固收业务监管指标趋于细化，野蛮生长时代结束(3)

从《通知》的相关要求亦可以看出，监管部门也在吸取国海证券“萝卜章”事件的教训，从进一步规范证券基金经营机构的制度体系、人员管理等方面引导行业健康发展，坚决治理市场乱象，依法全面从严监管。

2016年，国海代持风波在微观层面助推债市大跌，其后不少机构对于对手方的要求提高从而实现了代持行为规范化的第一步。

《通知》规定，不得违规在债券交易场所和系统外开展债券交易(包括现券、回购、远期)，为应对流动性风险且事先向证监会机构部报备的除外。

“根据测算，目前部分城商行和中型券商在回购指标上超标较多，需要在未来一年的缓冲期内逐步降低杠杆。”重阳投资也指出。

“去年的监管思路表表达了希望机构主动去调整不合规的业务，以及开始对一些业务进行的摸底，但是并没有给出具体的监管意见。所以虽然也不同程度上影响到业务的发展，但并没有对超标的业务有明确的限制。今年开始，更多的监管细则文件开始落地，这些文件更明确指出了业务规范的方向，比例和具体指标等。”北京一家券商高管分析称。

债市不容乐观

开年之后接连不断的监管政策，令市场始料未及。

“去年12月份广义基金出现了明显的抄底行为，过去一周债券下跌比较多，对他们的打击可能比较大。”上述沪上券商资管人士告诉记者。

数据显示，与去年11月相比，12月广义基金等交易盘在大幅增持利率债，证金债托管量单月增幅达到历史高位。

业内人士表示，对债市而言，302号文可能进一步增加关键时点非银机构的融资压力，且对各类机构均设置了正逆回购上限，将削弱中小银行的过桥作用。短期内市场仍将面临金融机构去杠杆带来的抛售压力，中长端利率水平仍然易上难下。

即便没有302号文的监管严厉，多位受访人士也指出站在当下时点，债市仍然不容乐观。

深圳某公募固收基金经理指出，债熊虽已持续14个月，但博弈收益率下行依然需要谨慎。从调整时间和幅度上看，本轮债熊已是史上最长的一轮熊市，但博市场的反转依然需要谨慎。目前市场主要考虑的是流动性和监管，但经济基本面依然是一个很重要的驱动因素，2017年名义增速的超预期反弹对利率的上行起到了极其重要的作用。