余永定：中国并未面临“明斯基时刻"

在深圳创新研究院9日举办的论坛上，央行货币政策委员会原委员余永定反驳了国外一些金融机构的言论。他表示，中国并未面临“明斯基时刻”。

目前，有国外金融机构认为中国已经面临着所谓的“明斯基时刻”。“明斯基时刻”主要的表现是资产价格大幅度下降，继而引起一系列的金融反应，最后形成金融危机。

在余永定看来，一个国家要发生全面的金融危机，必须有这三个方面：一个是金融机构的资产价格暴跌，一个是货币市场流动性枯竭，还有一个是资本金无法得到补充。如果在任何一个方面能够阻止它进一步恶化，金融危机就不会发生。

对于中国而言，余永定认为，尚未到“明斯基时刻”。在金融机构的资产价格上，余永定引用了一组数据：2016年银行间市场的公司债违约规模是279亿元，违约发行人13家，交易所的公司债违约金额涉及4.58亿，违约发行人6家。而2017年10月底，当时相应的违约规模是32亿元，违约发行人3家。

余永定说：“结合一些其他数据，可以发现，债券的资产价格不会大幅下跌。另外一个重要的方面是看银行：去年房地产贷款余额占各项贷款余额的1/4。按揭贷款支持了债券和证券。如果房地产的价格不暴跌，虽然银行所发放的和房地产发展相关的贷款比重相当高，但是也不至于使银行的资产严重恶化。”

他补充道，还有一个是银行不良率。在上世纪90年代末期、2000年代初期，不良率估计是20%、30%、40%，跟现在不可同日而语。而其他一些有关的数据，比如不良债权的拨备率以及资本的充足率等，基本上都不错。

在货币市场的流动性上和资本金的问题上，余永定也持乐观态度：在中国，由于央行吸收了各国丰富的经验，能够保证货币市场利率的稳定性。与此同时，国内银行给自己建立了各种各样的安全保障，和国际相比，还是相当稳健的。另外，最重要的是，中国政府相对而言有良好的财政状况，过去还曾经使用外汇储备给银行注资。总而言之，对银行的资本金也不必太担心。

余永定也表示，最担心的是资本外逃问题，只要资本外逃这条道路被切断了，金融危机的可能性就大大地消除了。

那么，为了防范“明斯基时刻”要做什么呢? 余永定说：“首先，要完善跨境资本的流动管理，别把正常的资金往来也给扼制住了。其次，抑制企业杠杆率上升。”

他补充道，也要防止地方政府债务失控的问题，这需要通过各种各样的改革遏制地方政府拼命借贷的倾向。同时，要加强金融监管、压缩影子银行套利空间。

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