到37.68%；净资产收益率（加权）为25.1%。从以上数据对比，同样是3000多亿市值的公司，无论是业绩还是估值，海康威视处于下风。从增长率看来，2017至2019年三年增长，机构预测均低于30%，比如有券商预测三年净利润增幅约为24.9%、24.57%、23.27%。

眼下对于海康威视的定价，机构也存在诸多分歧，看多的人认为其技术支撑有很大想象空间，看空者则认为股价已经偏贵。

浙江一家大型私募股权基金的负责人对第一财经记者称，他认为海康威视未来的业绩增长是有保证的，一方面大量路面尤其是四岔路口的监控设备正在更新换代，另一方面海康威视的产品将更多地应用于机器人和工控机上。再比如东吴证券认为，考虑到公司在人工智能领域的领先优势和视频监控领域的龙头地位，以及公司借助人工智能优势开拓新业务的良好布局，公司估值理应享受更高的溢价。

安防行业是技术密集型行业，技术是最重要的竞争要素之一。海康威视近年来在研发投入上大大增加，2016年研发费用达到 24.33 亿元，相比上年增长 41.21%，继续保持快速增长势头。截至2016年底，海康威视研发团队拥有超过9300人，在杭州、重庆、武汉、上海和北京设立五大研发中心，并在海外建立蒙特利尔研发中心和硅谷研究所。

然而，二级市场上的部分基金经理已经开始对高价股表示出了谨慎情绪。

“我觉得偏贵了。”华南一位曾经重仓的海康威视的资深基金经理对第一财经记者称，它未来的增长潜力已经部分反映在过去一年多的走势中，并不建议投资者短期继续追高。

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