海康威视7年涨逾11倍， 3600亿市值透支未来？(2)

透支未来？

截至去年9月末，前三季度海康威视ROE、ROA、销售毛利率分别为24.03%、14.37%、43.62%。从三大指标来看海康威视表现都比较突出。比如另一只安防股大华股份，同期三类数据分别为16.26%、8.43%、38.7%。

从海康威视发布的财报来看，按照PEG等指标来看，业绩增幅的“绝对值”相比估值出现了较为明显的溢价率。前三季度，海康威视实现营业收入277.3亿元，同比增长31.14%；实现归属于母公司的净利润61.53亿元，同比增长26.82%。从盈利指标来看，净资产收益率（加权）为22.38%。

如此财务数据，与国内其他白马龙头对比似乎也明显占不到便宜。以格力电器为例，目前市盈率为17.6倍，市值为3453亿元，营业收入达到1120亿元，净利润150.6亿元，增幅达到37.68%；净资产收益率（加权）为25.1%。从以上数据对比，同样是3000多亿市值的公司，无论是业绩还是估值，海康威视处于下风。从增长率看来，2017至2019年三年增长，机构预测均低于30%，比如有券商预测三年净利润增幅约为24.9%、24.57%、23.27%。

眼下对于海康威视的定价，机构也存在诸多分歧，看多的人认为其技术支撑有很大想象空间，看空者则认为股价已经偏贵。

浙江一家大型私募股权基金的负责人对第一财经记者称，他认为海康威视未来的业绩增长是有保证的，一方面大量路面尤其是四岔路口的监控设备正在更新换代，另一方面海康威视的产品将更多地应用于机器人和工控机上。再比如东吴证券认为，考虑到公司在人工智能领域的领先优势和视频监控领域的龙头地位，以及公司借助人工智能优势开拓新业务的良好布局，公司估值理应享受更高的溢价。

安防行业是技术密集型行业，技术是最重要的竞争要素之一。海康威视近年来在研发投入上大大增加，2016年研发费用达到 24.33 亿元，相比上年增长 41.21%，继续保持快速增长势头。截至2016年底，海康威视研发团队拥有超过9300人，在杭州、重庆、武汉、上海和北京设立五大研发中心，并在海外建立蒙特利尔研发中心和硅谷研究所。

然而，二级市场上的部分基金经理已经开始对高价股表示出了谨慎情绪。

“我觉得偏贵了。”华南一位曾经重仓的海康威视的资深基金经理对第一财经记者称，它未来的增长潜力已经部分反映在过去一年多的走势中，并不建议投资者短期继续追高。

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