李迅雷：“量”不足以支撑传统产业价格上升(2)

这些年来，除了红酒销量增速回升外，白酒和啤酒的销量增速都在回落，红酒的消费以高收入群体为主，白酒和啤酒的消费主体则是中低收入群体。

由于白酒销量中，高端和偏高端白酒只占10%左右，剩下90%是中低端白酒，故高端白酒的销量和价格双双回升改变不了白酒销量增速回落的总格局。这种“量价背离”现象不仅发生在白酒行业，其他很多行业也有类似现象，即高端商品消费价量齐升，中低端商品销量增速回落。

又如，根据乘联会数据，中国2017年广义乘用车销量2420万辆，同比增长1.5%，比2016年的15.9%大幅下降。但豪华乘用车的销量增速预期超过20%。

为何白酒、乘用车的销量增速在回落，但高端白酒、豪华车的销量增速甚至价格都在上升呢?背后的一个重要因素是高中低收入群体的收入增速出现差异。从2016年第一季度开始，居民人均可支配收入的中位数增速开始低于人均数，2017年上半年，全国居民人均可支配收入增速的中位数从2016年上半年的8.4%降至7.0%，中位数是平均数的86.9%，说明贫富差距延续2016年以来的趋势，继续扩大(2016年基尼系数上升至0.465，2015年为0.462)。根据国家统计局提供的数据，2016年农民工收入的名义增速只有6.6%，进一步证实了低收入群体的收入增幅不仅低于平均数，还低于中位数。

资料来源：国家统计局，中泰证券研究所

存量主导下的集中度提升：趋势与机会

人口出生率的下降，导致人口增速下降，人口老龄化率上升，导致劳动人口数量的减少，这已经成为全社会共识。此外，城市化率的提高意味着人口集聚度的提高。不过，中国人口的集聚度还远远不够达到规模经济的要求，如上海的人口占全国城市人口的比重只有3%，不足纽约的一半。统计数据表明，如今已经不是所有城市的人口都在增加了，已经出现部分分化，如上饶、哈尔滨、九江、长春等城市的人口都在减少。

资料来源：wind，中泰证券研究所杨畅供图